Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL

EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA
Esta es una posibilidad, pero no la única. La eventual falta de interés también puede deberse a
una respuesta racional de los afiliados en un mercado muy regulado donde se percibe que las
opciones no difieren mucho entre sí, porque la regulación así lo exige: si perciben que las
opciones disponibles se parecen mucho entre sí, el valor de informarse es bajo. También, la
información puede valer poco si los afiliados tienen baja credibilidad en la continuidad del
sistema, cuando perciben que no van a recibir a futuro las pensiones correspondientes a sus
aportes (por ejemplo por riesgo de confiscaciones por parte de gobiernos oportunistas, o bien por
fallas regulatorias en la etapa post retiro, aspecto que no ha sido tratado con igual énfasis en la
literatura como sí lo fue la regulación de las AFP). Lo que es claro de esta discusión es que el
hecho de que haya afiliados con poca información respecto a las opciones existentes no
necesariamente implica que las AFP tengan y puedan explotar poder de mercado (monopólico),
caso contrario la defensa de la competencia debería (en general) basarse en encuestas sobre el
conocimiento de los consumidores respecto a los productos en lugar de complejas evaluaciones
sobre si efectivamente se ejerció el poder de mercado. Por el contrario, como ya se mencionó, la
falta de procesamiento de la información puede ser una decisión óptima de los agentes por efecto
(o defecto) de las regulaciones.
Estos elementos, sin embargo, deben tenerse en cuenta a la hora de diseñar las regulaciones y son
claves para entender la compleja interacción de las distintas normas. Por ejemplo, si el problema
de miopía lleva a una falta de interés en procesar información hoy, la regulación debería apuntar
a reducir el problema, por ejemplo facilitando la comparación entre las ofertas de cada AFP
(estructuras de precios menos complejas y más visibles, proveyendo información histórica a cada
afiliado de cuánto hubiese acumulado en forma neta en cada AFP de acuerdo a sus aportes por
ejemplo en los últimos 6 meses). Otra alternativa para resolver problemas de miopía, no discutida
en la literatura, es acortar el horizonte del afiliado, por ejemplo permitiendo que retire un
porcentaje bajo de los fondos acumulados cada cierto período de tiempo, por ejemplo 5 años, lo
que lleva al afiliado a interesarse por sus decisiones actuales aunque no valore el monto
acumulado al momento de retirarse, o piense que en el largo plazo el gobierno puede capturar
dichos ahorros (ya que en cierta forma se acorta el plazo para el cual se perciben los beneficios).
En esta última alternativa deben valorarse los costos y beneficios de permitir esta elección: el
potencial beneficio es incrementar la elasticidad-precio de la demanda, con su consecuente efecto
–negativo– en las comisiones de equilibrio, mientras que el costo es o bien distorsionar las
decisiones de ahorro individual (forzando al afiliado a ahorrar más para compensar los retiros) o
bien reducir el monto acumulado al momento de retirarse (si no se modifica la estructura de
contribuciones definidas). 4 A nuestro entender la causalidad entre la falta de procesamiento de
información por parte de algunos (o muchos) afiliados y el ejercicio de poder de mercado de las
AFP es algo que no está probado en la literatura. Y si existiera tal ejercicio, esto seguramente se
debería más a un efecto o defecto de la regulación actual que podría ser eventualmente
compensado con cambios regulatorios que apunten a incrementar el interés de los afiliados por
sus decisiones hoy.
4 Debe notarse que los fondos privados de pensiones no mandatados (así como los seguros de vida y retiro) en
general permiten retiros (luego de un tiempo de permanencia mínima). Cabe preguntarse entonces porqué en está
industria más desregulada y en donde en general no se hacen cuestionamientos de comportamiento anticompetitivo,
los operadores escogen proveer esta opción de salida.
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