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por debajo de los valores a finales del segundo trimestre. Esta evolución redujo los diferenciales
entre las rentabilidades de la deuda alemana y americana, hasta situarse en el
entorno de los 136 pb en la referencia a diez años, a fecha de cierre de este Boletín. Respecto
a los diferenciales soberanos dentro del área, durante este período se produjo una
reducción en todos los países, con la excepción de Italia, Francia, Portugal y Grecia, debido
a la incertidumbre acerca de la capacidad del país para financiarse autónomamente
en los mercados a precios sostenibles cuando el actual programa de asistencia financiera
llegue a su fin (véase gráfico 12).
En los mercados cambiarios el tipo de cambio del euro frente a las divisas de la mayoría
de las economías avanzadas experimentó una depreciación a lo largo del tercer trimestre,
que se intensificó con la bajada de tipos de interés oficiales y el anuncio de medidas de
política monetaria no convencional (véase gráfico 13). Así, el euro se depreció un 6,5 %
frente al dólar, un 1,3 % frente a la libra esterlina y un 1,3 % frente al yen en el período
julio‐octubre. En términos de tipo de cambio efectivo nominal, el euro se depreció un
2,4 % y un 3,4 % desde principios de 2014 y mantiene una apreciación cercana al 5 % en
relación con el promedio histórico registrado desde la creación de la UEM.
El mercado bursátil se caracterizó por un aumento de la volatilidad y una corrección significativa
de las valoraciones en el conjunto del tercer trimestre. Esta evolución estuvo
condicionada por la debilidad de los datos macroeconómicos y las tensiones geopolíticas
que afectaron a varias áreas. El índice EUROSTOXX 50 acumuló una caída del 9,3 % desde
principios de julio y del 5,8 % en el conjunto del año.
Por último, los agregados crediticios continuaron mostrando debilidad. La contracción de
los préstamos a sociedades no financieras, ajustados de titulización y ventas, se situó en
el 2 % interanual en agosto, seis décimas menos que el registro de mayo. Por su parte, los
préstamos a hogares mantuvieron el ritmo de expansión del 0,5 % interanual. El agregado
monetario amplio M3 siguió registrando un crecimiento muy tenue, del 2 % en agosto.
BANCO DE ESPAÑA 42 BOLETÍN ECONÓMICO, OCTUBRE 2014 INFORME TRIMESTRAL DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA