Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Der Pfandbriefmarkt 2010/2011 2012/2013
bzw. des CRD IV-Paktes und unter Solvency II. Zum anderen müssen Investoren in Zukunft
aufgrund bestehender Bankeninsolvenzregime und des geplanten EU Gesetzesrahmens zur
Bankenwiederherstellung und Bankenabwicklung mit einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit
bei unbesicherten Bankanleihen rechnen. Pfandbriefe und Covered Bonds werden dagegen in
allen bisher bestehenden Bankeninsolvenzregimen und dem Entwurf der neuen EU-Richtlinie
von einem potenziellen „Bail-In“ ausgenommen.
Pfandbriefe sind trotz Renditetiefs gegenüber Bundesanleihen weiterhin attraktiv
Rendite bis Fälligkeit in % (LS), Pfandbrief-Bund Spread in Bp (RS)
Pfandbrief-Bund Spread (rS)
iBoxx Germany Hypothekenpfandbriefe (IS)
iBoxx Germany Öffentliche Pfandbriefe (IS) iBoxx Euro Covered (lS) Bundesanleihe 01/04/17 (lS)
6
200
5
150
4
100
32
3
2
50
0
1
-50
0
-100
10.2009
02.2010
06.2010
10.2010
02.2011
06.2011
10.2011
02.2012
06.2012
10.2012
02.2013
06.2013
Quelle: BayernLB Research; Markit; Datastream
Pfandbriefe und die anhaltende Rating-Migration
Seit Beginn der EU-Schuldenkrise im Jahr 2010 hat der Anteil von Covered Bonds mit AAA-
Rating im Covered Bond Universum rapide abgenommen. Während der Anteil der Covered
Bonds im iBoxx Euro Covered Index mit einem durchschnittlichen AAA-Rating 2008 noch bei
92 % lag, ist dieser inzwischen auf knapp 60 % zurückgegangen. Gleichzeitig ist der Anteil
der Covered Bonds mit einem A-Rating von 0 % auf 23 % und der Anteil von Covered Bonds
im BBB-Bereich von 0 % auf 10 % angestiegen. Der Anteil der Covered Bonds mit einem
AA-Rating ist dagegen gegenüber 2008 mit 9 % nahezu konstant geblieben. Während die
Bedeutung eines Ratings im AAA-AA Bereich in vielen regulatorischen Bereichen, wie der
Anrechnung in der Liquiditätsdeckungsquote unter Basel III bzw. der CRR oder der bevorzugten
Eigenkapitalanrechnung bei der Berechnung des Spread-Risikos unter Solvency II steigt,
nimmt der Anteil der Covered Bonds, die sich dafür qualifizieren gleichzeitig stetig ab.
Hintergrund der Rating-Verschlechterung ist der bei allen Ratingagenturen in den letzten
Jahren gestiegene Einfluss des Staatsrisikos auf das Covered Bond Rating. So schreibt
Moody’s 1) in einem Bericht vom Oktober 2012, das zwischen Januar 2008 und September
1)
Moody’s Special Comment 30. Oktober 2012: „European Covered Bonds: Downgrades Accelerate due
to Bank and Sovereign Credit Deterioration“.