Wirtschaftswoche Ausgabe vom 13.10.2014 (Vorschau)

Viele Anleger glauben, der
Anleihenmarkt komme nach
seiner 30-jährigen Rally in eine
Phase mit starkem Gegenwind.
Teilen Sie diese Sichtweise?
Dreijährige deutsche Bundesanleihen
notieren mit einer negativen
Rendite. Wenn das nicht Gegenwind
ist, weiß ich nicht, was
Gegenwind wäre. Die Zinsen sind weltweit
niedrig. Das heißt nicht, dass die Renditen
nicht trotzdem fallen und die Anleihenkurse
steigen können, wenn sich die Menschen
von irgendetwas stark beunruhigen lassen,
sei dies die Wachstumsabschwächung in
China oder die Ausbreitung des Ebola-Virus.
Anleihen sind ein Schutz vor Katastrophen.
Zunächst erwarte ich, dass die Wirtschaft
geringfügig wachsen wird und Anleihen ihren
Kupon verdienen werden. Die Fed hat
erklärt, der angemessene Zins, um die US-
Wirtschaft im Gleichgewicht zu halten, liege
bei 3,75 bis 4,0 Prozent. Ich sage, es sind zwei
Prozent. Wenn die Fed ihr Vorhaben durchzieht
und die Leitzinsen in den nächsten
Jahren auf vier Prozent anhebt, wäre auf allen
Märkten und bei allen Vermögenswerten
der Bär los, die Kurse würden fallen.
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Die Fed will ihr Anleihenkaufprogramm
in diesem Monat
beenden. Könnte sie angesichts
der geopolitischen
Krisen oder eines massiven
Abverkaufs an der Aktienbörse
eine vierte Runde starten?
Dann würden alle denken, sie
wäre vor politischem Druck
eingeknickt. Die Fed will aber, speziell angesichts
der 2016 bevorstehenden Präsidentschaftswahlen
in den USA, ihre Unabhängigkeit
erhalten. Solange keine Katastrophe
eintritt, wird es keine vierte Runde
geben.
Wo sehen Sie derzeit am Rentenmarkt die
besten Chancen?
Die besten Chancen haben sich in den letzten
Wochen im Ausland entwickelt. Beachtliche
Möglichkeiten eröffnen sich in Mexiko,
wo das Schuldenniveau, bei Zinsen im
Bereich von sechs Prozent, nur halb so hoch
ist wie in den USA. Mexiko ist handelsmäßig
an die USA angeschlossen, somit ist es ein
sehr sicheres Schwellenland. Dies ist eine
der Chancen, die ich im Unconstrained
Fund zu nutzen versuchen werde. Ich gehe
davon aus, dass der Fonds nach meinem
Einstieg schon am Montag einen beachtlichen
Anteil von 10 bis 25 Prozent an kurzfristigen
hochverzinslichen Papieren, die
zwischen drei und vier Prozent Rendite
bringen, im Portfolio haben wird. Ich, ebenso
wie Janus, mag ein- bis dreijährige Hochzinspapiere
von Emittenten wie Ally Financial
und HCA Holdings. Eine andere Möglichkeit
sind Währungen. Der Euro und der
Yen fallen; das eröffnet Möglichkeiten, von
der relativen Stärke des Dollar zu profitieren.
Moderate Positionen gegen Euro oder
Yen könnten attraktiv sein.
Wo lauern Gefahren am Rentenmarkt?
Länger laufende Unternehmensanleihen
könnten problematisch sein. Verizon Communications
und Apple waren in den letzten
zwölf Monaten die größten Emittenten.
Anleihen mit Investmentgrade im 5-, 10-
oder 30-jährigen Bereich sind anfällig, nicht
wegen einer möglichen Pleite, aber aus Liquiditätsgründen.
Wenn Anleger ihr Geld
rasch zurückholen wollen, weil sie sich Sorgen
machen über die Entwicklungen in der
Welt oder das verlangsamte Wachstum in
den USA, könnte es in diesem kleinen Theater
einen Sturm auf den Ausgang geben. n
lauren r. rublin | geld@wiwo.de
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