bull_08_03_Ozean

Credit Suisse Invest 37
Aktienmarkt
Inflationsängste lasten schwer auf Aktien
Die globalen Aktienmärkte befi nden sich nach wie vor in einer schwierigen
Situation, hauptsächlich aufgrund der unvermindert stark ansteigenden
Öl- und Lebensmittelpreise. Zentralbanken sehen sich weltweit
gezwungen, dem steigenden Infl ationsdruck mit Zinserhöhungen
entgegenzutreten, was sich wiederum negativ auf die Aktienmärkte
auswirkt. Der anstehenden Berichtssaison in den USA dürfte unserer
Ansicht nach entscheidende Bedeutung zukommen. Allgemein wird
mit einem Gewinnrückgang von 8% gegenüber dem Vorjahr gerechnet,
wobei insbesondere Finanzdienstleister und zyklische Konsumgüterhersteller
schlecht abschneiden dürften. Wir empfehlen Investoren
in diesem schwierigen Umfeld, sich auf defensive globale
Sektoren wie Pharma, IT und Telekom zu konzentrieren, die noch
immer ein positives Gewinnwachstum aufweisen. db
Mit einem erwarteten KGV 2008 von 12.2 für den MSCI World
sind Aktien attraktiv bewertet. Quelle: Credit Suisse, Reuters
26
24
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01.90 01.92 01.94 01.96 01.98 01.00 01.02 01.04 01.06 01.08
MSCI World Index KGV nächste 12 Monate
Durchschnitt (+/– 1 Standardabweichung)
Währungen
USD auf Käufe ausländischer
Zentralbanken angewiesen
Der US-Dollar dürfte unserer Meinung nach auf drei Monate weiter
unter Druck bleiben. Dollarnegative Faktoren sind ein tiefes Zinsniveau,
schwaches Wachstum des privaten Konsums, die Abschwächung
auf dem Immobilienmarkt sowie ein hohes Leistungsbilanzdefi
zit, um nur einige zu nennen. Es ist zwar richtig, dass der US-Dollar
inzwischen gegenüber den europäischen Währungen deutlich unterbewertet
ist. Doch für eine nachhaltige Dollarerstarkung müssten
vor allem ausländische private Investoren die US-Wertschriftenmärkte
als attraktiv erachten. Dies scheint zumindest im ersten Quartal
noch nicht der Fall gewesen zu sein, haben doch ausländische Notenbanken
praktisch 100% des US-Leistungsbilanzdefi zits fi nanziert.
Während wir auf zwölf Monate eine leichte Dollarerholung erwarten,
sollten Anleger auf drei Monate gegenüber dem Greenback weiterhin
vorsichtig bleiben. mh
Das US-Handelsbilanzdefizit ist zwar jüngst gesunken,
aufgrund des tiefen Zinsniveaus in den USA sind es
aber vor allem ausländische Zentralbanken, die das Defizit
finanzieren – im 1. Quartal zu 100%. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
%
120
100
80
60
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20
0
–20
–40
03.00
03.01 03.02 03.03 03.04 03.05 03.06 03.07 03.08
Anteil des US Leistungsbilanzdefizits, welches durch ausländischen
offiziellen Sektor finanziert wird
Rohstoffe
Rohstoffe – Die Unsicherheit steigt
Der Aufwärtstrend bei den Rohstoffpreisen hat sich auch im Juni
fortgesetzt. Abhängig vom Index haben Rohstoffe mittlerweile eine
YTD-Performance von 25%–45% erreicht. Zwar denken wir, dass
der langfristige Trend auch weiterhin nach oben zeigt, dennoch raten
wir Investoren zu mehr Vorsicht bei direkten Rohstoffi nvestments.
Das Umfeld für Rohstoffe wird derzeit schwieriger. Das weltweite
Wirtschaftswachstum schwächt sich ab, und aufgrund hoher Infl ationsraten
haben Zentralbanken weltweit damit begonnen, die Zinsen
zu erhöhen. Da Rohstoffe keine Zinsen oder Dividenden abwerfen,
machen höhere Zinsen eine Anlage in Rohstoffe weniger attraktiv.
Zudem gibt es politische Initiativen, um den Rohstoffpreisanstieg zu
begrenzen. Als Folge davon sollten Rohstoffi nvestoren in den nächsten
Monaten mehr Volatilität und eine tiefere Rendite erwarten. tm
Rohstoffe mit beeindruckender Performance seit
Jahresbeginn Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Index, January 2008 = 100
150
140
130
120
110
100
90
01.08 02.08 03.08 04.08 05.08
06.08
07.08
Dow Jones AIG Commodity Index CRB Index
S&P GSCI Commodity Index Rogers International Commodity Index
UBS Constant Maturity Commodity Index
Credit Suisse Bulletin 3/08