El futuro de las pensiones en España: hacia un sistema mixto - CSIC

variantes 1 y 2, no ha cambiado la tasa interna de rendimiento del sistema
de capitalización, pero la del sistema de reparto ha aumentado al haber
aumentado el crecimiento del PIB.
En cualquier caso, los pensionistas del sistema de reparto, con pensión
parcial o total, verían mejorada de manera apreciable su pensión como
consecuencia de la operación del sistema de capitalización. Esto es un ejemplo
muy elocuente del tipo de externalidades positivas generalizadas que
puede crear la introducción de un sistema de capitalización. En otros términos,
podría utilizarse este bonus de pensión en el sistema de reparto para
reformar algunos de sus elementos a fin de hacerlo financieramente sostenible
sin que las pensiones medias descendiesen necesariamente respecto al
escenario de referencia sin transición de sistemas analizado en el capítulo 2.
Por último, también en el cuadro 5.3, se observa cómo, bajo la
variante 1, los activos financieros del sistema de capitalización se reducirían
paulatinamente, en porcentaje del PIB, respecto al escenario de referencia
con transición de sistemas, desde 0,02 puntos porcentuales en el año 2005
hasta 4,22 puntos porcentuales en el año 2050, mientras que, bajo la variante
2, aumentarían respecto al escenario de referencia con transición en los
primeros 10 años, para luego disminuir desde 0,34 puntos porcentuales en
el año 2015 hasta 7,11 puntos porcentuales en el año 2050. Ya, en estas
variantes, se puede apreciar cómo los activos acumulados del sistema de
capitalización, a pesar de disminuir en porcentaje del PIB al crecer el denominador
de su expresión más rápidamente, podrían afrontar con mayor
suficiencia la financiación de la deuda del sistema de reparto.
5.2. Rentabilidad real neta de los fondos
de pensiones
Para evaluar la sensibilidad de los resultados obtenidos respecto al
supuesto de rentabilidad real neta adoptado en el escenario de referencia
con transición de sistemas (2,5%), en esta sección presentamos los efectos
68 ■ SENSIBILIDAD A LOS ELEMENTOS CRÍTICOS DEL PROCESO DE TRANSICIÓN