BAB VI - Direktorat Jenderal Anggaran Kementerian Keuangan RI ...

Pembiayaan Defisit Anggaran, Pengelolaan Utang, dan Risiko Fiskal
Bab VI
digunakan sebagai sumber pembiayaan. Sejak tahun 2005, terjadi pergeseran sumber
pembiayaan ke utang, dimana dari kebutuhan pembiayaan defisit sebesar Rp11,1 triliun,
seluruhnya dipenuhi dari sumber utang, bahkan sebagian dari sumber utang, yaitu sebesar
Rp1,2 triliun, digunakan untuk memenuhi kebutuhan pengeluaran pembiayaan nonutang
karena adanya kebutuhan untuk dana investasi dukungan infrastruktur. Dalam tahun 2005
kebutuhan untuk dukungan infrastruktur mencapai Rp5,2 triliun. Pola ini terus berlanjut,
bahkan dengan peningkatan yang cukup signifikan. Peningkatan ini ditunjukkan oleh jumlah
utang neto yang meningkat dari Rp12,3 triliun pada tahun 2005 menjadi Rp33,3 triliun
pada tahun 2007 dan meningkat menjadi Rp104,7 triliun atau lebih dari tiga kali lipat pada
tahun 2008.
Di dalam pembiayaan melalui utang sendiri terdapat pola yang konsisten, dimana utang
dalam bentuk pinjaman (nonmarket debt) menunjukkan pola negatif atau menurun.
Sementara utang yang berasal dari surat berharga (market debt) terus meningkat dan menjadi
sumber untuk pembayaran kembali (refinancing) pinjaman dan pemenuhan kebutuhan
defisit.
Di sisi sumber penerbitan SBN, pada tahun 2004 sampai dengan tahun 2005 penerbitan di
pasar valuta asing masih relatif memainkan peran yang besar dibandingkan dengan
penerbitan (neto) di pasar domestik. Baru mulai tahun 2006, penerbitan neto di pasar
domestik menunjukkan peningkatan yang berarti. Sebagai gambaran, kebutuhan
pembiayaan surat berharga neto tahun 2004 dan 2005 masing-masing mencapai Rp6,9
triliun dan Rp22,6 triliun, dimana dalam dua tahun tersebut seluruh surat berharga yang
jatuh tempo adalah surat berharga di pasar domestik, sementara penerbitan di pasar
internasional pada tahun 2004 dan 2005, masing-masing mencapai Rp9,0 triliun dan Rp24,5
triliun. Penerbitan di pasar internasional yang lebih besar ini dilakukan karena daya serap di
pasar domestik masih sangat terbatas. Hal ini mengingat perbankan yang secara alamiah
merupakan pemegang surat berharga pada saat itu, lebih banyak melakukan pelepasan
kepemilikan (penjualan) dan adanya krisis likuiditas di pasar domestik sebagai akibat dari
terjadinya krisis di industri reksadana. Pada tahun-tahun selanjutnya terjadi pergeseran,
dimana penerbitan neto di pasar domestik jauh melampaui penerbitan di pasar valuta asing.
Kondisi ini selain didukung oleh likuiditas di pasar domestik, juga didukung oleh partisipasi
investor asing untuk berinvestasi di SBN rupiah dan munculnya tipe investor baru yaitu
investor ritel di pasar domestik. Adanya pergeseran sebagaimana diilustrasikan di atas
menunjukkan bahwa daya serap pasar dan dinamika pasar merupakan faktor yang menjadi
pertimbangan dalam menentukan strategi pembiayaan melalui utang. Di samping itu,
terdapat faktor lain yang tetap diperhatikan dalam penentuan strategi, seperti pemenuhan
kebutuhan pembiayaan pada biaya minimal dan risiko yang dapat ditolerir dan pencapaian
struktur portofolio utang yang optimal dalam jangka panjang.
Dalam pinjaman luar negeri (nonmarket debt) juga terjadi kecenderungan peningkatan
pada pinjaman program. Pada tahun 2004, jumlah pinjaman program yang ditarik dan
digunakan sebagai sumber pembiayaan mencapai Rp5,1 triliun (ekuivalen dengan USD400
juta). Jumlah tersebut meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi Rp12,3 triliun (ekuivalen
dengan USD993 juta) dan Rp13,6 triliun (ekuivalen dengan USD1.300 juta) selama tahun
2005 dan 2006. Pada tahun 2008 diperkirakan jumlah pinjaman program yang dapat ditarik
mencapai USD2.750 juta, jumlah ini merupakan jumlah tertinggi yang pernah dilakukan
sampai saat ini.
NK APBN 2009
VI-7