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2 ENTORNO EXTERIOR DEL ÁREA DEL EURO
Durante el último trimestre se ha producido una revisión general a la baja de las perspectivas
de crecimiento mundial respecto a lo anticipado al cierre del segundo trimestre.
Este cambio en la valoración de la coyuntura económica global responde a los decepcionantes
datos de actividad registrados en algunos países en los últimos meses, pero también
apunta a un deterioro del potencial de crecimiento en ciertas áreas (véase recuadro
3). Entre las economías avanzadas, en Estados Unidos y Reino Unido continúa
afianzándose la recuperación, mientras que en Japón se ha elevado la incertidumbre
sobre el impacto que el alza impositiva (introducida en abril) podría tener sobre el crecimiento.
Entre las economías emergentes, mientras que en China y el resto de Asia se
aprecia una cierta estabilización de la actividad, el deterioro en América Latina —más
intenso de lo anticipado— y el debilitamiento de los países de la UE no pertenecientes al
área del euro han contribuido a la revisión a la baja del crecimiento esperado. Por otro
lado, en los últimos meses se ha profundizado la divergencia en los ciclos de política
monetaria de las principales economías avanzadas. Así, mientras que en Estados Unidos
y Reino Unido la evolución de la actividad parece apoyar el inicio del ciclo alcista de los
tipos de interés en los próximos trimestres, en el área del euro —que ha adoptado nuevas
medidas expansivas— y en Japón no se vislumbra el cambio en el tono de la política
monetaria.
En este contexto, los mercados financieros internacionales registraron correcciones puntuales
durante el trimestre, coincidiendo, entre otros factores, con momentos de especial
aumento de las tensiones geopolíticas y con decisiones de política monetaria, y en las que
los segmentos de mayor riesgo fueron los más afectados. Desde el mes de septiembre se
ha producido un repunte de la volatilidad en los mercados cambiarios y bursátiles más
sostenido —que se ha agudizado en los primeros días de octubre— y que demuestra una
mayor sensibilidad ante eventos negativos. Con todo, la búsqueda de rentabilidades ha
persistido durante la mayor parte del período, con diferenciales de crédito y volatilidades
en niveles históricamente reducidos. En las principales economías avanzadas las bolsas
experimentaron pérdidas —más intensas a lo largo de octubre— y los rendimientos de la
deuda soberana cayeron en los plazos más largos, lo que puede indicar un movimiento de
huida hacia la calidad. Asimismo, la fuerte apreciación del dólar refleja la divergencia
de las políticas monetarias entre las principales economías avanzadas. En los mercados
emergentes la evolución fue, en general, relativamente positiva, dado el contexto de baja
volatilidad global, si bien la corrección observada desde inicios de septiembre ha sido
más acusada, en parte, por la apreciación generalizada del dólar, que redujo la rentabilidad
de las operaciones de carry trade en los mercados emergentes más líquidos y motivó
depreciaciones acusadas en sus monedas. A estos factores globales se han unido, en el
caso de América Latina, factores intrínsecos, como la incertidumbre electoral en Brasil, o
el descenso de los precios de materias primas, que ha afectado a Chile y a Colombia. En
los mercados de materias primas, se ha producido una caída generalizada en los precios
como consecuencia de las señales de un menor crecimiento global. El descenso ha sido
especialmente significativo en el caso del petróleo, a pesar de la elevada inestabilidad
política en Oriente Medio, habiendo bajado el precio del barril tipo Brent hasta el entorno
de los 85 dólares.
En Estados Unidos, la estimación final del PIB del segundo trimestre registró un crecimiento
del 4,6 % intertrimestral anualizado, tras la contracción del 2,1 % registrada en el primero.
BANCO DE ESPAÑA 22 BOLETÍN ECONÓMICO, OCTUBRE 2014 INFORME TRIMESTRAL DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA