PROSPEKT EMISYJNY - STAG

IX. Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowejProspekt Emisyjny AC S.A.a w 2010 roku – 0,8% powyżej. W 2008 roku rentowność brutto była niższa od rentowności EBIT o 8,9 punktuprocentowego z uwagi na istotnie ujemne saldo finansowe.Stabilne w czasie obciążenia podatkowe w jednakowy sposób wpływały na rentowność netto, która została zdeterminowanam.in. przez zapoczątkowany w 2008 roku szereg inwestycji, przez co znacząco obniżyło się wykorzystanie dźwignioperacyjnej i zdolności produkcyjnych. Doprowadziło to jednak do niewielkiego spadku rentowności netto: z 18,4% w 2008roku do 17,8% w 2010 roku – i w dalszym ciągu jest to wysoka wartość.W 2010 roku wzrosła rotacja aktywów w wyniku redukcji majątku obrotowego (zmniejszenie stanu środków pieniężnychprzeznaczonych na wypłatę dywidendy oraz lepsza gospodarka zapasami) oraz odbicia sprzedaży po załamaniu w 2009roku. Dzięki temu, nawet przy spadku rentowności netto, poprawiliśmy wskaźnik ROA z 26,7% w 2008 roku do 29,3%dwa lata później. Co więcej, mimo osiągnięcia dobrego wyniku wskaźnik rentowności aktywów jest tymczasowo zaniżanyz uwagi na rozbudowę mocy produkcyjnych, która wiąże się z okresowym niewykorzystywaniem tworzonych składnikówmajątku i w konsekwencji spowolnieniem rotacji aktywów ogółem.Konsekwentne odkładanie części wypracowanego zysku netto na kapitał własny (mimo wypłacenia łącznie 51.752 tys. złna rzecz akcjonariuszy w okresie od 2008 do 2010 roku) prowadziło do jego systematycznego wzrostu – z 49.945 tys. złw 2008 roku do 54.341 tys. zł w 2010 roku. W tym samym czasie aktywa malały z 80.189 tys. zł do 71.963 tys. zł,a w ślad za tym malał wskaźnik wielokrotności kapitału własnego (relacja aktywów do kapitału własnego). W rezultaciewzrost stopy ROA został zniwelowany przez malejący wskaźnik wielokrotności kapitału własnego, co zaowocowałoniewielkim spadkiem stopy ROE w 2010 roku poniżej 40%.AktywaWartość sumy bilansowej AC S.A. wyniosła na koniec 2010 roku 71.963 tys. zł, co oznacza jej spadek w ciągu dwóch lato 10,3%. Zmniejszenie się wartości aktywów, mimo poczynionych inwestycji, jest rezultatem usprawnienia zarządzaniamajątkiem obrotowym. Strukturę składników majątku naszej Spółki pokazuje kolejna tabela.Tabela 40. Struktura aktywów AC S.A. na koniec lat 2008-2010 [tys. zł]2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31tys. zł struktura tys. zł struktura tys. zł strukturaA. Aktywa trwałe 29.214 36,4% 27.637 37,5% 29.922 41,6%I. Wartości niematerialne i prawne 239 0,3% 203 0,3% 454 0,6%II. Rzeczowe aktywa trwałe 26.547 33,1% 26.213 35,6% 28.443 39,5%III. Inwestycje długoterminowe - - - - 8 0,0%IV. Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe 2.428 3,0% 1.221 1,7% 1.017 1,4%B. Aktywa obrotowe 50.975 63,6% 45.992 62,5% 42.041 58,4%I. Zapasy 33.963 42,4% 11.609 15,8% 22.937 31,9%II. Należności krótkoterminowe 4.490 5,6% 3.477 4,7% 7.216 10,0%III. Inwestycje krótkoterminowe 12.191 15,2% 30.280 41,1% 10.877 15,1%IV. Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe 331 0,4% 626 0,9% 1.011 1,4%SUMA AKTYWÓW 80.189 100,0% 73.629 100,0% 71.963 100,0%Dominującą grupą aktywów w strukturze naszego majątku są aktywa obrotowe. Stanowiły one na koniec 2010 roku58,4% sumy bilansowej. Wartość aktywów bieżących zmalała z 50.975 tys. zł na koniec 2008 roku do 42.041 tys. zł nakoniec 2010 roku, przez co ich udział w majątku ogółem zmniejszył się o 5,1 punktu procentowego. Było to efektem m.in.powrotu do typowego stanu zapasów (po okresie wahań popytu w latach 2008-2009), dzięki czemu relacja zapasów doprzychodów ze sprzedaży malała z 29% na koniec 2008 roku do 19% na koniec 2010 roku (w wartościachbezwzględnych oznacza to redukcję tego składnika majątku o 11.026 tys. zł), a także przeznaczenia 20.999 tys. zł ześrodków pieniężnych na dywidendę (wypłata zysków lat ubiegłych z kapitału zapasowego).Na wartość aktywów trwałych składały się w przeważającej większości rzeczowe składniki majątku, w szczególnościgrunty, budynki, lokale i obiekty inżynierii lądowej, park maszynowy oraz transportowy. W wyniku dokonanych inwestycjiwartość rzeczowych aktywów trwałych zwiększyła się z 26.547 tys. zł na koniec 2008 roku do 28.443 tys. zł na koniec2010 roku (przy rzeczowych składnikach majątku na poziomie 9.835 na koniec 2007 roku, tj. przed rozpoczęciemprogramu inwestycyjnego).Od końca 2008 roku do końca 2010 roku wartość sumy bilansowej naszej Spółki zmniejszyła się o 8.226 tys. zł, tj. do71.963 tys. zł – przede wszystkim w efekcie zmiany stanu zapasów oraz przeznaczenia środków pieniężnych na wypłatydla właścicieli.122