Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken

2013 bereits wieder deutlich unterhalb der Swap-Kurve. Dabei ist jedoch weiterhin eine starke
Namensdifferenzierung zu beobachten. So reicht die Spread-Spanne nach den Jumbo-Daten
des vdp bei einer Laufzeit von drei Jahren von -17 Bp bis + 21 Bp.
Eine Entspannung des Investorensentiments in Bezug auf die EU-Schuldenkrise zeigt sich
auch daran, dass Öffentliche Pfandbriefe seit April 2013 auf Swap-Spread Basis zwischenzeitlich
wieder geringere Risikoprämien aufwiesen als Hypothekenpfandbriefe. Während des bisherigen
Höhepunktes der Schuldenkrise im Herbst 2011 lagen die Spreads des iBoxx Öffentliche
Pfandbriefe trotz der leicht geringeren Laufzeit rund 10-12 Bp über dem Spread des iBoxx
Hypothekenpfandbriefe. Auch dürfte der wieder verringerte Spread-Abstand auf den stetigen
Abbau von öffentlichen Forderungen gegenüber den angeschlagenen EU-Peripheriestaaten in
den Deckungsstöcken von öffentlichen Pfandbriefen zurückzuführen sein. Der Anteil der aus
Investorensicht risikobehafteten Staaten (GIIPS inkl. Zypern und Ungarn) lag bei den vdp-Mitgliedsinstituten
Ende des ersten Quartals 2013 bei rund 5 %. Ende des ersten Quartals 2010
betrug dieser Anteil noch fast 9%.
Pfandbriefe erreichen niedrigsten Swap-Spread seit Mitte Oktober 2008
Asset Swap Spread in Bp
100
25
80
Swap-Spread Differenz iBoxx Öffentl. Pfandbriefe – iBoxx Hypothekenpfandbriefe (RS)
20
60
iBoxx Germany Hypothekenpfandbriefe (LS)
iBoxx Germany Öffentliche Pfandbriefe (LS)
15
31
40
10
20
5
0
0
-20
-5
-40
-10
06.2009
09.2009
12.2009
03.2010
06.2010
09.2010
12.2010
03.2011
06.2011
09.2011
12.2012
03.2013
06.2013
Quelle: BayernLB Research; Markit; Datastream
Obwohl auch der Renditeabstand gegenüber Bundesanleihen seit Mai 2012 zurückgegangen
ist, ist dieser weiterhin auf historisch hohem Niveau. Während Staatsanleihen in den südlichen
EU-Peripherie-Ländern seit 2011 höhere Risikoprämien aufweisen als die überwiegende
Anzahl der Covered Bonds, bieten Pfandbriefe daher weiterhin eine gegenüber Bundesanleihen
attraktive Verzinsung.
Die Pfandbriefrenditen dürften auch weiterhin gut unterstützt bleiben. Dafür spricht der
Renditevorteil gegenüber Bundesanleihen, das anhaltend negative Nettoangebot am Primärmarkt
und die Tatsache, dass Pfandbriefe bis zu einer nachhaltigen Überwindung der Schuldenkrise
als sicherer Hafen insbesondere von konservativen Anlegern gesucht bleiben dürften.
Daneben werden viele Investoren von unbesicherten Bankanleihen aufgrund regulatorischer
Änderungen in Zukunft Pfandbriefe gegenüber unbesicherten Anleihen bevorzugen. Hintergrund
ist zum einen die bevorzugte Behandlung von Pfandbriefen im Rahmen von Basel III