El Protagonismo de las Materias Primas - Fundación Banco Santander

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Una venta precipitada de esos bonos no tendría precisamente
consecuencias favorables sobre el nivel de los tipos de interés
dentro y fuera de EE.UU. De ahí que, en lugar de un exceso de
susceptibilidad sobre las decisiones inversoras en el exterior
de ese país (incluida la adquisición de la división de ordenadores
personales de IBM o los planes de inversión en América
Latina), esa materialización inversora de los excedentes en
dólares haya que contemplarla como la necesaria homologación
como acreedor exterior de ese gigante. La aproximación
al Grupo de los Siete, habría que inscribirla igualmente en esa
dirección. La geopolítica, una vez más.
Petróleo con prima
Aunque de difícil estimación, la geopolítica también ha contribuido
al excesivo encarecimiento del crudo. A la pulsación de
la economía mundial, la de la energéticamente ineficiente
China incluida, ningún trabajo al respecto atribuye un precio
superior al ya importante en el entorno del los 30-35 dólares
el barril de Brent. El resto hasta la frontera de los 60 dólares
en que lo hemos visto, es temor: habría que imputarlo a los
diversos conflictos en la zona donde se bombea el 40% de las
exportaciones, la guerra en Irak de forma particular, y a otros
episodios como las tensiones políticas en Nigeria, Irán y
Venezuela. Como notable ha sido la ausencia de información
relevante acerca, por ejemplo, de las implicaciones de la
guerra en Irak sobre la capacidad de producción y exportación
de Arabia Saudita, sobre el alcance de los frecuentes ataques
terroristas en el país con el mayor volumen de producción y
las mayores reservas del mundo, y su incidencia en la estabilidad
política del mismo.
Ahora hemos sabido que los ingresos generados por Irak
procedentes del petróleo, cayeron más de un 15% en 2004
sobre el objetivo establecido por el gobierno interino. Los
elevados precios no pudieron compensar las pérdidas de
exportaciones debidas a los sabotajes y demás perturbaciones
en la producción, derivadas de un conflicto de consecuencias
mucho más severas que las inicialmente previstas.
La depresión de la renta que está produciendo el encarecimiento
de la principal materia prima, no ha sido todavía
suficiente para alterar de forma significativa el ritmo de
crecimiento de las grandes economías, pero su mantenimiento
en niveles relativamente elevados puede seguir haciéndolo en
2005. La menor dependencia de esa fuente de energía y la
muy importante eficiencia conseguida por la mayoría de las
economías de la OCDE en los últimos años, han sido causas
fundamentales de ese limitado impacto.
En el caso de las economías de la eurozona, la minoración de
la factura en dólares de esas importaciones ha sido una de las
muy pocas consecuencias favorables de la intensa apreciación
del euro en este año, aunque la evolución reciente, conduciéndose
hasta niveles de 1,20 euros por dólar, puede reducir ese
efecto favorable.
Desequilibrios y aniversario de
Bretton Woods
Menor era, sin embargo, la tranquilidad que transmitía la
depreciación del tipo de cambio del dólar estadounidense,
exponente más expresivo de la significación alcanzada por
los desequilibrios gemelos que exhibe esa economía. La
reelección de G. W. Bush no atenuó precisamente esas presiones
depreciadoras; las intensificaron en la medida en que los
operadores en los mercados financieros percibieron que la
política presupuestaria no experimentaría cambios de gran
significación, suficientes para reducir de forma significativa
los 521.000 millones de dólares en que se situaba el déficit
fiscal, frente a los ya considerables 375.000 millones de 2003.
Esa orientación fiscal es uno de los principales determinantes
de la ampliación hasta niveles sin precedentes del déficit
comercial, en el entorno de los 600.000 millones de dólares en
2004, que bien podría llegar a los 825.000 millones, según la
OCDE en 2006, en ausencia de cambios de significación en la
política presupuestaria (Gráfico 9).
Cuadernos de Sostenibilidad y Patrimonio Natural Nº8