El futuro de las pensiones en España: hacia un sistema mixto - CSIC

de dos escenarios alternativos de mayor rentabilidad real neta. El primer
escenario, que contempla una rentabilidad real neta del 3,5%, lo denominaremos
variante 3. El segundo escenario, al que nos referiremos como variante
4, supone que dicha rentabilidad es del 4,5%. (23)
El cuadro 5.4 ofrece los importes resultantes de la variante 3. Como
puede comprobarse, los resultados para el sistema de reparto no varían,
como era de esperar, respecto al escerario de referencia con transición de
sistemas (cuadro 4.1). En el caso del sistema de capitalización, si bien los
ingresos por aportaciones son los mismos que los estimados para el escenario
de referencia con transición (cuadro 4.2), la diferencia en el rendimiento
de los activos respecto a éste último escenario aumentaría progresivamente,
siendo de 19 millardos de pesetas de 1996 en el año 2000, de 826
en el 2025 y de 2.629 en el 2050, al tiempo que los activos al final del período
estimados en la variante 3 superarían en 37 millardos a los obtenidos en
el escenario de referencia con transición de sistemas en el año 2000, en
7.285 en el 2025 y en 33.663 en el año 2050. Como resultado de estos desarrollos,
el capital medio de jubilación que se lograría bajo esta variante se
incrementaría gradualmente respecto al escenario de referencia con transición
de sistemas desde 617 mil pesetas en el año 2000 hasta 4,5 millones
en el año 2050.
Nótese el poderoso efecto que, sobre la cuenta del sistema de capitalización,
tiene la hipótesis de rentabilidad neta recién analizada.Todas sus
partidas, excepto la de ingresos por aportaciones de los partícipes, se ven
afectadas a partir del incremento de los rendimientos de los capitales acumulados.
En la siguiente simulación se apreciará con mayor nitidez este
impacto del que depende crucialmente la evaluación que pueda hacerse
sobre la bondad relativa del sistema de capitalización. (24)
(23) Piñera y Weinstein (1996) consideran una rentabilidad real anual del 4%.
(24) La rentabilidad real neta del 3,5% de la variante 3 supone una rentabilidad nominal bruta del 7,5% al año, mientras
que la de la variante 4 llegaría hasta el 8,5% al año. A largo plazo, y en la perspectiva de la Unión Monetaria, estas
rentabilidades no parecen muy plausibles.
EL FUTURO DE LAS PENSIONES EN ESPAÑA: HACIA UN SISTEMA MIXTO ■
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