Miet- und Kapitalwertindizes für den deutschen Büroimmobilienmarkt

Der Solvency Pfandbriefmarkt II und Aktivitäten 2010/2011 von Versicherern im Immobilien-SegmentAusblick22Die Ergebnisse der fünften quantitativen Auswirkungsstudie (QIS 5) haben gezeigt, dass dieVersicherungsunternehmen für ihr aktuelles Risikoexposure auf der Aktivseite ausreichendkapitalisiert sind. Welche Auswirkungen Solvency II auf die künftigen Investitionsentscheidungenvon Versicherungsunternehmen haben wird, lässt sich derzeit noch nicht genau abschätzen.Entscheidend werden hier die finale Detailanforderungen der Standardformel seinbzw. in welchem Maße Versicherungsunternehmen ihre Kapitalanlagerisiken als Alternativedazu über ein (partielles) internes Modell abbilden werden. Auch bei Anwendung der Standardformelwird es darauf ankommen, wie der jeweilige Versicherer über die reine Berechnungder Eigenmittelanforderung hinaus eine eigene ökomische Betrachtung anstellt unddiese seinen Steuerungs- und Entscheidungsprozessen zu Grunde legt. Diese wird voraussichtlich,einem Zweistufenansatz folgend, eine Prüfung, ob das Versicherungsunternehmensich bestimmte Kapitalanlagen von den Eigenmittelanforderungen her leisten kann, und dieentsprechende Abbildung in der Risikosteuerung umfassen. Mit Blick auf direkte und indirekteInvestitionen in Immobilien bleibt in diesem Zusammenhang abzuwarten, ob die EuropäischeKommission eine Reduzierung des im Immobilien-Schockszenario anzuwendendenStressfaktors von 25 % und möglicherweise auch eine Unterscheidung zwischen GewerbeundWohnimmobilien in den Durchführungsmaßnahmen aufnehmen wird. Die derzeitigeUnsicherheit für die dargestellten Detailbereiche dürfte derzeit noch zu entsprechender Zurückhaltungbei Investitionsentscheidungen der Versicherungsunternehmen führen.Neben den künftigen Solvenzkapitalanforderungen werden Versicherungsunternehmenjedoch auch künftig bei ihren Investitionsentscheidungen auf die Rendite und weitere Aspekteachten, da insbesondere die deutschen Lebensversicherer die Mindestverzinsung gegenüberden Versicherungsnehmern zu erfüllen haben. Die Bedeutung des Asset-Liability-Managementswird auch unter Solvency II noch weiter zunehmen.Dennoch könnten sich ohne die Berücksichtigung der dargestellten Einflussparameter aufdie Solvenzkapitalanforderung auf Einzelinvestmentebene folgende Optimierungsanreizefür die Versicherungsunternehmen ergeben:Mit dem derzeitigen Stressfaktor von 25 % im Immobilien-Schockszenario dürften direkteund indirekte Investitionen in Immobilien an Attraktivität gegenüber anderen Anlagemöglichkeiteneinbüßen. Dies wird zudem durch die Nichtberücksichtigung der oft langfristigorientierten Haltedauern erschwert, die sich negativ auf das Aktiv-Passiv-Verhältnis unddamit auch negativ in der Solvenzkapitalanforderung aus dem Zinsrisikomodul niederschlägt.