Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Seit Ende des Jahres 2008 stehen die Finanzmärkte im Krisenmodus. Marktverwerfungen
haben verschiedene Ursachen und die dominierenden Einflussfaktoren
auf die Performance der Wertpapiermärkte wechseln einander
ab. Der Markt für gedeckte Bankschuldverschreibungen bildet keine Ausnahme
davon. Nachrichten aus den verschiedenen „Krisenherden“ Europas
haben den Spreadverlauf von Covered Bonds genauso stark beeinflusst wie
Eingriffe der Europäischen Zentralbank in das Marktgefüge. Als Folge haben
sich die Risikoaufschläge von Covered Bonds sehr unterschiedlich entwickelt.
Im Folgenden wird dargestellt, wie stark sich fundamentale Einflussfaktoren
wie zum Beispiel konjunkturelle Wendepunkte, Bonitätsveränderungen,
Nettoneuemissionsvolumina und Liquidität auf die Spreadentwicklung von
Covered Bonds in den vergangenen Jahren ausgewirkt haben. Die Betrachtung
verschiedener Chance-/Risiko-Profile einzelner Covered Bond Jurisdiktionen
schließt die Analyse ab.
Asset-Swap-Spreads als Ausgangspunkt
Grundlage der folgenden Darstellung sind Asset-Swap-Spreads. Die Basis dafür ist der risikolose
Zins oder Swap-Satz. Um Renditedifferenzen einzelner Anlagealternativen einheitlich
zu bewerten, ist die Heranziehung individueller Credit Spreads ein geeigneter Maßstab. Sie
geben das Kreditrisiko wieder, das Marktteilnehmer bezüglich des einzuschätzenden Investments
wahrnehmen. Im Folgenden werden verschiedene Spreaddeterminanten dargestellt
und deren Einfluss auf den Spreadverlauf anhand historischer Daten überprüft.
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Politische Risiken
Der Kapitalmarkt, eine der wichtigsten Finanzierungsquellen für Staaten und vor allem auch
Banken, ist unterschiedlichen politischen und wirtschaftlichen Einflüssen ausgesetzt. Im Verlauf
der Finanzmarktkrise stieg die politische Einflussnahme und die Regulierungsdichte deutlich
an. Neben den EU-Institutionen auf politischer Ebene ist das geldpolitische Steuerungsorgan
des Euro-Raums, die EZB, anzuführen. Darüber hinaus nehmen nationale Gesetzgeber
Einfluss auf die Refinanzierung von Staaten und Geldinstituten.