Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL

EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA
sistema se encuentra todavía en expansión y nuevas AFORE han entrado al mercado en los
últimos años, por lo que el mercado aún no ha llegado a un equilibrio estable. En el caso de Perú,
el incremento observado esta directamente asociado con el lanzamiento de los multi-fondos.
País
Tabla 9. Relaciones entre Fuerza de Venta, Traspasos y comisiones netas
Correlación Fuerza de Venta por
aportante y Traspasos por
Coef. de
Correlación
aportante
Período de
cálculo
Correlación entre Fuerza de
Venta y Traspasos
Coef. de
Correlación
Período de
cálculo
Correlación entre Fuerza de
Venta por aportante y
Coef. de
Correlación
comisiones netas
Período de
cálculo
Chile 96.3 1984-2005 97.7 1983-2005 74.9 1988-2005
98.7 1998-2005 89.5 1998-2005 86.2 1998-2005
Argentina 82.5 1996-2005 74.4 1996-2005 71.5 1996-2005
Colombia 66.2 1997-2005 38.6 1997-2005
Uruguay 76.6 1997-2005 78 1997-2005 66 1998-2005
Perú 79.6 1997-2005 72.2 1997-2005 -29.7 1997-2005
Bolivia 76.8 1999-2005 -4.7 1999-2005 23.3 1999-2005
México 87.3 1998-2005 97.4 1998-2005 -57.6 1998-2005
México (comisión equivalente) -87 1998-2005
El Salvador 90.6 2000-2005 59.5 22 2000-2005
En cuanto a los traspasos como ratio de los aportantes totales, también se observa cierta tendencia
declinante con la excepción de lo que pasó en Chile entre 1990 y 1997, y la situación actual de
México y Perú. En el caso de México, los traspasos están asociados con la dinámica del mercado
y los nuevos entrantes, mientras que en Perú con los multi-fondos, ya que se considera un
traspaso cuando el aportante cambia de fondo aún cuando sea dentro de la misma AFP. La
correlación entre la participación de los gastos de comercialización en los gastos totales de la
AFP y la cantidad de traspasos posibles para el conjunto de países y todos los períodos analizados
es positiva, aunque no muy elevada (coeficiente de correlación del 27%). La correlación entre
fuerza de ventas (en relación a los aportantes) y cantidad de traspasos (en relación a aportantes)
también es positiva y elevada (el coeficiente de correlación estimado va desde 66.2% para
Colombia hasta 96.3% en Chile). En muchos casos esta asociación está en parte influenciada por
el denominador en común (cantidad de aportantes), ya que las correlaciones en niveles de ambas
variables son menores. Tres excepciones son Chile (cuando se considera todo el período),
Uruguay y México. La relación entre fuerza de venta y comisiones netas es menos obvia: hay
países con correlaciones negativas (Perú y México), correlaciones bajas (Bolivia y El Salvador),
y correlaciones altas (Argentina, Chile y Uruguay).
Un aspecto importante es cómo la regulación afecta los gastos de comercialización y las fuerzas
de venta. Primero se analizan correlaciones simples con la cantidad de traspasos anuales
efectivamente posibles, como fue definida anteriormente. La Tabla 10 muestra los valores para el
año 2005, el promedio simple para todos los países y los coeficientes de correlación de las
variables con la cantidad de traspasos posibles. En la última fila se incluye el coeficiente de
correlación para todos los años y todos los países en forma conjunta. Surge del análisis que no
hay correlación entre fuerza de ventas y cantidad de traspasos posibles por año, que los gastos de
comercialización (como porcentaje de los gastos totales) están positivamente correlacionados con
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