Finansielt Utsyn 2013 - Finanstilsynet
Finansielt Utsyn 2013 - Finanstilsynet
Finansielt Utsyn 2013 - Finanstilsynet
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
52<br />
TEMA II VVERDIPAPIRMMARKEDENEE<br />
II.17 CDS--kontrakter,<br />
1 åår,<br />
utvalgte land<br />
Kilde: Thommson<br />
Reuters Data astream og Finansstilsynet<br />
II.18 CDS--kontrakter,<br />
1 åår,<br />
Norge<br />
Kilde: Thommson<br />
Reuters Data astream og Finansstilsynet<br />
fra sluttenn<br />
av 1990‐talleet.<br />
Under finanskrisen<br />
ppådro<br />
en rekkke<br />
selgere av CDS‐<br />
kontrakteer<br />
seg store tap p etter hvert soom<br />
misligholdene<br />
økte.<br />
Enkelte finansielle<br />
aktører<br />
hadde innggått<br />
store vedddemål<br />
på<br />
det ameriikanske<br />
boligm markedet ved å selgeellerutstede u et<br />
svært høyt<br />
antall CDS S‐kontrakter dder<br />
underliggeende<br />
var<br />
strukturerte<br />
kredittproddukter<br />
CDO.<br />
Figur II.177<br />
og II.18 viser r utviklingeni priser eller sppreads<br />
på<br />
CDS‐kontrrakter<br />
med løpetid<br />
på ett år,<br />
derreferanseobliga‐ sjonene er<br />
utstedt av naasjonalstater.<br />
FFram<br />
til langt uut<br />
i 2008<br />
kostet dett<br />
sværtliteåfforsikre seg mmot<br />
mislighold på disse<br />
referanseobligasjonene.<br />
Etter hverrt<br />
som finaanskrisen<br />
utviklet sseg<br />
tilellerførrte til et statssfinansielt<br />
problem<br />
for<br />
blant annnet<br />
mange europeiske e lannd,<br />
økte CDSS‐prisene<br />
markant, se figur II.17.<br />
Utviklingeen<br />
i prise en på forsikring<br />
på norske<br />
statsobliggasjoner<br />
med tilsvarende<br />
løppetid<br />
er vist i figur<br />
II.18.<br />
Også forssikringspremieen<br />
på norske statsobligasjoner<br />
øker<br />
når uroenn<br />
internasjonallt<br />
tiltar, men veesentlig<br />
mindr re enn for<br />
FINANSTILSSYNET<br />
FINANSIELT T UTSYN <strong>2013</strong><br />
II. .19 CDS-kontra akter, 1 år, Irlannd<br />
Kilde:<br />
Thomson Reeuters<br />
Datastreamm<br />
og <strong>Finanstilsynet</strong>t<br />
II. .20 Histogram, , CDS spread, DDNB<br />
senioroblligasjoner<br />
Kilde:<br />
Thomson Reeuters<br />
Datastreamm<br />
og <strong>Finanstilsynet</strong>t<br />
de<br />
fleste andre land. CDS‐spreadene<br />
er gennerelt<br />
sett veseent‐<br />
lig<br />
lavere nå enn<br />
for ett år sidden,<br />
som gjenspeilerøkt<br />
tillitt<br />
til<br />
utviklingen<br />
frammover,<br />
men dee<br />
er markant høøyere<br />
enn i 2007.<br />
MMarkedsaktørene<br />
vurderer foortsatt<br />
risikoeen<br />
for økt uro og<br />
mmislighold<br />
som betydelig.<br />
Figur<br />
II.19 viseer<br />
at volatiliteeten<br />
til spreadene<br />
på CDS på<br />
irrske<br />
statsobligasjoner<br />
varierrer<br />
svært mye over tid. En CDDS‐<br />
kontrakt<br />
er et kkredittinstrume<br />
ent, og denne ttypen<br />
instrument<br />
har<br />
spesielle fo ordelingsegensskaper,<br />
jamførr<br />
figur II.20, som<br />
viiser<br />
den empiriske e<br />
"sa annsynlighetsffordelingen"<br />
til<br />
sppreaden<br />
på CD DS på DNBsenniorobliasjoner. Fordelingenn<br />
er<br />
ikkke<br />
symmetris sk, og avvikerr<br />
sterkt fra noormalfordeling<br />
gen.<br />
Empiriske<br />
saannsynlighetsf<br />
fordelinger varierer, som<br />
voolatiliteten,<br />
mye<br />
over tid ogg<br />
periodelengddensomligger<br />
r til<br />
grrunn<br />
for estim meringen.<br />
Figurene<br />
II.17, II.19 og II.20 illustrerer tree<br />
forholdsom m er<br />
svvært<br />
viktig i diskusjonen om risikovekktet<br />
beregninngs‐<br />
grrunnlag<br />
og interne i risikoomodeller<br />
forr<br />
fastsetting av<br />
bankenes<br />
kapitalkrav.<br />
Mark kedet for omssetning<br />
av CDDS‐<br />
kontrakter,<br />
som m giren prisppå kredittrisiko,<br />
er relativt ssett
Change language