Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL

EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA
INTRODUCCIÓN
Desde el caso pionero de Chile en 1982, varios países de la región han reformado sus sistemas
previsionales, pasando de un clásico sistema pay-as-you-go a sistemas de capitalización
individual. Si bien estos países han adoptado un marco regulatorio general común –un sistema
mandatado con contribuciones definidas (en lugar de beneficios definidos) y regulaciones de
inversión a través de límites cuantitativos–, hubo cierta diversidad en cuanto a los instrumentos
utilizados y a la implementación de las normas, lo que permite realizar un análisis regulatorio por
comparación. Identificar el efecto individual de cada norma, sin embargo, no es una tarea sencilla
por diversas razones. En primer lugar existen varias dimensiones en las cuales se puede medir el
efecto de una norma (por ejemplo, cobertura, redistribución del ingreso, eficiencia en las
inversiones, nivel de competencia, etc.), y el resultado puede depender de cómo se pondere cada
una de estas dimensiones. En segundo lugar, surgen dificultades técnicas ya que: i) las normas
interactúan entre sí y su efecto depende del contexto en el cual se aplican, y ii) muchas veces
surgen como respuestas a características particulares de cada país (es decir, son endógenas). Una
tercera dificultad empírica es que no se cuenta con un número suficientemente grande de casos
(países) para explotar las bondades de un análisis econométrico “cross-country”.
Dadas estas limitaciones, determinar unívocamente las mejores prácticas en el sector no sólo
parece una tarea ambiciosa sino además poco realista. Nuestro objetivo en este trabajo es por lo
tanto más modesto: tratar de ordenar la discusión regulatoria aplicable a los sistemas privados de
capitalización, ver qué evidencia es necesaria para poder evaluar las prácticas existentes, y
explorar –en base a la experiencia acumulada en la región– qué podemos aprender en cuanto a los
efectos que han tenido algunos de estos instrumentos regulatorios utilizados en los países
estudiados. De las distintas dimensiones que se pueden tener en cuenta respecto al análisis de las
regulaciones, en este trabajo nos centramos en el efecto que las normas tienen sobre el equilibrio
competitivo de la industria: es decir, cómo las normas afectan los incentivos competitivos, dada
la estructura competitiva del sector. El enfoque metodológico es el desarrollo de un análisis
cualitativo y conceptual, ilustrado con evidencia empírica y econométrica. Los países estudiados
son (en orden cronológico de reforma): Chile, Perú, Colombia, Argentina, Uruguay, Bolivia,
México, El Salvador, Costa Rica y República Dominicana.
La organización del capítulo es la siguiente. La sección 1 analiza cuál es la naturaleza
competitiva del sector y cuales son las opciones regulatorias en rasgos generales. En la sección 2
se describen los diseños e instrumentos elegidos en la región. La sección 3 explora en forma
empírica los efectos de algunos de estos instrumentos regulatorios en los países estudiados.
Finalmente, en la sección 4 se presentan las principales conclusiones y se resume las posibles
líneas de investigación para profundizar en la comprensión de las opciones regulatorias y sus
efectos esperados.
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