Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL
Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL
Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA<br />
no pue<strong>de</strong>n ejercer po<strong>de</strong>r <strong>de</strong> mercado (monopólico) porque una nueva firma pue<strong>de</strong> entrar. En este<br />
caso, uno <strong>de</strong>bería esperar que los procesos <strong>de</strong> consolidación se observen mayormente en los<br />
primeros años luego <strong>de</strong> lanzado el nuevo sistema. En este sentido, en los últimos 5 años se<br />
observa cierta estabilidad en la concentración, y los mayores cambios (a excepción <strong>de</strong> Chile) se<br />
dieron al principio <strong>de</strong>l sistema.<br />
Figura 3. Evolución Histórica <strong>de</strong> la Concentración<br />
HHI por aportantes. Datos a diciembre <strong>de</strong> cada año<br />
1<strong>98</strong>3<br />
ARGENTINA<br />
BOLIVIA<br />
COLOMBIA<br />
COSTA RICA<br />
CHILE<br />
EL SALVADOR<br />
MEXICO<br />
PERU<br />
URUGUAY<br />
1<strong>98</strong>5<br />
1<strong>98</strong>7<br />
1<strong>98</strong>9<br />
1991<br />
1993<br />
1995<br />
1997<br />
1999<br />
2001<br />
2003<br />
6000<br />
5000<br />
4000<br />
3000<br />
2000<br />
1000<br />
0<br />
2005<br />
Fuente: Elaboración propia en base a información <strong>de</strong> FIAP. Fuente: FIAP.<br />
Figura 4. Evolución Histórica <strong>de</strong> la cantidad <strong>de</strong> AFP<br />
Datos a diciembre <strong>de</strong> cada año<br />
DOCUMENTO DE TRABAJO <strong>N°</strong> <strong>98</strong> 32<br />
Indice <strong>de</strong> Herfindahl-Hirschman (<strong>de</strong> 0 a 10.000)<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
1<strong>98</strong>1<br />
1<strong>98</strong>2<br />
CHI PERU<br />
COL ARG<br />
URU BOL<br />
MEX ELS<br />
RDOM CRICA<br />
1<strong>98</strong>3<br />
1<strong>98</strong>4<br />
1<strong>98</strong>5<br />
1<strong>98</strong>6<br />
1<strong>98</strong>7<br />
1<strong>98</strong>8<br />
1<strong>98</strong>9<br />
1990<br />
1991<br />
1992<br />
1993<br />
1994<br />
1995<br />
1996<br />
1997<br />
19<strong>98</strong><br />
1999<br />
2000<br />
2001<br />
2002<br />
2003<br />
2004<br />
2005<br />
Por otro lado, los países tienen regulaciones distintas que pue<strong>de</strong>n favorecer en mayor o menor<br />
medida la competencia, por lo que también es esperable que haya variación cross-country en el<br />
grado <strong>de</strong> concentración. En tal sentido, la pregunta natural que se intenta contestar aquí es cuánto<br />
<strong>de</strong> las diferencias observadas se <strong>de</strong>ben a diferencias <strong>de</strong> tamaño <strong>de</strong> mercado y cuánto al diseño<br />
regulatorio en sí. Para ello se estima la siguiente ecuación:<br />
[2] hhiit = β 0 + β1Sizeit<br />
+ γAit<br />
+ δDt<br />
+ αi<br />
+ μit<br />
,<br />
don<strong>de</strong> hhiit es el índice <strong>de</strong> concentración HHI para el sistema <strong>de</strong> fondos <strong>de</strong> pensiones mandatarios<br />
privados para el país i en el período t, Sizeit es el tamaño <strong>de</strong>l mercado (aproximado por el<br />
logaritmo <strong>de</strong> la PEA <strong>de</strong> cada país en cada momento <strong>de</strong>l tiempo), Ait es la edad <strong>de</strong>l sistema en el<br />
país i, y D un conjunto <strong>de</strong> dummies para los distintos años. La edad <strong>de</strong>l sistema capturaría los<br />
efectos relacionados con un exceso <strong>de</strong> entrada o un proceso natural <strong>de</strong> concentración a medida<br />
que el sistema madura. El tamaño <strong>de</strong>l mercado está relacionado con las economías <strong>de</strong> escala<br />
factibles. Finalmente, las dummies por años tienen el objetivo <strong>de</strong> captar efectos comunes a todos<br />
los países, como los avances tecnológicos mencionados con anterioridad, ante el supuesto que<br />
este cambio se da simultáneamente en todos los países. Los resultados (ver Tabla 4) muestran que<br />
la edad y el tamaño <strong>de</strong>l mercado explican casi el 50% <strong>de</strong> las diferencias <strong>de</strong> HHI observadas entre<br />
países. No se han encontrado efectos comunes a todos los mercados en el período analizado, por<br />
lo que presumiblemente no han existido fuertes cambios tecnológicos que cambien la estructura<br />
<strong>de</strong> costos en forma simultánea en todos los países <strong>de</strong> la región.<br />
Con el mo<strong>de</strong>lo estimado se pue<strong>de</strong> simular cuál <strong>de</strong>biera ser el índice <strong>de</strong> concentración para cada<br />
uno <strong>de</strong> los países en el año 2005 <strong>de</strong> acuerdo a sus características <strong>de</strong>mográficas y antigüedad <strong>de</strong>l<br />
sistema, y compararlo con el índice <strong>de</strong> concentración realmente observado en cada país. Para