Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
financije<br />
užasavaju i regulatore, a razlog njihove<br />
nervoze (koja još uvijek nije pretočena u<br />
konkretnu promjenu postojeće regulative)<br />
vrlo je specifičan. Naime, financijska<br />
moć hegde fondova doista je u stanju<br />
ugroziti stabilnost financijskog sustava<br />
u cjelini, a povremene krizne epizode<br />
najbolje pokazuju koliko ozbiljne mogu<br />
biti posljedice ako stvari krenu u krivom<br />
smjeru. Dovoljno se sjetiti panike koju je<br />
svojedobno, u jeku azijske krize krajem<br />
prošlog stoljeća, posijao kontroverzni<br />
Long Term Capital Management, ili pak<br />
prizvati u sjećanje krah Amaranth Advisorsa,<br />
hedge fonda koji je terminskim<br />
ugovorima na prirodni plin krajem 2006.<br />
nagomilao više od šest milijardi dolara<br />
gubitaka. U takvim situacijama najviše do<br />
izražaja dolazi tzv. counterparty risk, jer<br />
manifestacija nelikvidnosti, a potom i nesolventnosti,<br />
ugrožavaju suprotnu stranu<br />
u transakcijama. Kako se to može odraziti<br />
na stabilnost financijskog sustava najbolje<br />
je pokazala subprime kriza.<br />
U svijetu hedge fondova rizik u<br />
znatnoj mjeri multiplicira leverage ili, u<br />
doslovnom prijevodu, poluga. Riječ je o<br />
mehanizmu koji ulagačima omogućuje<br />
otvaranje pozicija višestruko “debljih”<br />
od inicijalnog ulaganja, čime se znatno<br />
povećava dobit ili gubitak, a počesto i<br />
prostor za manipulacije. Čini se posve<br />
logičnim za pretpostaviti kako bi se svaka<br />
normalna banka toga zapravo trebala<br />
kloniti, ali ogroman promet koji hedge<br />
fondovi generiraju bankama donosi vrlo<br />
izdašne provizije, i takav izvor prihoda<br />
nitko nije u stanju odbiti. Uostalom, biti<br />
upućen u konkretne poteze hegde fondova<br />
može biti vrlo korisno u konkekstu<br />
proprietary tradinga (trgovine za vlastiti<br />
račun).<br />
Međutim, posljednjih godina epidemija<br />
“poluge” poprimila je ekstremne razmjere<br />
i na drugoj strani ulagačkog spektra,<br />
tamo gdje inicijalni ulog ne iziskuje sedmeroznamenkaste<br />
cifre, već se mjeri tek -<br />
stotinama dolara. To je vrhunac evolucije<br />
kojom su organizirana tržišta i ine financijske<br />
institucije pokušale najrazličitije<br />
financijske instrumente približiti malim<br />
ulagačima. U tu su svrhu brojni terminski<br />
ugovori već odavna dobili svoju<br />
“mini verziju” (led su probili futuresi na<br />
burzovne indekse), spustivši ljestvicu<br />
inicijalnog ulaganja na nekoliko tisuća<br />
dolara, a potom su na scenu masovno<br />
počele iskakati internetske platforme koje<br />
su malim ulagačima širom otvorile vrata<br />
tržišta svih tržišta. Devizno tržište je neusporedivo<br />
veće i likvidnije od ponajvećih<br />
svjetskih burzi, s radnim vremenom 0-24,<br />
Hedge fondovi su sinonim za ekstreman<br />
rizik, no najveći se špekulanti zapravo<br />
kriju među - malim ulagačima<br />
Čuvajte se prevaranata<br />
u pokretu širom svih vremenskih zona i<br />
uz podršku vrlo šarolike palete aktera, a k<br />
tome (do sada) lišeno i ozbiljnije regulative.<br />
Možda je “maloprodaja” pomalo<br />
nezgrapan termin za segment u kojem<br />
djeluju mali investitori, no ima smisla<br />
kada se ulozi od nekoliko stotina dolara<br />
usporede s nalozima teškima stotine<br />
milijuna ili milijarde dolara (eura ili čega<br />
već) kakvi su dotad dominirali tržištem.<br />
Natjecati se na deviznom tržištu s nekoliko<br />
stotina dolara u džepu na prvi pogled<br />
zvuči doista smiješno, ali tu leverage<br />
zapravo najviše dolazi do izražaja. Jer u<br />
iznimno ekstremnim situacijama leverage<br />
hedge fondova doseže 1:35 (omjer<br />
kapitala i aktivnih pozicija) ili čak 1:50, no<br />
gomila internetskih platformi ulagačima<br />
omogućava da s mizernih 50 dolara otvore<br />
poziciju tešku 10.000 dolara. Podijelimo<br />
li jednu brojku s drugom, dolazimo<br />
do omjera 1:200, što najbolje dočarava<br />
ekstremnu izloženost investitora i raznih<br />
avanturista koji putem poluge traže sreću<br />
na deviznom tržištu.<br />
Osnovna logika doista zvuči primamljivo.<br />
U slučaju prethodnog primjera dovoljno<br />
je da se odabrani valutni par (cross)<br />
pomakne za 1% u željenom smjeru kako<br />
bi se realizirao profit dvostruko veći od<br />
inicijalnog ulaganja (100 dolara naspram<br />
50 uloženih). Takve stope povrata na<br />
konvencionalnim je tržištima naprosto<br />
nemoguće pronaći, pa nije nimalo čudno<br />
što je retail segment deviznog tržišta gotovo<br />
preko noći doslovno procvjetao,<br />
privlačeći golemim potencijalima zarade<br />
horde sljedbenika. Prema nekim<br />
procjenama, obujam trgovine koju realiziraju<br />
mali ulagači u ovom se stoljeću<br />
udeseterostručio, premašivši 120 milijardi<br />
dolara dnevno. A sve to našlo se na-<br />
Dobar dio odgovora iz Hrvatske narodne banke posvećen je rizicima i opasnostima koje<br />
vrebaju male ulagače na putu do profita na deviznom tržištu. S pravom, jer prijevare i<br />
piramidalne sheme u ovoj priči nisu nikakva rijetkost. U to su se već uvjerili i brojni građani<br />
zavedeni izdašnim (k tome “garantiranim”) stopama prinosa koje navodno nudi devizno<br />
tržište, najčešće preko kojekakvih posrednika. U toj igri, kako (posve opravdano) ističu u<br />
HNB-u, pravi su dobitnici najčešće market-makeri (u pravilu investicijske banke i druge<br />
financijske institucije) koji diktiraju uvjete na tržištu i u stanju su “pogurati” određenu<br />
valutu u željenom smjeru.<br />
Kao i obično, u ovom slučaju najviše pomaže - zdrav razum. Jer vjerovati nekome tko nudi<br />
garantirani dobitak prilično je glupo, a čak i spomen visokih prinosa opravdan je razlog za<br />
sumnju. Stoga iz središnje banke zainteresirane ulagače upućuju na investicijska društva s<br />
odobrenjem nadležnih regulatornih tijela (na domaćem je teritoriju to Hrvatska agencija za<br />
nadzor financijskih usluga), ističući kako uspjeh iziskuje puno znanja, vremena i iskustva.<br />
78 F o r b e S ožujak 2010
Change language