Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Kompanije<br />
visokog rizika<br />
dolara.<br />
Koje će američke tvrtke prve doći na udar<br />
vjerovnika? Revizorska kuća Audit Integrity<br />
postavila je kriterije za procjenu rizika<br />
koji uključuju puno više od uobičajenih<br />
znakova opasnosti / Neil Weinberg<br />
Je li recesija prošla? Je li se korporativna Amerika izvukla iz<br />
krize? Neki pokazatelji na Wall Streetu govore da jest. Prinosi drugorazrednih<br />
obveznica su niski. Mnoge tvrtke koje su se prije godinu<br />
dana opasno približile rubu ponora refinancirale su svoj dug i uspjele<br />
odgoditi dospijeće kreditnih obveza na 2014. i kasnije godine. Tko je<br />
u ožujku prošle godine kupio obveznice najvećih dužnika, vjerojatno<br />
je ostvario golemu zaradu. Recimo, obveznice proizvođača autodijelova<br />
ArvinMeritora pale su 11. ožujka 2009. na najnižu vrijednost<br />
od samo 32 centa i od tada porasle za čak 3503 posto, na 11,53 dolara.<br />
No financijski rizik još nije potpuno uklonjen. Lani je bankrotiralo<br />
207 kompanija izlistanih na burzama. Pokaže li se da ova kriza<br />
ima dva dna, 2010. bi mogla biti gora od 2009. godine. Poluga je još<br />
uvijek velika značajka američkog biznisa. Zamolili smo stručnjake<br />
istraživačke tvrtke Audit Integrity (AI) iz Los Angelesa da ocijene<br />
financijski rizik za 2700 kompanija. Radi se o nefinancijskim tvrtkama<br />
čijim se dionicama javno trguje, tržišne vrijednosti od najmanje<br />
100 milijuna dolara i s imovinom vrijednom najmanje 150 milijuna<br />
Veći rizik, već zarada<br />
Izgledni kraj recesije pretvorio je dionice financijski<br />
slabih kompanija u vruću robu<br />
zadnja<br />
TVRTKA/INDUSTRIJA<br />
cijena<br />
ArvinMeritor / autodijelovi<br />
11,53 USD<br />
Eastman Kodak / fotografija<br />
5,07<br />
Bon-Ton Stores / maloprodaja<br />
9,63<br />
Sunrise Senior Living / zdravstvene ustanove 3,46<br />
Federal-Mogul / autodijelovi<br />
18,52<br />
US Airways Group / zračni prijevoz<br />
5,59<br />
Westwood One / televizija<br />
4,25<br />
Acco Brands / uredska oprema<br />
8,12<br />
BlueLinx Holdings / građevinarstvo<br />
3,06<br />
DineEquity / restorani<br />
23,70<br />
promjene u<br />
protekla 52<br />
tjedna<br />
3,503%<br />
152<br />
903<br />
1,136<br />
761<br />
198<br />
32<br />
1,112<br />
155<br />
352<br />
Pokazalo se da za stotinu najrizičnijih kompanija vjerojatnost<br />
bankrota unutar sljedećih 12 mjeseci iznosi osam posto.<br />
ArvinMeritor je među visokorizičnim kompanijama. Ovu će<br />
godinu vjerojatno prebroditi bez financijskih teškoća, no AI smatra<br />
da je kod ove kompanije rizik veći nego kod 99 posto javnih tvrtki.<br />
AI naime primjenjuje model procjene rizika koji, uz uobičajene kriterije<br />
pri određivanju kreditnog rejtinga poput zarade i uravnotežene<br />
bilance, uključuje i mjerila poput dosadašnje pouzdanosti tvrtkinih<br />
financijskih izvješća i kvalitete upravljanja. Pretpostavka je da ti podaci<br />
iz prošlosti mogu otkriti sklonost rizičnom vođenju računa, pa<br />
