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50 Wirtschaft Island Isländische Banken Die ungünstigen Marktbedingungen des vergangenen Jahres haben sich auf die isländischen Banken noch negativer ausgewirkt als auf andere. Das liegt zum einen an ihrer überwiegend auf das Grosskundengeschäft ausgerichteten Struktur, vor allem jedoch an der schlechten Stimmung an den Märkten. Das Bankensystem in Island ist durch eine starke Konzentration gekennzeichnet. Das Vermögen der drei grössten kommerziellen Banken Kaupthing, Glitnir und Landsbanki macht zusammen knapp 90 Prozent des Gesamtvolumens aus. Doch scheint der Markt für Bankdienstleistungen übersättigt; eine Konsolidierung hat bisher kaum stattgefunden. Das Geschäftsmodell der Grossbanken beruht überwiegend auf dem Grosskundengeschäft. Das Handelseinkommen ist in den vergangenen zwei Quartalen aufgrund schwieriger Marktbedingungen zurück gegangen. Die grundlegenden Gewinne aus dem Kern geschäft der drei Banken zeigen aber weiterhin ein solides Wachstum; darüber hinaus haben die Institute ihre Anlagenbasis verbreitert. Die Qualität der Anlagen ist solide, Risiken aus dem Geschäft mit Subprimes und komplexen Paketen sind vernachlässigbar. Die Expansion ins Ausland hat vor allem bei Kaupthing die Einnahmen diversifizierung gefördert, wodurch das Institut gut vor Marktschwankungen geschützt ist. Ausserdem zeichnen sich die isländischen Banken durch hohe Kosteneffizienz und eine solide Kapitalausstattung aus. Die Liquidität – im Grosskundengeschäft der entscheidende Faktor – ist bei den drei grössten Banken solide bis hoch. Trotz ihrer insgesamt gesunden Grundlage sind die isländischen Banken nervösen Reaktionen der Märkte ausgesetzt, vor allem aufgrund der Befürchtung, die Institute könnten angesichts ihrer dominierenden Grösse in der heimischen Wirtschaft im Bedarfsfall nicht von der Regierung aufgefangen werden. Inzwischen hat sich die Stimmung leicht gebessert, gleichzeitig hat die isländische Regierung begonnen, vorausschauender auf die Ungleichgewichte in der heimischen Wirtschaft zu reagieren. Anstieg der Volatilität. Der Auslöser ist an ers ter Stelle bei makroökonomischen Ungleichgewichten zu suchen, die eine grosse Angriffsfläche für externe Schocks bieten. Das hohe Leistungsbilanzdefi zit von derzeit 15 Prozent wird vornehmlich über so genannte Portfolioinvestitionen (Aktien- und Anleihenzufl üsse) fi nanziert. Diese weisen eine deutlich höhere Volatilität auf als Direktinvestitionen. Während Port folio inves ti tio nen schnell liquidierbar sind und relativ sensibel auf die Entwicklungen an den internationalen und isländischen Finanzmärkten reagieren, haben Nettodirektinvesti tionen (NDI) ein strategisches Anlageziel. So fallen beispielsweise Mehrheitsbeteiligungen ausländischer Investoren an isländischen Unternehmen sowie «Investitionen auf der grünen Wiese» in diese Kategorie. NDI sind demnach nicht so schnell liquidierbar und reagieren weniger sensibel auf temporäre Veränderungen an Finanzmärkten. Der Auslöser für den erneuten Verfall der Isländischen Krone seit Anfang 20<strong>08</strong> ist jedoch insbesondere im Zusammenhang mit den Turbulenzen im isländischen Bankensektor zu suchen. Ausländische Banken verlangen für Kredite an isländische Banken mittlerweile eine deutliche Risikoprämie, die dazu geführt hat, dass die Zinsdifferenz zwischen Island und dem Ausland geschrumpft ist. Keine Erholung der Krone vor 2009 2000 und 2005 und somit für eine Besserstellung der im Ausland verschuldeten Haushalte, was wiederum zu einem Anstieg des Konsums und des real