MEDIDAS <strong>DE</strong> APOYO A LAS ENTIDA<strong>DE</strong>S <strong>DE</strong> CRÉDITO ESPAÑOLAS EN EL CONTEXTO <strong>DE</strong> LA CRISISFINANCIERA INTERNACIONAL (cont.)RECUADRO 6.1<strong>El</strong> impacto de todos estos desarrollos sobre los sistemas bancariosha presentado notables divergencias entre países y, dentro de unmismo país, no todas las entidades se han visto afectadas por igual.Esta heterogeneidad viene explicada por múltiples factores, como ladisparidad en los modelos de negocio y en los colchones disponiblespara absorber las perturbaciones, y ha dado lugar a una diversidaden las estrategias de respuesta y en las medidas de apoyo financieroadoptadas por los distintos Gobiernos.En nuestro caso, la orientación eminentemente minorista del negociohabía limitado al mínimo la presencia de los llamados «activos tóxicos»en las carteras de las entidades, a la vez que las mayores exigenciasregulatorias habían impedido la creación de vehículos de inversiónfuera de balance, por lo que el impacto de la primera oleada de lacrisis financiera en nuestro país fue muy limitado (véase gráfico 1).Las entidades contaban, además, con importantes líneas de defensapor los altos niveles de provisiones y de rentabilidad. Las dificultadesde financiación en los mercados mayoristas tuvieron un impacto importante,pero pudieron superarse gracias a una estructura de financiacióncon un elevado peso de los pasivos a largo, al aumento en elritmo de captación de depósitos facilitado por la amplitud de las redescomerciales y a la emisión de valores de corto plazo, segmentoque estuvo menos afectado por las tensiones.entidades, aunque no se llegó a emplear (se intervino, no obstante,una entidad pequeña, que había experimentado un importante deteriorode su solvencia).<strong>El</strong> sistema bancario español se está viendo más afectado, sin embargo,por la segunda ola de la crisis. En particular, el rápido aumentodel desempleo y el elevado peso en nuestra economía del sector inmobiliariohan contribuido a un notable aumento de la morosidad, loque está aumentando la presión sobre la cuenta de resultados de lasentidades. Aunque los colchones acumulados, gracias a la regulaciónque estableció las provisiones anticíclicas, contribuyeron aamortiguar este impacto, el progresivo deterioro macroeconómicoha estrechado sustancialmente estos márgenes. Además, estosefectos están siendo heterogéneos dentro del sector, como ilustranlas importantes diferencias entre entidades en sus ratios de morosidady en su capacidad de generación de beneficios (véase gráfico 4).En esta situación se hacía necesaria la adopción de una estrategiaque impulsara y apoyara una restructuración ordenada del sector quefacilitase su redimensionamiento, ante la perspectiva de un menorgrado de apalancamiento del sector privado en el futuro, y promoviesela solidez del mismo con el fin de que las entidades estén encondiciones de suministrar los flujos de financiación necesarios conformela economía se vaya recuperando.Por el contrario, la primera oleada de la crisis financiera incidió severamenteen la rentabilidad de los bancos de otros países desarrollados—entre ellos, Estados Unidos, Reino Unido y algunos de laUEM— (véase gráfico 1), registrando, en numerosos casos, cuantiosaspérdidas derivadas de las elevadas exposiciones a los activosmás afectados.Esta situación propició la adopción de un amplio rango de actuacionesextraordinarias de diverso carácter. Así, en los últimos meses de2008 los Gobiernos del Reino Unido, de Estados Unidos y de variospaíses de la UEM realizaron inyecciones públicas de capital en diversasentidades y establecieron programas de avales para la emisiónde valores de renta fija por parte de estos intermediarios y, en algunoscasos, comenzaron a desarrollar planes de adquisición y protecciónde activos dañados (véanse gráficos 2 y 3). Por su parte, el Gobiernoespañol adoptó en octubre de 2008 una serie de medidas, comoparte de una acción concertada con el resto de países de la UEM,aunque su