établir une valeur rapport annuel 2004 de canadian oil sands trust

GESTION DES RISQUES
Il existe de nombreux risques financiers et opérationnels inhérents au secteur des sables pétrolifères,
notamment le risque lié au prix des marchandises, le risque de change, le risque de taux d’intérêt, le
risque lié aux immobilisations, le risque de crédit, le risque lié à la réglementation, le risque lié à
l’exploitation et le risque lié aux questions environnementales. Nous prenons des mesures précises pour
gérer ces risques, surtout lorsqu’ils touchent les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation et les
dépenses en immobilisations, étant donné leur incidence directe sur les revenus que peut distribuer la
Fiducie aux porteurs de parts.
Risque lié au prix des marchandises
Risque lié au prix du pétrole brut
Nous avons utilisé notre programme de couverture du pétrole brut comme stratégie de réduction des
risques pour notre programme de financement de la phase 3 en 2004 et au cours des exercices
précédents. Nos flux de trésorerie se ressentent à la fois de l’évolution du prix du pétrole brut libellé en
dollars US et du taux de change du dollar américain par rapport au dollar canadien. Par conséquent, la
direction conclut des opérations de couverture à l’égard de ces deux éléments afin de limiter les variations
des produits et des flux de trésorerie de la Fiducie. Pour ce faire, il est possible de recourir à des
couvertures distinctes, soit des couvertures du prix du pétrole WTI en dollars américains et des opérations
de couverture du change, lesquelles sont décrites à la section « Risque de change » du présent rapport
de gestion. Il est aussi possible de couvrir ces deux éléments au moyen d’une même opération de
couverture du prix du pétrole en dollars canadiens. Nous avons utilisé ces deux stratégies. Avec un peu
plus d’un an restant pour l’expansion de la phase 3 et étant donné l’excellent bilan de la Fiducie et le
niveau élevé des prix de l’énergie prévu pour l’exercice, le risque de financement de la Fiducie lié à
l’expansion a diminué considérablement. Par conséquent, au 21 février 2005, en raison de nos prévisions
actuelles, nous n’avons établi aucune couverture du prix du pétrole brut.
En 2004, les pertes sur les opérations de couverture du pétrole brut se sont établies à 274 M$, ou à
8,86 $ le baril, contre des pertes d’environ 100 M$, ou 4,10 $ le baril, en 2003. En 2004, le prix du WTI en
dollars américains a atteint en moyenne 41,47 $ US le baril, et le prix en dollars canadiens s’est établi en
moyenne à 53,58 $ le baril, comparativement à 30,99 $ US en 2003. En 2003, il n’y avait pas de
couverture du WTI en dollars canadiens.
Le 1 er janvier 2004, Canadian Oil Sands a adopté la NOC-13 portant sur les relations de couverture. Selon
la nouvelle note d’orientation, nos positions de couverture du pétrole brut sont admissibles à la
comptabilité de couverture et, par conséquent, l’adoption de la NOC-13 n’a eu aucune incidence sur nos
résultats financiers pour ce qui concerne ces positions.
Au cours des 18 derniers mois, des augmentations importantes ont été faites à l’approvisionnement en
pétrole brut synthétique provenant de divers autres projets de sables pétrolifères, plusieurs autres projets
étant aussi envisagés. Si ces autres projets se concrétisent, l’offre de pétrole brut synthétique augmentera
considérablement sur le marché. Rien ne garantit que la demande sera suffisante pour absorber cette
augmentation de l’offre sans aucun effet sur les prix de vente, ce qui pourrait accroître l’écart entre le prix
que Canadian Oil Sands peut obtenir et les prix de référence comme le WTI. De plus, les prix pourraient
diminuer à un point tel que notre quote-part de la production de Syncrude ne serait plus économiquement
viable. Face à la croissance du volume de pétrole brut synthétique et à l’augmentation de notre propre
production à Syncrude avec l’achèvement de la phase 3, nous devrons probablement accroître nos
débouchés pour obtenir le prix que commande la qualité de notre produit. Lorsque le UE-1 sera réalisé, un
nouvel appareil de saturation des arômes sera utilisé pour valoriser encore davantage la totalité de notre
production en un produit appelé SSP. Nous nous attendons à ce que ce mélange de qualité supérieure
intéresse davantage de raffineries, ce qui devrait nous permettre d’accroître le prix de notre baril.
De plus, l’utilisation de pétrole synthétique léger non corrosif comme produit de base combiné au bitume
pour fabriquer du bitume synthétique pourrait constituer un nouveau marché en expansion pour le SSB. À
33 Rapport annuel 2004 de Canadian Oil Sands Trust