Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL

EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA
En el resto del documento, las comparaciones internacionales de comisiones se limitan a 7 países,
excluyendo los casos de Bolivia, Costa Rica y República Dominicana. En el caso de México,
utilizaremos ambas comisiones, la computada en este trabajo y la comisión equivalente del
CONSAR, con el objetivo de captar la tendencia en las comisiones, pero haciendo la salvedad de
que el nivel que se obtiene de ambos cálculos tiene poca significatividad en términos de la
comparación internacional.
En cuanto a qué concepto es más adecuado para realizar una comparación internacional, las
comisiones como porcentaje del ingreso sujeto a aporte tienen la ventaja, en relación a la
comparación basada en comisiones en dólares o las comisiones en porcentaje del aporte, de
considerar indirectamente diferencias de costos entre los países (ya que el principal costo de las
AFP son los salarios de su personal, y siempre asumiendo que los límites máximos al ingreso
sujeto a aporte no son operativos para el promedio de los aportantes –de lo contrario la evolución
del salario sujeto a aporte puede divorciarse del ingreso medio de la economía y de la evolución
del salario promedio del personal de las AFP de cada país). Las comisiones sobre ingresos, sin
embargo, no facilitan la comparación con otros inversores institucionales donde las comisiones
usualmente se computan como porcentaje del fondo acumulado (como fondos mutuos). Esta
última comparación es interesante en tanto que estos mercados suelen asumirse como más
competitivos porque en general existe mayor facilidad de entrada, competencia internacional, y la
posibilidad de que el inversor en forma individual replique las carteras sin la obligación de estar
cautivo. Por otro lado, cuando hay diferencias en la tasa de aporte, las comisiones sobre fondos
van a reflejar dichas diferencias (a mayor tasa de aporte menor será la comisión cuando se la reexprese
en relación a los fondos acumulados). En la Figura 1 se muestra la evolución histórica
reciente para las comisiones netas en porcentaje del ingreso sujeto a aporte para los países de la
región. En general se observa cierta tendencia decreciente. El promedio simple para los países
(excluyendo México) pasa de 2.16% en 1998 a 1.64% en 2005, lo que representa una caída del
24%. La caída más fuerte se produjo en Argentina (54% entre 1998 y 2005), seguida por Chile,
El Salvador y Perú (ver Tabla 1).
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