utilización fue más limitada que en los casos antes citados,dada la menor incidencia de la primera ola de la crisis sobre elsistema bancario español 1 . Así, se creó un fondo para la adquisiciónde activos financieros (FAAF) de alta calidad —lo que suponía unanotable diferencia con respecto a los aprobados en otros países—,instrumentado a través de subastas entre las entidades potencialmenteinteresadas; se acordó el otorgamiento de garantías del Estadopara las emisiones de renta fija de los intermediarios —aunque nose empezaron a utilizar hasta enero de <strong>2009</strong>—, y se autorizó la adquisiciónestatal de títulos para reforzar los recursos propios de las1. Para una revisión más pormenorizada de las distintas actuaciones de lasautoridades en el ámbito financiero, pueden consultarse el Informe de EstabilidadFinanciera y la Memoria de la Supervisión Bancaria en España.En este contexto, se aprobó en junio de <strong>2009</strong> la creación del Fondode Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) como un instrumentoconcebido para facilitar el ajuste necesario del sector bancario. Sudiseño ha tenido en cuenta las especificidades de nuestro sistema financiero—como la existencia de las cajas de ahorros, que presentanuna singular estructura de gobierno— y ha aprovechado la dilatadaexperiencia supervisora y las ventajas del modelo institucional aquilatadoen actuaciones anteriores, adaptándolo a la nueva situación.<strong>El</strong> marco de actuación del FROB permite, por tanto, seguir pautas deactuación diferenciadas acordes con las distintas situaciones en quese encuentran las entidades españolas. Contempla, de hecho, elapoyo a dos tipos de procesos: de reestructuración de entidadescon debilidades que puedan afectar a su viabilidad futura y de integraciónentre entidades, dirigidos a mejorar su eficiencia a medioplazo. En los del primer tipo se establece una operativa escalonada.Inicialmente, la entidad afectada presenta al Banco de España unplan de viabilidad, que puede contemplar diferentes líneas de actuación(reforzamiento del patrimonio y de la solvencia, participación en unaoperación de concentración o traspaso total o parcial del negocio), ypara el que se puede solicitar apoyo financiero. Si la vía anterior notiene éxito, se producirá entonces la intervención de la entidad y elFROB será designado como administrador provisional, debiendo elaborarun plan de reestructuración cuyo objeto será la fusión o absorciónde la entidad o la cesión global o parcial de activos y pasivos.En los procesos de integración entre entidades, estas deben presentarun plan que implique mejoras en la eficiencia y un redimensionamientode su capacidad productiva. En este caso, el FROB podrá adquirir deforma transitoria participaciones preferentes convertibles en accionesordinarias, cuotas participativas o aportaciones al capital social. Hasta la<strong>BANCO</strong> <strong>DE</strong> ESPAÑA 153 <strong>INFORME</strong> <strong>ANUAL</strong>, <strong>2009</strong> 6. LA EVOLUCIÓN FINANCIERA EN ESPAÑA
MEDIDAS <strong>DE</strong> APOYO A LAS ENTIDA<strong>DE</strong>S <strong>DE</strong> CRÉDITO ESPAÑOLAS EN EL CONTEXTO <strong>DE</strong> LA CRISISFINANCIERA INTERNACIONAL (cont.)RECUADRO 6.1fecha, el Banco de España ha aprobado tres planes de integración decajas de ahorros que, en conjunto, incluyen la suscripción por parte delFROB de participaciones preferentes convertibles en cuotas participativasde las entidades resultantes por valor de 2.155 millones de euros 2 ,y ha procedido a la sustitución de los administradores de una entidad.Es importante señalar que, en nuestro caso, esta aproximación presentanotables ventajas. En primer lugar, permite adoptar distintassoluciones en función de las necesidades de las entidades y, en particular,diferenciar el tratamiento de aquellas que son viables, quereciben un apoyo adaptado a sus circunstancias, de las que no loson, que son intervenidas. En segundo lugar, la configuración delFROB prioriza los proyectos de carácter preventivo, en