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Spreaddeterminanten von Covered Bonds Karsten Rühlmann, LBBW und Günther Scheppler, DZ BANK 58
Seit Ende des Jahres 2008 stehen die Finanzmärkte im Krisenmodus. Marktverwerfungen haben verschiedene Ursachen und die dominierenden Einflussfaktoren auf die Performance der Wertpapiermärkte wechseln einander ab. Der Markt für gedeckte Bankschuldverschreibungen bildet keine Ausnahme davon. Nachrichten aus den verschiedenen „Krisenherden“ Europas haben den Spreadverlauf von Covered Bonds genauso stark beeinflusst wie Eingriffe der Europäischen Zentralbank in das Marktgefüge. Als Folge haben sich die Risikoaufschläge von Covered Bonds sehr unterschiedlich entwickelt. Im Folgenden wird dargestellt, wie stark sich fundamentale Einflussfaktoren wie zum Beispiel konjunkturelle Wendepunkte, Bonitätsveränderungen, Nettoneuemissionsvolumina und Liquidität auf die Spreadentwicklung von Covered Bonds in den vergangenen Jahren ausgewirkt haben. Die Betrachtung verschiedener Chance-/Risiko-Profile einzelner Covered Bond Jurisdiktionen schließt die Analyse ab. Asset-Swap-Spreads als Ausgangspunkt Grundlage der folgenden Darstellung sind Asset-Swap-Spreads. Die Basis dafür ist der risikolose Zins oder Swap-Satz. Um Renditedifferenzen einzelner Anlagealternativen einheitlich zu bewerten, ist die Heranziehung individueller Credit Spreads ein geeigneter Maßstab. Sie geben das Kreditrisiko wieder, das Marktteilnehmer bezüglich des einzuschätzenden Investments wahrnehmen. Im Folgenden werden verschiedene Spreaddeterminanten dargestellt und deren Einfluss auf den Spreadverlauf anhand historischer Daten überprüft. 59 Politische Risiken Der Kapitalmarkt, eine der wichtigsten Finanzierungsquellen für Staaten und vor allem auch Banken, ist unterschiedlichen politischen und wirtschaftlichen Einflüssen ausgesetzt. Im Verlauf der Finanzmarktkrise stieg die politische Einflussnahme und die Regulierungsdichte deutlich an. Neben den EU-Institutionen auf politischer Ebene ist das geldpolitische Steuerungsorgan des Euro-Raums, die EZB, anzuführen. Darüber hinaus nehmen nationale Gesetzgeber Einfluss auf die Refinanzierung von Staaten und Geldinstituten.
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