PROSPEKT EMISYJNY - STAG

Prospekt Emisyjny AC S.A.IX. Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowej4.1.4. Opis polityki AC S.A. w zakresie finansowania i zarządzania środkami pieniężnymiW okresie objętym historycznymi informacjami finansowymi prowadziliśmy bezpieczną politykę finansowania majątkui zarządzania środkami pieniężnymi. Produkcyjny profil działalności naszej Spółki uzasadnia większy udział kapitałuwłasnego w finansowaniu działalności. Dlatego też AC odkłada taką część wypracowanych zysków netto na kapitałwłasny, aby jego udział w strukturze finansowania był dominujący – przy uwzględnieniu planowanych wynikówi przepływów gotówkowych w kolejnych okresach obrotowych. Płynność finansową utrzymywaliśmy na tak bezpiecznychpoziomach, że aktywa obrotowe zdecydowanie przewyższały zobowiązania krótkoterminowe w całym analizowanymokresie (dzięki odpowiednio wysokim zasobom kapitału własnego).Tym samym wskaźnik ogólnego zadłużenia w całym okresie analizy utrzymywał się poniżej 40%, a na koniec 2010 rokuwynosił jedynie 24,5%. Z kolei najwyższa wartość wskaźnika zadłużenia długoterminowego wyniosła 5,9% i ze względuna jego przejściowe wykorzystanie na koniec 2010 roku majątek naszej Spółki był ponownie wolny od długoterminowychobciążeń kredytowych. W związku z dążeniem do optymalizowania wskaźnika zadłużenia pod kątem stopy zwrotuz kapitału własnego, wzrósł natomiast udział krótkoterminowych kredytów (głównie obrotowych) – z 5,2% sumybilansowej na koniec 2008 roku do 7,2% na koniec 2010 roku (przed 2008 rokiem wynosił poniżej 1%).Oprocentowanie zaciągniętych kredytów było oparte na stopach EURIBOR i LIBOR dla euro powiększonych o marżębanku (szczegóły dotyczące cen kredytu podają historyczne informacje finansowe zamieszczone w Prospekcie). Marżebankowe są stałe w czasie obowiązywania umowy kredytowej (zwykle mogą jednak zmieniać się w wyjątkowychsytuacjach przewidzianych umowami – w analizowanym okresie takie zmiany nie miały jednak miejsca). W okresieanalizy negocjowane przez nas marże bankowe były bardzo niskie przed nastaniem kryzysu finansowego, wrazz pogłębianiem się kryzysu kredytowego (ang. credit crunch lub credit squeeze) istotnie wzrosły. Natomiast stopyEURIBOR i LIBOR są pochodną popytu i podaży na międzybankowym rynku kredytowym, a także stóp procentowychustalanych przez Europejski Bank Centralny, przez co ulegają zmianie w czasie (dla przykładu, od początku 2008 rokutrzymiesięczny EURIBOR, wraz z pogłębianiem się ogólnoświatowego kryzysu finansowego, rósł z ok. 4,2% do niemal5,5%, a od końca 2008 roku systematycznie malał do poziomu poniżej 1%, by w ciągu 2010 roku znów powolizwyżkować powyżej 1%). Wymienione czynniki zadecydowały o tym, że całkowite oprocentowanie kredytów rosło od2008 roku do I kwartału 2009 roku włącznie, następnie malało, a w 2010 roku znów delikatnie rosło.Zinformatyzowane kontrolowanie i planowanie wskaźników działalności finansowej na bieżąco przez dział finansowypozwala zachować nie tylko bezpieczeństwo finansowe, ale także renomę wiarygodnego partnera handlowego(solidnego płatnika), co pozwala negocjować bardzo korzystne warunki zakupowe i umacniać rynkową pozycję Spółki.Stale utrzymujemy rezerwy środków pieniężnych, które są niezbędne do realizowania zakładanej sprzedaży i utrzymaniaw miarę możliwości równomiernego i ciągłego wykorzystania mocy produkcyjnych poza szczytem sezonusprzedażowego. Z reguły część z tej rezerwy jest lokowana w bezpieczne, bankowe instrumenty depozytowe,a pozostała część utrzymywana na symbolicznie oprocentowanych rachunkach bieżących. W celu zagospodarowaniawolnych środków pieniężnych nie dokonujemy obrotu krótkoterminowymi, płynnymi papierami wartościowymi.Dokonując wymiany handlowej z zagranicą (sprzedaż produktów i towarów oraz zakupy materiałów, surowcówi podzespołów), jesteśmy narażeni na ryzyko transakcyjne rozumiane jako niepewność co do strat i zysków wynikającychbezpośrednio z wahań kursowych w odniesieniu do konkretnych transakcji. Zawierana duża liczba transakcjieksportowych i importowych, które przed 2008 rokiem w dłuższym okresie bilansowały się, powodowała, że mogliśmystosować naturalne zabezpieczanie się przed zmianami kursów walut. Jednakże dynamiczny wzrost eksportuspowodował znaczący dopływ walut obcych do Spółki (w szczególności euro), przez co zajmowaliśmy długą pozycjęwalutową (posiadaliśmy nadwyżkę walut obcych). W 2008 roku, w celu zniwelowania ryzyka kursowego, zaczęliśmywykorzystywać transakcje zabezpieczające przy użyciu instrumentów pochodnych (w tym celu zawarliśmy umowęz bankiem od 4 czerwca 2008 roku, opisaną w rozdziale VIII, pkt 9.3.3.), stosując strategię częściowego zabezpieczeniapozycji walutowej. Po niekorzystnych doświadczeniach nagłych i silnych wahań kursu polskiego złotego na przełomie lat2008 i 2009, AC przeorientowało swoją politykę zabezpieczenia ryzyka walutowego z korzystania z instrumentówzabezpieczających na bilansowanie wpływów i wypływów walutowych. Skoncentrowaliśmy się na zaopatrywaniu sięw produkty, materiały i towary w miarę możliwości w euro oraz równoważeniu pozostałej pozycji walutowej netto (wpływyeksportowe w euro pomniejszone o zakupy w euro) poprzez zaciąganie kredytów także w euro. Takie kredyty szybkowykorzystujemy (skutek taki sam jak przewalutowanie na polskie złote), a rozłożone w czasie spłaty kapitału i odsetkiw euro bilansują pozycję (jednocześnie zyskujemy na niższym oprocentowaniu kredytów walutowych w porównaniu dokredytów złotowych). Dzięki temu nie istnieje potrzeba korzystania z instrumentów zabezpieczających. Potwierdza toznikoma wartość bezwzględna salda różnic kursowych w 2010 roku, czyli 287 tys. zł – w porównaniu do wartości w 2008i 2009 roku, czyli odpowiednio 3.481 tys. zł oraz 8.339 tys. zł (przed uwzględnieniem wpływu instrumentówzabezpieczających w kwocie – 7.672 tys. zł w 2008 roku oraz 7.672 tys. zł w roku następnym).Z uwagi na sposób naturalnego bilansowania pozycji walutowej w euro, wpływające euro ze sprzedaży eksportowejprzechowujemy na bankowych rachunkach walutowych. W związku z pozyskaniem kolejnych rynków na świecie odczwartego kwartału 2010 roku mamy także wpływy w dolarach amerykańskich (tym samym w miarę możliwości częśćzakupów zaopatrzeniowych realizujemy także w tej walucie), które również przechowujemy na rachunkach bankowych.135