Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken

fen zu verzeichnen. Dortige Investoren fragten jeweils rund 5 % der Emissionen der beiden
wichtigsten Pfandbriefarten nach. Damit war Asien nach Deutschland und Österreich die
zweitwichtigste Region für die Distribution von Pfandbriefen. Bereits in den Vorquartalen seit
2011 kam ein bedeutender Teil der Nachfrage nach Pfandbriefen aus dem asiatischen Raum,
so dass der Anteil der dortigen Investoren sich im Zeitablauf zwischen 3 % und 7 % bewegte.
Jeweils 4 % der Nachfrage stammten auf Frankreich sowie Großbritannien und Irland.
2012 markiert Wendepunkt in der Europäischen Schuldenkrise
Das Jahr 2012 markierte einen Wendepunkt in der Entwicklung der EU-Schuldenkrise. Beginnend
mit den beiden 36-Monats-Tendern vom Dezember 2011 und Februar 2012 haben die
EZB und auch die politischen Entscheidungsträger wichtige Weichenstellungen vorgenommen,
durch die die Skepsis der Finanzmärkte bezüglich der Überlebenschancen des Euros
eingedämmt werden konnte. Die wichtigsten Meilensteine hierbei waren die OMT-Ankündigung
der EZB und die Aktivierung des ESM im Oktober. Damit wurden wichtige Sicherungsnetze
aufgespannt, die den unter Druck stehenden südeuropäischen Ländern Zeit verschaffen,
den notwendigen Reformprozess weiter umzusetzen. Vor diesem Hintergrund kam es zu einer
deutlichen Entspannung an den Kapitalmärkten. Auch die im Frühjahr 2013 wieder zunehmende
Unsicherheit aufgrund der vorgezogenen Parlamentswahlen in Italien, die ein Erstarken
der Euro-skeptischen Kräfte signalisierte und die Beteiligung unbesicherter Bankgläubiger
in Zypern konnte das Sentiment nicht nachhaltig trüben. Allerdings zeigte sich im Juni
2013 wie volatil das Sentiment aktuell noch ist und es kam erneut zu Spreadausweitungen.
Maßgeblich hierfür war die Sorge vor einem baldigen Ausstieg der US-Notenbank aus den
umfangreichen Liquiditätsmaßnahmen („Tapering“).
29
Differenzierung innerhalb des Covered Bond Universums nimmt ab
Am Covered Bond Sekundärmarktmarkt sorgte die stark angestiegene Liquidität durch die
unkonventionellen Maßnahmen der EZB und der angesichts des niedrigen Primärmarktangebots
hohe Nachfrageüberhang zu einer fast kontinuierlichen Spread-Einengung des iBoxx
Euro Covered Index gegenüber Swaps seit Ende Juli 2012. Insbesondere die Covered Bonds
der Emittenten aus den schwächeren südeuropäischen Staaten konnten von der zunehmenden
Risikofreude der Investoren profitieren und zeigten die im Segmentvergleich stärksten
Spread-Rückgänge. Dadurch verringerte sich der Renditeabstand zu Pfandbriefen und die Differenzierung
innerhalb des Covered Bond Universums hat wieder abgenommen. Dennoch ist
der Spread-Abstand zwischen Pfandbriefen und anderen Covered Bonds auf Basis des iBoxx
Euro Covered und des iBoxx Germany Covered mit rund 75 Bp noch auf historisch gesehen
hohen Niveaus. Die Bonität des Sitzstaates und die anhaltenden politischen Risiken bleiben
wichtige Einflussfaktoren für die Risikoprämien von Covered Bonds. Pfandbriefe stellen vor
diesem Hintergrund für viele Investoren nach wie vor einen sicheren Hafen dar.