Universität Bayreuth - Die Welt

5. Datenmaterial und Messgrößen
aufweist. 113 Als Alternative zum CRB-Index wäre der Rogers International Commodity Index
(RICI) zu sehen, der auf Grund eines geringeren Anteils an Gold und ähnlich diversifizierten
Aufstellung 114 besser geeignet erschien. Der RICI ist jedoch erst 1998 entwickelt worden,
weshalb um die Vergleichbarkeit der Daten zu gewährleisten, im Rahmen der empirischen
Analyse der CRB-Index einbezogen wird. Die Assetklasse Gold wird durch die Goldkursverläufe
ab dem 01.01.1991 abgebildet. Als Index für die Währungen wird im Rahmen dieser
Arbeit der Deutsche Bank Currency Return Index (DBCR-Index) gewählt. Der Währungsindex
der Deutschen Bank repräsentiert die drei am weitest verbreiteten Währungsstrategien
(Carry, Valuation und Momentum), die jeweils gleichgewichtet werden. 115 Dieser Index ist in
Euro notiert und wurde auf Grund des günstigen Rendite-/Risikoprofils und einer teils hohen
negativen Korrelation mit anderen Anlageklassen wie Aktien in die Analyse einbezogen.
Auf Grund der hohen Datenqualität können für die Zeitreihenanalyse wöchentlichen Kurse
zur Analyse herangezogen werden, um eine möglichst genaue Betrachtung der
Portfolioperformance und eine strikte Analyse der Kursverläufe sicherzustellen. 116
5.2 Renditebetrachtung
Die Möglichkeiten zur Performancemessung eines Portfolios sind sehr vielfältig und die
verschiedenen Methoden zur Renditeberechnung in der einschlägigen Literatur werden
intensiv diskutiert. 117 Bei der Renditebetrachtung der Portfolios wird im Rahmen dieser
Arbeit die stetige Rendite als Renditemaß verwendet, da die Berechnung von Mehrperiodenrenditen
durch einfaches Aufsummieren der stetigen Rendite einzelner Perioden erfolgt. 118 In
Abgrenzung zur diskreten Rendite wird bei der stetige Rendite mit unbegrenzten infinitesimal
kleinen Verzinsungsperioden gerechnet. 119 Des Weiteren ermöglicht die Rechnung mit
stetigen Renditen (r t ) die Anwendung weiterführender statistischer Verfahren, da stetige
Renditen annähernd normalverteilt sind. 120
113 Die größten im CRB-Index enthaltenen Positionen sind Rohöl (23%), Erdgas, Mais, Sojabohnen, Gold, Kupfer, Aluminium und Rinder
(jeweils 6%); vgl. Lyxor (2011).
114 Vgl. Beeland Interests (2011).
115 Für weitere Informationen zum DBCR-Index und den verwendeten Strategien vgl. Hafeez (2007), S. 41.
116 Auf Grund der Datenverfügbarkeit wurden für die 20-jährige Zeitreihenanalyse monatliche Daten verwendet.
117 Eine gute Übersicht über die verschiedenen Maße zur Performancemessung und der Renditeberechnung bieten Schulz/Steiner (2009),
Poddig/Dichtl/Petersmeier (2003) oder Wittrock (1996).
118 Vgl. Poddig/Dichtl/Petersmeier (2003), S. 103-105.
119 Vgl. Egner (1998), S. 78 f.
120 Vgl. Baedorf (2010), S. 40.
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011