Documento de Trabajo N° 98 Sebastián Auguste y Santiago ... - FIEL

EL DESEMPEÑO DE LOS SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN PREVISIONAL EN AMÉRICA LATINA
SECCIÓN 2: DESCRIPCIÓN DE LOS INSTRUMENTOS REGULATORIOS
APLICADOS EN LAS REFORMAS PREVISIONALES DE
LATINOAMÉRICA.
2.1. Aspectos Generales
La totalidad de los países analizados han optado por un sistema privado de pensiones con
contribuciones definidas (CD), donde la pensión dependerá de lo que el trabajador acumule en su
fondo a lo largo de su vida laboral, aunque en la mayoría de los países el Estado garantiza
directamente (a través de pensiones mínimas) o indirectamente (a través de garantías de
rentabilidades) cierto nivel de pensiones. Las contribuciones obligatorias están basadas en un
porcentaje fijo sobre el ingreso imponible del trabajador (contribuciones definidas), y en general
se permiten contribuciones voluntarias (en muchos casos se incentivan impositivamente, al ser
los aportes voluntarios deducibles del impuesto a las ganancias y estar exentas del pago de
comisiones). Todos los países analizados han optado por imponer regulaciones por límites
cuantitativos de inversión (conocidas como sistema de regulación de inversiones “draconiano”),
que limitan las opciones de las AFP en cuanto a la administración de la cartera. En este sistema
sólo se puede invertir en instrumentos autorizados por el regulador y existen limitaciones en
cuanto a qué porcentaje de su cartera puede tener por tipos de instrumentos, por grupos de
instrumentos, por emisor, y por categoría de riesgo, además de ciertas normas prudenciales con el
objetivo de evitar conflictos de interés y separar el patrimonio del fondo del de la administradora.
Los límites de inversión varían mucho entre los países, aunque en general se observa, en la
composición de cartera permitida, una alta exposición al riesgo local, debido a fuertes límites
sobre las inversiones en el exterior, con una tendencia en el tiempo a flexibilizar los límites,
permitiendo más inversión en el exterior.
En cuanto a qué se hizo con el viejo sistema de reparto, cabe clasificar a las distintas reformas en
tres casos genéricos: a) sistema Sustitutivo: se reemplaza completamente al sistema de reparto
existente y todos deben afiliarse al nuevo sistema en forma obligatoria; b) sistema Paralelo: No se
elimina el sistema de reparto, por lo que el régimen de capitalización individual y el de reparto
coexisten y compiten. Los trabajadores (tanto los que estaban afiliados al momento de la reforma
como los nuevos entrantes al mercado laboral) están obligados a elegir uno de estos regímenes.
La cotización se destina por completo al sistema escogido; y c) sistema Mixto: Se crea el nuevo
sistema y se mantiene el sistema de reparto de manera que la pensión total que recibirá cada
afiliado incluye prestaciones de ambos regímenes, y la cotización se distribuye entre ambos
regímenes.
2.2. Existencia de AFP Públicas
En 5 de los 10 países considerados se ha permitido que en el nuevo sistema existan AFP públicas:
Argentina, Costa Rica, México, República Dominicana y Uruguay. Las AFP públicas en algunos
casos ofrecen garantías adicionales (por ejemplo, en Argentina la AFP Nación ofrece una
garantía de retorno mínimo, al igual que la AFAP República en Uruguay). El éxito de las AFP
públicas, en cuanto a su capacidad para atraer afiliados, ha sido dispar. En México no fueron
exitosas y tienen una muy baja participación de mercado, aunque ha aumentado en los últimos
años. En República Dominicana, si bien están permitidas, al momento no hay ninguna AFP
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