El futuro de las pensiones en España: hacia un sistema mixto - CSIC

el año 2000, permaneciendo al 2% hasta el final del período considerado.
No obstante, nuestras estimaciones relativas a los flujos y fondos económicos
del sistema de capitalización apenas resultan afectadas por esta nueva
hipótesis de crecimiento de los precios, debido a que todos los cálculos a
partir de 1996 se realizan en pesetas constantes.
4.4. Déficit público, acumulación de capital privado
y ahorro nacional
Sería difícil, a estas alturas de nuestro ejercicio de proyección, no
plantearse una cuestión de gran relevancia relativa a uno de los equilibrios
macroeconómicos más importantes como es el déficit público. En el capítulo
2 ya se aludía a la repercusión que el déficit del sistema de pensiones
tenía en el déficit del sector público al trasladarse íntegramente a éste,
aumentando simultáneamente la deuda pública alimentada, además, por el
efecto de «bola de nieve» del servicio de la misma. En esta sección, abordaremos
con más detalle estas cuestiones al disponer de un elemento nuevo,
tras la simulación del sistema de capitalización, que tiene que ver con los
capitales acumulados con las aportaciones de los partícipes.
En el cuadro 4.3 se muestran reagrupadas algunas de las cifras que se
vieron anteriormente, con objeto de facilitar su comparación, así como una
estimación del coste anual de la deuda acumulada por el sistema de reparto
basada en un tipo de interés real del 3,5% utilizado en las simulaciones anteriores.
De esta forma, para los fondos de pensiones sería indiferente invertir
sus capitales en deuda pública o en otro tipo de activos financieros cuya
rentabilidad media fuese la misma.Varias son las consideraciones que pueden
hacerse a la vista de las magnitudes presentadas en el cuadro 4.3.
En primer lugar, una referida al ritmo temporal diferenciado al que
se generarían déficit y deuda en el sistema de reparto, sin y con transición
de sistemas. El primero sería, según nuestras estimaciones, sistemáticamente
mayor hasta aproximadamente 2025, mientras se consolida la transición
EL FUTURO DE LAS PENSIONES EN ESPAÑA: HACIA UN SISTEMA MIXTO ■
55