Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Das vdp-Bonitätsdifferenzierungsmodell
Statistische Grundlagen
Im Einklang mit den Gepflogenheiten des Kapitalmarkts zieht das vdp-Bonitätsdifferenzierungsmodell
die Trennlinie zwischen soliden und spekulativen Anlagen entlang der Grenze
zum „Investment Grade“. Folglich werden nur solche Staatsforderungen mit Abschlägen
belegt, die – je nach Rating-Nomenklatur – schlechter als BBB- oder Baa3 bewertet werden.
Grundlage für die Herleitung der Höhe der vom vdp-Bonitätsdifferenzierungsmodell verwendeten
Abschlagssätze ist die in Tabelle 3 dargestellte Matrix mit den Mittelwerten aus den
von Moody’s, Standard & Poor’s und Fitch im Jahr 2012 veröffentlichten mehrjährigen kumulativen
durchschnittlichen Ausfallwahrscheinlichkeiten für Staaten (Sovereign Cumulative Average
Default Rates) 6) . Die Berechnung der Abschlagssätze (Expected Loss) folgt der Formel
AS Ratingstufe i
= SCADR 10 Jahre Ratingstufe i
x LGD
mit
AS Ratingstufe i
= Abschlagssatz der Ratingstufe i
54
SCADR 10 Jahre Ratingstufe i
= durchschnittliche Sovereign Cumulative Average
Default Rate für 10 Jahre der Ratingstufe i
LGD = Verlustrate bei Zahlungsausfall
Dabei wurden die Abschlagssätze bewusst konservativ gestaltet, indem in allen Fällen
unabhängig von der tatsächlichen Laufzeit der bewerteten Forderungen stets die zehnjährigen
kumulativen durchschnittlichen Ausfallwahrscheinlichkeiten für Staaten (höchste
verfügbaren Durchschnittswerte),
die höchstmögliche Verlustrate bei Zahlungsausfall (Loss given Default), nämlich stets
100 %,
verwendet werden.
Da die Ratingagenturen im Non-Investment Grade-Bereich nur Werte für drei Stützstellen
(BB, B, C-CCC) liefern, wurde aufbauend auf diesen Stützstellen eine Expected Loss-Kurve
konstruiert, die den für Kreditausfallkurven typischen exponentiellen Verlauf nachbildet
(siehe Abbildung 1).
6)
Vgl. Moody‘s Special Comment, Sovereign Default and Recovery Rates, 1983-2012H1, 30. Juli 2012, S. 13;
Standard & Poor‘s, Sovereign Defaults And Rating Transition Data, 2011 Update, 2. März 2012, S. 54;
Fitch Ratings Sovereign 2011 Transition and Default Study, 14. März 2012, S. 6.