Miet- und Kapitalwertindizes für den deutschen Büroimmobilienmarkt

Zur Ermittlung der Solvenzkapitalanforderungen aus dem Marktrisikomodul in Summe („SCRMarktrisiken“), sind die auf Ebene eines einzelnen Investments ermittelten Kapitalanforderungenunter Berücksichtigung von Korrelationseffekten zu aggregieren. Die Ergebnisse derfünften quantitativen Auswirkungsstudie zu Solvency II (QIS 5) haben gezeigt, dass für dieVersicherungsunternehmen bei der Aggregation der Untermodule innerhalb des Marktrisikomodulsbeispielsweise ein Diversifikationseffekt in Höhe von 36 % SCR-mindernd berücksichtigtwerden durfte (EIOPA QIS 5 Ergebnisse Einzelunternehmen über alle Sparten). Weiterekapitalmindernde Effekte resultieren nachweislich aus der Aggregation der übrigen Risikomodulesowie bei der Berücksichtigung der Entwicklung der künftigen Überschussbeteiligung,d.h. eine entsprechende Beteiligung der Versicherungsnehmer an den angenommen Schockszenarien.Die dabei auftretenden Diversifikationseffekte und risikomindernden Effekte derzukünftigen Überschussbeteiligung und der latenten Steuern sind jedoch sehr stark von denindividuellen Gegebenheiten des einzelnen Versicherungsunternehmens abhängig. Damit wirkensich die zukünftigen Solvenzkapitalanforderungen trotz der einheitlichen Schockszenariensehr unterschiedlich aus. Dies erschwert die Vergleichbarkeit einer einzelnen Kapitalanlage,ob diese den Risiko-/Renditeanforderungen gerecht wird, da unternehmensindividuell unterschiedlichviele Eigenmittel erforderlich sein werden.Die Festlegung der künftigen Asset-Allokation und somit die Anforderungen an die Ausgestaltungder Kapitalanlagen von Versicherungsunternehmen wird zukünftig maßgeblich durchdie Auswirkungen der jeweiligen Kapitalanlageprodukte auf die Solvenzkapitalanforderungenbestimmt werden. Dabei werden zunehmend Diversifikationseffekte verschiedener Anlageklassenin den Fokus rücken und damit die Analyse einzelner Kapitalanlagen zunehmend aufeine Portfoliobetrachtung und -steuerung verlagern. Darüber hinaus bestehen jedoch weiterezentrale Entscheidungskriterien (Rendite, Erzielung des Mindestgarantiezinses, Asset-LiabilityundRisikomanagement), die im Rahmen der Festlegung der Kapitalanlagestrategie von denVersicherungsunternehmen in den Entscheidungsprozess mit einfließen. So wird beispielsweiseim Rahmen einer unternehmenseigenen Risiko- und Solvabilitätsbeurteilung (OwnRisk and Solvency Assessment, ORSA) das Versicherungsunternehmen zukünftig auch dieAngemessenheit der ermittelten Solvenzkapitalanforderung für das individuelle Risikoprofilanalysieren und das Ergebnis der Aufsichtsbehörde offenlegen müssen. Die Versichererwerden dabei die Angemessenheit ihrer Kapitalallokation und die von ihrer individuellenRisikotragfähigkeit und -toleranz abgeleiteten, selbst definierten Limitierungen untersuchen.Dies wird auch in die Zukunft gerichtete mehrjährige Szenariobetrachtungen umfassen,um sicherzustellen, dass die Eigenmittelanforderungen auch mittelfristig durch eine angemesseneKapitalanlagezusammensetzung, auch passend zur Asset-Liability-Management-Planung, bedeckt werden.21