Der Pfandbrief 2011 | 2012 - Verband deutscher Pfandbriefbanken

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Vorwort
Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser,
die Schuldenkrise im Euro-Raum dominiert seit über einem Jahr die Stimmung am globalen
Kapitalmarkt. Der Pfandbrief hat sich, wie bereits zuvor in der Bankenkrise, auch
in diesem schwierigen Umfeld bewährt, seine Bedeutung als sicherer Hafen für Anlegergelder
ist nach wie vor unbestritten. Investoren schätzen die Sicherheit des Pfandbriefs,
seine Liquidität und seine Transparenz besonders in schwierigen Zeiten. Auch Politik
und Aufsicht sind sich der das gesamte Finanzsystem stabilisierenden Eigenschaften
des Pfandbriefs bewusst und tragen dem im sich abzeichnenden Regulierungsumfeld
Rechnung. Die Anzahl der Emittenten steigt und das Konzept qualitativ hochwertiger
gedeckter Bankschuldverschreibungen findet auch im Ausland kontinuierlich weitere
Verbreitung. Einschlägige Gesetzesvorhaben in den USA, Kanada sowie Australien und
Neuseeland künden vom Vormarsch gedeckter Refinanzierung der Banken.
Insgesamt bietet der Pfandbrief also zur Jahresmitte 2011 ein sehr positives Bild.
Doch es gibt keinen Grund für Selbstzufriedenheit. Dafür sind die Herausforderungen,
die die Kreditwirtschaft in den kommenden Jahren bewältigen muss, zu anspruchsvoll
und zu vielschichtig. Besonders die Refinanzierung wird angesichts der Vorschläge für
neue Eigenkapitalregeln für Banken und Versicherungen – bekannt unter Basel III und
Solvency II – zur zentralen strategischen Herausforderung der Kreditwirtschaft. Dies
betrifft besonders die ungedeckte Mittelaufnahme. So sollen ungedeckte Schuldverschreibungen
der Kreditinstitute beispielsweise bei den Liquiditätsvorschriften nach
Basel III schlechter gestellt werden als normale Unternehmensanleihen. Und auch der
Pfandbrief bleibt nicht unberührt: Während die regulatorischen Initiativen zwar die hohe
Qualität des Pfandbriefs grundsätzlich anerkennen, wird das kreditrisikoarme Deckungsgeschäft
in den Vorschlägen für die neuen Eigenkapitalpflichten der Banken nicht in
angemessener Weise berücksichtigt.
Sicher ist, dass Basel III und Solvency II die deutsche Kreditwirtschaft verändern
werden. Offen bleibt, ob damit auch tatsächlich Veränderungen angestoßen werden, die
in die von Politik und Aufsicht beabsichtigte Richtung gehen. Das liegt sicherlich auch
daran, dass die kumulierte Wirkung aller geplanten regulatorischen Initiativen bislang
nur völlig unzureichend analysiert worden ist. Eine effiziente Regulierung, die das Ziel
verfolgt, die Stabilität des Finanzsystems zu erhöhen, dürfte gerade Produkte wie den
Pfandbrief, der zu einer solchen Stabilisierung beitragen kann, nicht benachteiligen. Sie
müsste stattdessen Anreize für ihren Einsatz bieten.
Pfandbriefbanken sollten sich auch in Zukunft auf die jederzeitige und besondere
Ergiebigkeit ihres Refinanzierungsinstruments verlassen dürfen. Aufsicht und Politik
sind daher gefordert, bei der weiteren Ausgestaltung des europäischen Aufsichtsrahmens
die erforderlichen Stellschrauben zu justieren, um den Pfandbrief und das auf ihm