INFORME ANUAL DEL BANCO DE ESPAÃA 2009 - El Mundo

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La economía españolaexperimentó en 2009 la mayorcaída de la actividadde las últimas décadas, aunquelos descensos del PIB se fueronatenuando a lo largo del añocontractivas globales, aunque influida también por los desequilibrios acumulados durante lafase expansiva previa. El proceso de estabilización de los mercados financieros y de recuperaciónen algunas economías, junto con el efecto de los estímulos fiscales instrumentados a lolargo de la crisis y de la reducción de los tipos de interés, permitieron una cierta suavizacióndel perfil de disminución de la actividad a partir del primer trimestre, que terminó el año con unrecorte del PIB de tan solo una décima en términos de la tasa intertrimestral (del 3,1% si secompara con el último trimestre de 2008). La recesión en España ha sido, por tanto, prolongada,y el crecimiento ha retornado en la primera parte de 2010 con debilidad y cierto retraso enrelación con la mayoría de los países industrializados.Las previsiones disponiblesapuntan a una recuperacióndébil y gradual, y no exentade dificultadesLas previsiones disponibles apuntan a una recuperación débil y gradual, no exenta de importantesdesafíos. Más allá de las dudas que planean sobre la recuperación a escala global, yque lógicamente afectan también a la economía española, la salida de la crisis en Españapresenta algunas dificultades particulares como consecuencia de los desequilibrios que sehabían acumulado durante la fase expansiva previa y cuya corrección condiciona la pauta dereanudación del crecimiento. Estos desequilibrios se habían manifestado en una concentraciónexcesiva de recursos en el sector inmobiliario, un elevado endeudamiento del sectorprivado y unos riesgos para la competitividad, como consecuencia de una década de aumentosde costes y precios superiores a los de la UEM y de un escaso dinamismo de la productividad.Todo ello se había materializado en un elevado déficit exterior y en un continuadoaumento de la deuda externa. Posteriormente, el desarrollo de la crisis ha provocado un extraordinarioaumento del desempleo y un rápido incremento del déficit y del endeudamientopúblico, que se han venido a sumar a los desequilibrios que es preciso rectificar para recuperaruna senda de crecimiento sostenido.La recesión en Españaha mostrado elementossingulares: la intensa caídadel gasto interno...Este conjunto de factores ha determinado que la recesión en España haya mostrado una seriede rasgos distintivos. Entre ellos, cabe destacar el importante papel que ha desempeñado lacaída del gasto interno en la contracción del producto (la demanda nacional se redujo un6,1% en 2009), impelida por el retroceso del consumo de los hogares (–4,9%) y por el descensode la inversión residencial (–24,5%), a lo que se unió, con algún retraso, la inversiónproductiva de las empresas. Por el contrario, la demanda exterior neta ha tenido una aportaciónpositiva al crecimiento del producto de 2,8 pp, amortiguando, como en etapas contractivasprevias, el impacto del retroceso del gasto interno sobre la actividad. Detrás de estacontribución positiva, en un año en que los flujos de comercio estuvieron sujetos a importantesconvulsiones, se encuentra sobre todo el recorte de las importaciones, arrastradas por lacontracción de la demanda final, aunque las exportaciones recobraron un cierto dinamismoen los meses finales el ejercicio. Si no se modifica la excesiva relación que se ha observadotradicionalmente entre la demanda final y las compras al exterior, resultará imprescindible que,a medida que se estabilice el gasto interno y las importaciones incrementen su ritmo de expansión,las exportaciones ganen peso en el comercio mundial, lo que, en el marco de la estabilidadcambiaria de la UEM, supone un envite muy exigente.... que ha contribuido de maneramuy significativa a reducirla necesidad de financiaciónde la nación en términos delPIB…La brusca contención del gasto interior ha permitido reducir la necesidad de financiación dela nación, que ha descendido desde el 9,1% del PIB en 2008 al 4,7% del PIB en 2009, a loque ha contribuido, sobre todo, la corrección del déficit comercial, por el significativo descensode las importaciones (véase gráfico 1.2). El resto de partidas de la cuenta corriente que hanvenido mostrando signo deficitario en los últimos años ha experimentado también una ciertacorrección, mientras que el superávit turístico se ha reducido. En conjunto, la disminución deldéficit exterior tiene un componente cíclico elevado; una corrección permanente del mismorequerirá implementar cambios de calado en la estructura productiva y una mejora significativade la competitividad.BANCO DE ESPAÑA 23 INFORME ANUAL, 2009 1. RASGOS BÁSICOS
NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA GRÁFICO 1.2SALDO ENERGÉTICO (a)SALDO DE TURISMORESTOSALDO NO ENERGÉTICO (a)SALDO DE RENTAS Y TRANSFERENCIASCAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN6% del PIB30-3-6-9-1299 00 01 02 03 04 05 06 07 08 099630-3-6-9% del PIBADMINISTRACIONES PÚBLICASFAMILIASEMPRESASCAP. O NEC. DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓNCAP. O NEC. DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓNINVERSIÓNAHORRO% del PIB3530252015-1299 00 01 02 03 04 05 06 07 08 091099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Aduanas y Banco de España.a. El saldo energético y el no energético son una estimación del Banco de España a partir de losdatos de Aduanas.Desde el punto de vista de la posición financiera de los sectores institucionales, el ajustesolo refleja parcialmente la importante mejora de la capacidad de financiación del sectorprivado, que desde el inicio de la crisis ha aumentado su ahorro y reducido su inversión,puesto que las AAPP han incrementado considerablemente sus necesidades de financiación.La mejora de la capacidad de financiación del sector entre 2007 y 2009 ascendió a18 pp del PIB, con una aportación relativamente similar de empresas y hogares. Comoconsecuencia de este proceso, las familias mostraban en el conjunto de 2009 una capacidadde financiación equivalente al 7,1% del PIB, mientras que el saldo del sector empresarialcontinuaba siendo deficitario (2,2% del PIB), en cuantía muy inferior, en todo caso, ala del año precedente.... y a modificar la dinámicade la inflación, que durante lamayor parte del año registróvalores negativos, influidatambién por los descensosen los precios de la energía...Los recortes de la demanda interna influyeron sobre la trayectoria de la inflación, que redujosu ritmo de avance de forma muy significativa a lo largo del ejercicio, influida tambiénpor los descensos de los precios de los productos energéticos. En el promedio de 2009,el IPC se redujo un 0,3%. La moderación de precios fue superior a la de la zona del euro,lo que determinó que los diferenciales de inflación fueran negativos durante prácticamentetodo el año, algo inédito desde la puesta en marcha de la UEM (véase gráfico 1.3). LaBANCO DE ESPAÑA 24 INFORME ANUAL, 2009 1. RASGOS BÁSICOS
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