El Protagonismo de las Materias Primas - Fundación Banco Santander

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2000
Gráfico 6.
Índice HWWA, 2000-2006 (2000=100)
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Total Sin energía Alimentos Industriales Energía
Fuente: HWWA (www.hwwa.de/hwwa_engl.html)
Las razones principales son que se empezará a notar el aumento
de oferta consecutivo a los altos precios y que el crecimiento
de la economía mundial se desacelerará de manera
notable (como consecuencia del aumento de los precios del
petróleo y del alza de los tipos de interés).
Según las previsiones del World Economic Outlook (abril de 2005)
del FMI, la economía mundial crecerá sustancialmente menos
en 2005 y 2006 que en 2004.
Tabla 3.
Variación anual del PIB, 2003-2006
2003 2004 2005p 2006p
Mundo 4,0 5,1 4,3 4,4
EEUU 3,0 4,4 3,6 3,7
U.E. 1,2 2,5 2,1 2,5
China 9,3 9,5 8,5 8,0
Japón 1,4 2,7 0,8 1,9
India 7,5 7,3 6,7 6,4
Fuente: FMI, World Economic Outlook, abril de 2005.
Sin embargo, caben otras posibilidades. La primera es que
los precios sigan creciendo al ritmo actual o se mantengan
en niveles elevados durante varios años. Esa es la posición
defendida por quienes creen que estamos en un “super
ciclo” de alza de los precios de las materias primas, como
consecuencia de la persistente demanda de China, la insuficiente
respuesta de la oferta, la mayor inflación, la caída
adicional del dólar y la llegada tardía e insuficiente de especuladores
en el mercado. La segunda posibilidad es que se
produzca una caída abrupta de los precios, como consecuencia
de un aterrizaje abrupto de la economía china o de
una retirada intempestiva de los especuladores, a raíz, por
ejemplo, de una crisis en el mercado de bonos o de
divisas. La primera posición parece ser defendida por
algunos analistas de Goldman Sachs, que incluso prevén un
petróleo por encima de los 100 dólares/barril en los próximos
años, o de Smith Barney Citigroup (2005). La segunda
posición es la que asemeja la burbuja actual con la burbuja
tecnológica de los últimos años noventa, o con la burbuja
del oro de los años setenta.
Así, cabe distinguir dos grandes corrientes entre los analistas.
Quienes prevén que los precios seguirán aumentando
(como en la primera mitad de los años setenta), o continuarán
elevados (como en la segunda mitad de los años
setenta), consideran que existe un cambio estructural del
mercado hacia precios permanentemente altos. Quienes,
por el contrario, prevén que los precios descenderán lentamente
(como a finales de los años ochenta), o de manera
abrupta (como en la primera mitad de los años ochenta),
consideran que existe un ciclo (crecimiento de los preciosaumento
de la inversión-incremento de la oferta-bajada
de precios-exceso de demanda-crecimiento de los precios)
y que nos encontraríamos en la mitad del mismo.
Especialmente en el sector de metales, algunos analistas,
como los de ABN Amro Morgans, se resisten a hablar de
un “super ciclo” de altos precios y creen, por el contrario,
que es de prever un descenso de precios como consecuencia
de la existencia de un “ciclo artificialmente hinchado”
(bloated cycle), creado en gran medida por especuladores
y bancos.
Cuadernos de Sostenibilidad y Patrimonio Natural Nº 8