PROSPEKT EMISYJNY - STAG

II. Czynniki ryzykaProspekt Emisyjny AC S.A.Poza realizacją zamówień na wiązki do haków holowniczych dla naszego niemieckiego partnera handlowego,przeważająca część sprzedaży eksportowej instalacji gazowych realizowana jest za przedpłatą (około 80%). Takiewarunki płatności minimalizują możliwość powstania ujemnych różnic kursowych na sprzedaży, gdyż w momenciezawierania umowy sprzedaży znany jest kurs rozliczeniowy. Gdyby w przyszłości sytuacja rynkowa wymusiła na nasdopuszczenie kredytu kupieckiego w większym zakresie, pojawiłoby się dodatkowe ryzyko związane z nieznajomościąostatecznego kursu rozliczenia transakcji w złotych, wynikającego z długości terminu pomiędzy realizacją dostawya dniem płatności. Realizacja sprzedaży eksportowej w przeważającej części za przedpłatą nie zmienia jednak faktu, żenasze marże eksportowe maleją, gdy złoty umacnia się, a rosną – gdy się osłabia.W geograficznej strukturze zaopatrzenia, obecnie import przekracza 60% naszych zakupów. Terminy płatności wynosząz reguły około miesiąca, co oznacza, że istnieje ryzyko powstawania różnic kursowych (ujemnych i dodatnich).Istotnym elementem równoważenia pozycji walutowej jest także finansowanie w euro oraz wydatki inwestycyjne w euro(głównie maszyny i urządzenia).Podsumowując, AC S.A. dąży do ograniczania ryzyka walutowego w sposób naturalny poprzez bilansowanie wpływówi wypływów w euro (a od czwartego kwartału 2010 roku także w dolarze amerykańskim, w którym płacą odbiorcy nanowo pozyskanych, odległych rynkach). Niemniej jednak sezonowo występuje nadwyżka walut, która w miarę potrzebpodlega przewalutowaniu na złote. Ryzyko walutowe związane jest zatem z możliwością zaistnienia koniecznościdokonania takiej operacji przy niekorzystnym kursie polskiego złotego oraz w zakresie różnic kursu pomiędzy datąwpływu waluty a datą transakcji sprzedaży. Posiadając zarówno wpływy, jak i płatności w tej samej walucie, Spółka starasię zabezpieczyć w sposób naturalny rzeczywiste przepływy eksportowe (innymi słowy – AC S.A. nie spekuluje nakursach walut).Ryzyko walutowe może ulec znacznemu obniżeniu w przypadku przyjęcia przez Polskę euro (wtedy ryzyko ograniczy siędo nieznacznych obecnie wpływów ze sprzedaży w innych walutach). Zadeklarowana przez polski rząd w II połowie2010 roku mapa drogowa przyjęcia wspólnej unijnej waluty wstępnie zakłada, że być może w 2015 roku euro zastąpiłobypolskiego złotego (jest to jednak bardzo ambitne założenie). Istotne ograniczenie ryzyka walutowego powinno pojawićsię już w momencie przystąpienia dwa lata wcześniej do mechanizmu korytarza walutowego (systemu ERM II) dlapolskiego złotego w odniesieniu do euro. W okresie przejściowym przed przyjęciem euro ograniczyłoby to wahania relacjiPLN/EUR prawdopodobnie do przedziału +/-15% względem obranego kursu odniesienia. Nie da się jednak wykluczyć,że konieczność utrzymywania kursu w określonych granicach zgodnie z ERM II nie będzie zachętą dla spekulantów domanipulowania kursem, skutkiem czego ryzyko walutowe nie uległoby ograniczeniu.1.11. Ryzyko braku stabilności polskiego systemu prawnego i podatkowegoCzęste nowelizacje, niespójność oraz brak jednolitej interpretacji przepisów prawa, w szczególności prawapodatkowego, prawa pracy oraz ubezpieczeń społecznych, a także przepisów dotyczących prowadzenia działalnościhandlowej, pociągają za sobą istotne ryzyko związane z otoczeniem prawnym, w jakim nasza Spółka prowadzidziałalność, polegającym np. na zwiększeniu obowiązków o charakterze administracyjnym lub zobowiązań związanychz ochroną środowiska pracy. W szczególności nie możemy wykluczyć ryzyka kwestionowania przez organy podatkowe,działające np. w oparciu o interpretacje wydawane przez Ministra Finansów, dokonywanych przez nas rozliczeńpodatkowych w związku z realizowanymi transakcjami. Biorąc pod uwagę długi okres przedawnienia zobowiązańpodatkowych, oszacowanie ryzyka podatkowego jest szczególnie utrudnione, ponieważ rozbieżność interpretacjiprzepisów przez aparat skarbowy i przez nas może skutkować znacznym powiększeniem zobowiązań naszej Spółki.W efekcie niekorzystne dla naszej Spółki zmiany przepisów bądź ich interpretacji mogą mieć negatywny wpływ na nasząprzyszłą sytuację ekonomiczną.2. Czynniki ryzyka związane z działalnością prowadzoną przez AC S.A.2.1. Ryzyko opóźnienia wdrożenia nowych produktówMożliwość realizacji zakładanego przez Zarząd zwielokrotnienia sprzedaży samochodowych instalacji gazowych jestściśle powiązana ze zdolnością naszej Spółki do:– oferowania kompletnych zestawów samochodowej instalacji gazowej,– rozszerzania zastosowań instalacji na kolejne rodzaje silników.Jest to w znacznym stopniu uzależnione od powodzenia prowadzonych badań nad opracowaniem nowych rozwiązańlub układów elektronicznych oraz podzespołów mechanicznych własnej konstrukcji (także tych, które dotychczassprowadzamy od kooperantów). Istnieje ryzyko, że testy zaprojektowanych rozwiązań wykażą potrzebę ichdopracowania, co może opóźnić uruchomienie własnej produkcji takich elementów na masową skalę. Tym samymwystępowałyby koszty utraconych możliwości (wyższe koszty rozwojowe, mniejsze przychody ze sprzedaży i tym30