verfügbaren Einkommens führte. Stark betroffen von der Hypothekenkrise In den Jahren 2006 und 2007 zeigte die isländische Wirtschaft Anzeichen einer Überhitzung, die Infl ation stieg auf über neun Prozent. Zusätzlich stiegen die makroökonomischen Ungleichgewichte der isländischen Volkswirtschaft. Der starke Konsum und die grossen Investitionsprojekte sorgten in Kombination mit einer niedrigen isländischen Sparquote für stark ansteigende Importe und somit für ein steigendes Leistungsbilanzdefizit, das auf internationalen Finanzmärkten finanziert werden musste. Ende 2006 erreichte das Defizit extreme 25 Prozent im Verhältnis zum BIP. Die Isländische Zentralbank reagierte zwar und erhöhte den Leitzinssatz seit 2004 um zirka zehn Prozent auf nunmehr 15,5 Prozent, allerdings blieb der Effekt auf das Kreditwachstum vorerst beschränkt, denn die Hypothekarkreditsätze blieben im selben Zeitraum nahezu konstant. Der stockende Transmissionsmechanismus erklärt sich einerseits durch die Tatsache, dass Hypothekenzinssätze in Island für eine deutlich längere Zeitperiode fixiert sind als in vielen anderen Ländern. Anderseits sorgte der Wettkampf um Marktanteile zwischen den Privatbanken und dem staatlichen Housing Financing Fund (HFF) für anhaltend niedrige Zinsen. In einem Umfeld überschüssiger Liquidität auf den internationalen Finanzmärkten Mitte der Dekade und hohem Risikoappetit internationaler Investoren stellte sich die Finanzierung des Leistungsbilanzdefizits als relativ einfach dar. Der Ausbruch der Hypothekenkrise änderte jedoch die isländischen Bedingungen deutlich und brachte die Isländische Krone und den Bankensektor eindeutig unter Druck. Die Isländische Krone verzeichnete in den vergangenen Jahren einen enormen Um die Isländische Krone auf dem derzeitigen Niveau zu stabilisieren, könnten weitere Zinserhöhungen notwendig werden, gar bis zu 20 Prozent. Positiv zu werten ist die Tatsache, dass die Isländische Zentralbank ihre Devisenreserven kürzlich deutlich aufgestockt hat. Skandinavische Zentralbanken haben ihr zusätzlich Kreditlinien eingeräumt. Dies hat sicherlich eine noch stärkere Korrektur der Krone verhindert. Entscheidend für eine Erholung der Krone wird jedoch die Entwicklung des isländischen Bankensektors sein. Die Liquiditätssituation der Banken muss durch die Zentralbank weiter verbessert werden. Allerdings erwarten wir auch, dass erst dann mit einer nachhaltigen Aufwertung gerechnet werden kann, wenn die Hypo theken krise keine Belastung mehr für die Finanzmärkte darstellt und die isländische Wirtschaft über eine anhaltend restriktive Geldpolitik verfügt, die die makroökonomischen Ungleichgewichte weiter reduziert. Damit ist allerdings nicht vor 2009/2010 zu rechnen. < Credit Suisse Bulletin 3/<strong>08</strong>
Bulletin plus – zum Kulturengagement der Credit Suisse Der Klassiksommer erklingt in den schönsten Tönen. Beim gesellschaftlichen Engagement der Credit Suisse spielt die klassische Musik seit der Gründung eine zentrale Rolle. Vor rund 25 Jahren wurden die traditionellen Vergabungen mäzenatischen Charakters durch eine konsequente Sponsoringtätigkeit ergänzt. In der Schweiz arbeitet die Credit Suisse partnerschaftlich mit den wichtigsten Orchestern, Institutionen und Festivals zusammen, nicht zuletzt in der Nachwuchsförderung. Seit 2006 wird diese Strategie weltweit umgesetzt – mit erfreulichem Erfolg. Salzburger Festspiele, New York Philharmonic, Bolshoi Theatre ... Bestellen Sie das Bulletin plus Klassische Musik und schenken Sie es anderen Musikfreunden.
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