los que la2. <strong>El</strong> FROB cuenta con una dotación inicial de 9 mm de euros y puede captarfinanciación ajena hasta diez veces esa cantidad, previa autorización del Ministeriode Economía y Hacienda.iniciativa parte de las entidades y en los que la gestión de los riesgospermanece en sus manos.En definitiva, el hecho de que la crisis financiera incidiera sobre elsistema bancario español a través de un canal distinto (vía deteriorode la cartera crediticia ligada a las singularidades de la crisis económicaespañola y no a la pérdida de valor de los instrumentos financieros)y con un calendario diferente (más tardío y gradual) en comparacióncon otros países de nuestro entorno explica el distinto diseñode las actuaciones públicas de apoyo al sistema financiero ennuestro país. <strong>El</strong> FROB puede, así, contribuir al necesario proceso dereestructuración del sistema si se hace una utilización más decididadel mismo —que, en una primera instancia, depende de la iniciativade las entidades— para superar de forma rápida y ordenada los retosa los que se enfrenta el sistema y estar así en condiciones dedesempeñar eficientemente su función de intermediación cuando laeconomía entre en una senda de recuperación.2 Los mercadosfinancieros españoles2.1 LOS MERCADOS PRIMARIOSDesde marzo de <strong>2009</strong>, laemisión neta de valoresnegociables ha mostrado unacierta recuperación, impulsada,sobre todo, por la actividad delas AAPP…Los mercados de valores españoles han experimentado a partir de marzo de <strong>2009</strong> una progresivaestabilización, como reflejo de la mejoría de las expectativas de los agentes, aunquese ha visto afectada por ciertos episodios de inestabilidad, siendo especialmente intenso elasociado a la crisis de las finanzas públicas griegas durante los primeros meses de 2010. Enlos mercados primarios se ha registrado un sensible avance de la actividad, como resultado,principalmente, del comportamiento expansivo de las AAPP.La emisión neta de renta fija por el conjunto de los sectores residentes alcanzó en <strong>2009</strong> los193 mm de euros, frente a los 131 mm del año anterior (véase cuadro 6.1). Alrededor dedos terceras partes de este importe correspondieron a las operaciones realizadas por lasAAPP, que reflejaron las mayores necesidades de financiación de este sector. Por tipode instrumento, la deuda a medio y a largo plazo siguió siendo la principal vía de captación defondos. Sin embargo, el importante avance de las letras del Tesoro propició una ligerareducción de la vida media de la deuda pública, hasta situarse en 6,4 años (6,6 al cierre de2008).Las instituciones financieras monetarias emitieron, directamente o a través de filiales residentes yno residentes, alrededor de 27 mm de euros. Esta evolución se vio favorecida por la mejoría delos mercados, por la concesión de avales por parte del Estado a las emisiones de las entidadesde crédito —alcanzando los importes avalados, en términos brutos, los 48 mm de euros— y porel programa de compra de bonos garantizados aprobado por el BCE (véase capítulo 4) —lascédulas emitidas, en términos brutos, se acercaron a los 30 mm de euros—. Por su parte, laoferta de las instituciones financieras no monetarias se redujo sensiblemente como consecuenciadel retroceso de las titulizaciones, en un contexto en el que desde el inicio de la crisis estosinstrumentos se habían seguido emitiendo, aunque con la particularidad de que las entidadesoriginadoras adquirían los bonos de titulización. La emisión neta de renta fija de las sociedadesno financieras, realizada fundamentalmente a través de filiales residentes, superó los 18 mm, loque supone alrededor de un tercio del saldo vivo de estos instrumentos y destaca frente a los6 mm de euros que se emitieron en promedio en el período 2006-2008.<strong>BANCO</strong> <strong>DE</strong> ESPAÑA 154 <strong>INFORME</strong> <strong>ANUAL</strong>, <strong>2009</strong> 6. LA EVOLUCIÓN FINANCIERA EN ESPAÑA
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