El Protagonismo de las Materias Primas - Fundación Banco Santander

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11 Tabla 1. Cambio de los precios en algunas materias primas entre el primer trimestre de 2004 y el primer trimestre de 2005 Hierro +71,5% Arroz +31,0% Café +59,9% Zinc +22,9% Petróleo +49,1% Cobre +19,7% Azúcar +47,4% Carbón +19,0% Gas natural +41,9% Estaño +16,6% Acero +32,5% Plomo +15,8% Fuente: Banco Mundial. to de las posiciones netas no-comerciales a largo plazo), tal y como ha expuesto la Agencia Internacional de la Energía (AIE, 2005). En un período algo más largo, el precio de petróleo ha aumentado de forma muy considerable: 28,8 dólares/barril en 2003; 38,3 dólares/barril en 2004 y 48,7 dólares/barril en enero-abril de 2005 (Banco Mundial, 2005). Con el fin de realizar un análisis más detallado de la evolución de los precios, es necesario tener en cuenta que existen numerosos índices de precios. Entre los más utilizados por los analistas destacan los siguientes: • El índice Reuters-CRB (Commodity Research Bureau), que es el más antiguo (se creó en 1957) • El Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) • El Dow Jones-AIG Commodity Index (DJ-AIGCI) • El índice del HWWA (Instituto de Economía Mundial de Hamburgo) • El índice de precios de productos primarios del Fondo Monetario Internacional • El Rogers International Commodity Index (RICI), creado por Jim Rogers, co-fundador, con George Soros, del Quantum Fund y autor de un reciente libro sobre los mercados de materias primas, en el que éstos son descritos como los más rentables del mundo (Rogers, 2004) • El S&P (Standard and Poor’s) Commodity Index (SPCI) El índice Reuters-CRB (de futuros) sintetiza la evolución de los precios, en los mercados de futuros, de una cesta de diecisiete productos básicos agrupados en seis categorías: materias primas agrícolas (cacao, café, zumo de naranja y azúcar), energía (petróleo crudo, fuel para calefacción y gas natural), granos y semillas oleaginosas (maíz, trigo y semillas de soja), metales preciosos (oro, platino y plata), materias primas industriales (cobre y algodón) y ganadería (ganado vivo y ganado porcino sin engorde). Las ponderaciones de las diferentes categorías y el procedimiento para calcular el índice pueden verse en CRB (2005a). A partir de julio de 2005 será sustituido por el índice Reuters-Jefferies/CRB, que modifica algunas ponderaciones y que incluye otras dos materias primas (níquel y gasolina sin plomo), como se explica en CRB (2005b). Si utilizamos el índice Reuters-CRB (de futuros), que es el más empleado por los analistas, las principales conclusiones son las siguientes: En primer lugar, el índice está en máximos históricos. Empleando datos mensuales, a finales de febrero de 2005 alcanzó un segundo máximo histórico, tras el máximo absoluto obtenido en noviembre de 1980 (Gráfico 1). 330 280 230 180 130 80 Gráfico 1. Índice Reuters-CRB (futuros), 1956-2005 (1967=100) 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 Fuente: Commodity Research Bureau (www.crbtrader.com/crbindex/) En segundo lugar, el índice ha registrado un aumento espectacular desde octubre de 2001 (64%), como puede verse en el Gráfico 2. El crecimiento se ha producido especialmente en Cuadernos de Sostenibilidad y Patrimonio Natural Nº 8
¿EXISTE UNA BURBUJA EN LAS MATERIAS PRIMAS energía (126%), materias primas industriales (109%) y metales (75%) y, más en concreto, en petróleo (134%), cobre (138%) y platino (110%). Desde abril de 2004, el crecimiento del índice ha sido del 11%, destacando las materias agrícolas (40%), la energía (35%) y los metales (12%). El Gráfico 3 recoge la evolución del índice y de sus componentes desde octubre de 2001. 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 01/95 07/95 01/96 Fuente: CRB Gráfico 2. Índice Reuters-CRB (futuros), 1995-2005 (1967=100) 07/96 01/97 07/97 01/98 07/98 01/99 07/99 01/00 07/00 01/01 07/01 01/02 07/02 01/03 07/03 01/04 07/04 01/05 Gráfico 3. Índice Reuters-CRB (futuros), 2001-2005, por categorías (10/2001=100) 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 10/2001 12/2001 02/2202 Fuente: CRB 04/2002 06/2002 08/2002 10/2002 12/2002 Reuters-CRB Metales 02/2003 04/2003 Agrícolas Industriales 06/2003 08/2003 10/2003 12/2003 02/2004 Energía Ganadería 04/2004 06/2004 08/2004 10/2004 12/2004 02/2005 Granos En tercer lugar, hay que tener en cuenta que se trata de la evolución del índice en dólares. De resultas de la depreciación del dólar en los últimos años y de la apreciación consiguiente del euro, el índice ha crecido mucho más en dólares (64% desde octubre de 2001) que en euros (17%), como puede verse en el Gráfico 4. 330 310 290 270 250 230 210 190 170 Fuente: CRB Gráfico 4. Índice Reuters-CRB (futuros), 2001-2005, en dólares y euros 10/2001 12/2001 02/2202 04/2002 06/2002 08/2002 10/2002 12/2002 Causas del aumento de los precios: “fundamentales” y especulación Las causas principales del fuerte aumento de los precios desde finales de 2001 son las relacionadas con los “fundamentales” y con la especulación. Los “fundamentales” 02/2003 04/2003 En $ 06/2003 08/2003 10/2003 12/2003 02/2004 En euros 04/2004 06/2004 En lo que se refiere a los “fundamentales”, tres factores son destacables: el fuerte aumento de demanda, los problemas de oferta y la caída del dólar. El aumento de la demanda se ha debido a la recuperación 08/2004 10/2004 12/2004 02/2005
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