je prema tome i lakše predvidjeti koja će se tvrtka vjerojatnije upustiti<br />
u prepravljanje podataka, suočiti se s regulatornim problemima,<br />
tužbama ili velikim financijskim nevoljama.<br />
Tvrtku AI je prije osam godina osnovao njen sadašnji predsjednik<br />
James A. Kaplan. Prije toga izgradio i prodao druge dvije tvrtke:<br />
Capital Management Sciences koja se bavila analizom tržišta obveznica<br />
i financijski portal MarketWach. Na ideju za AI navela ga je 2002.<br />
godine propast Enrona. Upitao se je li u tom slučaju postojao ikakav<br />
znak da će Enron doći pod povećalo američke Komisije za burze i<br />
vrijednosnice (SEC). Proučavajući SEC-ove slučajeve, dešifrirao je<br />
zajednički obrazac u ponašanju rizičnih tvrtki, primjerice brojne<br />
akvizicije, dezinvestiranja, restrukturiranja i česte otkupe dionica,<br />
te vrijednost dionica kao ključno mjerilo pri određivanju šefovskih<br />
plaća. Bila je to osnova za AI-jevu metodu procjene tvrtki na temelju<br />
kvalitete vođenja računa i upravljanja nazvanu AGR (Accounting &<br />
Governance Rankings).<br />
Sada se tom metodom koriste veliki ulagači, osiguravatelji od<br />
menadžerske odgovornosti i drugi pri procjeni izgleda da neka javna<br />
kompanija prepravi izvješća o<br />
poslovnim rezultatima, dođe<br />
AGR<br />
ocjena<br />
tvrtke 1<br />
vrlo agresivna<br />
vrlo agresivna<br />
prosječno<br />
vrlo agresivna<br />
vrlo agresivna<br />
prosječno<br />
agresivna<br />
agresivna<br />
prosječno<br />
agresivna<br />
postotak<br />
financijskog<br />
rizika 2<br />
cijene od 14. siječnja; kriterij: ocjenjivane su američke nefinancijske javne kompanije tržišne vrijednosti veće od 100 milijuna dolara i s ukupnom<br />
imovinom vrednijom od 150 milijuna dolara; 1AGR – mjerilo transparentnosti i statističke pouzdanosti tvrtkinih financijskih izvješća te<br />
načina upravljanja tvrtkom; tvrtke ocijenjene kao agresivne ili vrlo agresivne vjerojatnije će se suočiti s tužbama i financijskim nevoljama te<br />
pretrpjeti veliki gubitke; 2financijski rizik: rezultat od 1 do 100%; tvrtke s najnižim postotkom u najvećoj su opasnosti od bankrota i ozbiljnih<br />
financijskih teškoća; Izvori: Audit Integrity; Interactive Data via FactSet Research Systems; Thompson Reuters<br />
1<br />
1<br />
2<br />
2<br />
2<br />
2<br />
2<br />
3<br />
3<br />
3<br />
na udar SEC-a ili se zaplete<br />
u sporove s dioničarima.<br />
“Kompanije ocijenjene kao<br />
agresivne ili vrlo agresivne<br />
mnogo će se vjerojatnije upustiti<br />
u prepravljanje financijskih<br />
izvješća, suočiti se s<br />
tužbama i velikim gubicima”,<br />
kaže Kaplan.<br />
Audit Integrity odnedavno<br />
procjenjuje i rizik od odlaska<br />
u stečaj. Pri tome se koriste<br />
ne samo računovodstvenim<br />
pokazateljima poput likvidnosti<br />
i poluge, već i AGR kriterijima<br />
i tržišnim mjerilima<br />
poput volatilnosti dionice<br />
(dinamika kretanja cijene<br />
u određenom razdoblju).<br />
“Smatramo da postoji veza<br />
između upravljanja tvrtkom,<br />
transparentnosti i bankrota”,<br />
objašnjava Kaplan.<br />
ožujak 2010 F o r b e S 49
Change language