Informe semestral (pdf) - Cajastur

AXA World FundsInforme de los ConsejerosLos primeros trimestres de 2012 se han revelado propicios para los mercados de renta variable, que avanzaronun 11% en el transcurso del primer trimestre. La revalorización de los mercados de renta variable se extendió atodo el mundo y a todos los sectores. Las acciones de EE.UU. y Japón, así como los valores de pequeñacapitalización superaron a los mercados mundiales. En Europa, la renta variable alemana exhibió uncomportamiento brillante, con una subida del 18% frente al avance del 7.7% del conjunto de la renta variableeuropea. España se contó entre los lastres de la rentabilidad global europea (-5.5%), al pasar al primer plano lasdudas sobre la situación de sus cuentas públicas.Por el contrario, los mercados mundiales de deuda retrocedieron un 0.9% en el primer trimestre de 2012, ante ladispar evolución de las distintas regiones. Los mercados de renta fija de EE.UU. y el Reino Unido cedieron un1.3% y un 1.8%, respectivamente, mientras que el rendimiento de los bonos japoneses aumentó ligeramente un0.3%. La deuda soberana europea registró un buen comportamiento, anotándose una subida trimestral del3.6%. Una vez más, la evolución fue muy dispar entre los distintos países, con una reducción de los rendimientosen la deuda portuguesa, española, belga, francesa e italiana, mientras que los Países Bajos, Alemania y – no esde extrañar – Grecia, corrieron la suerte contraria. El rendimiento de la deuda alemana de referencia a 10 años(bund) se mantiene a la baja (1.9% al final de marzo), pues sigue desempeñando el papel de refugio seguro. Lastensiones se centraban en la deuda pública española e italiana al concluir el trimestre, cuando la primera rendíamás que la segunda por primera vez desde agosto de 2011.El mercado crediticio también se anotó avances en el trimestre, alentado por las fuertes alzas de los bonos dealto rendimiento estadounidenses y europeos (del +5.2 y +12.6%, respectivamente). La deuda con calificacióninvestment grade no igualó ese comportamiento, con subidas más moderadas de la deuda empresarial europea yestadounidense (+2.4% y +5.3%, respectivamente).Las tensiones geopolíticas en Irán propiciaron una subida de los precios del oro y de la energía del 7.7% y el7.3%, respectivamente, mientras que el conjunto de los precios de las materias primas hacía lo propio en un5.9%.La tranquilidad duró poco en la zona euro. Desde abril, la incertidumbre relativa a las perspectivas de Grecia y lacrisis del sistema bancario español han reactivado las tensiones en los mercados financieros. Las eleccionesgriegas de 17 de junio y la posterior formación de un Gobierno de coalición liderado por Nueva Democracia, conla participación del PASOK, hizo posible evitar el riesgo de una salida inminente de Grecia de la zona euro. Alfinalizar del trimestre, el anuncio de un paquete de ayuda directa para los bancos españoles por importe de100.000 millones mediante el Fondo Europeo de Estabilización Financiera (FEEF) y del Mecanismo de EstabilidadEuropea (MEDE), tranquilizó a los mercados, pese a las escasas perspectivas de encontrar una rápida solución ala crisis financiera. Los mercados bursátiles europeos experimentaron un rebote el 29 de junio y registraron sumejor comportamiento diario desde noviembre de 2011 (+4.5%).En el segundo trimestre, una ralentización generalizada afectó tanto a las economías desarrolladas como lasemergentes.El crecimiento perdió fuelle en Estados Unidos. La reducción de la deuda de las familias pesó sobre el consumoprivado. Los abultados inventarios de viviendas sin vender lastraron las perspectivas de una recuperación delsector inmobiliario. Las malas perspectivas de la demanda interna, unidas a la incertidumbre en los mercadosmundiales, pasaron factura a la confianza empresarial. En junio, el ISM, el principal índice manufacturero, secontrajo por debajo de los 50 puntos por primera vez en tres años. El índice muestra una caída de la producciónindustrial. El componente de "pedidos nuevos" se hundió literalmente: registró una caída de 12 puntos, hasta los47.8. Las condiciones de negocio han empeorado desde principios de año; ese fue el motivo por el que la Fedmantuvo su expansiva política monetaria. Además, hizo público que adoptará nuevas medidas monetarias pococonvencionales.En dicho entorno de pesimismo, los inversores japoneses se mantuvieron prudentes y recortaron su gasto decapital. El gasto privado se ralentizó tras el resurgir de las ventas de automóviles en el primer trimestre –motivado por las ayudas públicas a las ventas de automóviles ecológicos. De hecho, el mercado de trabajo semantiene de capa caída, con el empleo y los salarios prácticamente estancados. Desde comienzos del año, losprecios de la energía han contribuido a unas tasas de inflación ligeramente positivas, como el leve aumento del0.2% registrado en mayo. El Banco de Japón se propone alcanzar un objetivo de inflación del 1% y respaldar elcrecimiento. A estos efectos aplica una política de "tipo cero", así como medidas de expansión cuantitativa.24