Informe semestral (pdf) - Cajastur

AXA World FundsInforme de los ConsejerosEn la zona euro, y tras una etapa de mayor tranquilidad propiciada por las inyecciones de liquidez a largo plazorealizadas por el BCE, las dudas sobre la situación política en Grecia y la posibilidad de que dicho país abandonela moneda única se sumaron a los problemas bancarios y presupuestarios españoles, lo que generó tensionesadicionales en los mercados de deuda. Las condiciones crediticias se mantuvieron complicadas, con elconsiguiente perjuicio para las perspectivas de las empresas europeas, sobre todo las de inversión. Desde lapasada primavera, los indicadores del ciclo económico han empeorado por toda Europa. Incluso Alemania, paísque hasta el momento había conseguido mantener el crecimiento pese a las dificultades económicas vigentes,registró una ralentización en mayo y junio, a tenor del IFO Geschäftsklimaindex (Índice IFO). En concreto, elcomponente de "expectativas" de dicho índice está por debajo de su media a largo plazo. La producciónindustrial y el consumo privado se ralentizaron en Alemania en el segundo trimestre. Los programas deconsolidación presupuestaria lastraron notablemente a la demanda interna de los países periféricos, quevolvieron a entrar recesión. En España, probablemente se haya intensificado la contracción del PIB. Lareestructuración del sector bancario provocó una considerable desconfianza entre los inversores, que acabó porobligar al Gobierno español a solicitar oficialmente la ayuda financiera de Europa. En ese marco de crecienteincertidumbres y de ralentización económica mundial, el BCE revisó a la baja sus previsiones de crecimiento parala zona euro y reducirá sus tipos de interés básicos.Los países emergentes también acusaron ese entorno desfavorable; sin embargo, un aterrizaje brusco parecedescartable en los países más grandes. China dio muestras de ralentización, mientras que Brasil e Indiaexhibieron tasas de crecimiento decepcionantes. El pobre desempeño económico de sus principales sociosacabó por lastrar la actividad económica en los países emergentes, sobre todo la inversión. Los precios de lasmaterias primas se redujeron, atajando las presiones inflacionistas, lo que permitió a los bancos centralesimplementar nuevas medidas de expansión monetaria para alentar el crecimiento. En mayo, el Banco Popular deChina redujo en 50 puntos básicos el ratio de reservas obligatorias de los bancos comerciales, que actualmentese sitúa en el 20% de los depósitos para los mayores bancos. Asimismo, a principios de junio redujo su tipo definanciación a un año en 25 puntos básicos, hasta el 6.31%, por primera ocasión desde septiembre de 2008.Los activos de riesgo sufrieron unas condiciones desfavorables en el segundo trimestre de 2012: el MSCI WorldIndex retrocedió un 3.7% expresado en términos de moneda local, con un comportamiento relativoespecialmente malo de los mercados de Japón, Asia emergente y Latinoamérica. Con un retroceso de sólo el2.7%, los mercados bursátiles europeos y norteamericanos se impusieron a la media del mercado mundial. En lazona euro, los países periféricos registraron fuertes caídas por culpa de la incertidumbre sobre España y Grecia;Italia se hundió un 6.7% y España un 6,3%. El mercado alemán también encajó un marcado retroceso (-6.3%),ante los decepcionantes datos económicos expuestos por las encuestas de ciclo económico.La deuda pública alemana mostró un buen comportamiento merced a su condición de refugio seguro: La deudasoberana estadounidense se revalorizó un 2.7%, la británica un 3.6% y la japonesa un 1.1%. En la zona euro, elmercado de deuda no evolucionó tan satisfactoriamente, con un avance de sólo el 0.8%. Este promedio ocultólas grandes diferencias que contraponen a los países septentrionales de Europa con España e Italia. Este últimopaís registró una acusada subida de las rentabilidades: en España, el rendimiento a 10 años aumentó en junioantes de la intervención del BCE. En el lado opuesto, un vigoroso movimiento de huida hacia la calidad,provocada por los persistentes temores de los inversores, propició que las rentabilidades alemanas cayeranhasta sus niveles mínimos históricos. En el mercado crediticio, la deuda con calificación investment grade y dealto rendimiento generó una rentabilidad del 2%.Los precios de las materias primas finalmente retrocedieron, tras perder fuelle el crecimiento en EE.UU. y lospaíses emergentes. Asimismo, las tensiones con Irán se aplacaron, lo que contribuyó al abaratamiento de losprecios del petróleo. En los mercados de divisas, el euro se devaluó más de un 4% en el segundo trimestre,como reflejo de los temores a que Grecia pudiera abandonar la unión monetaria y por culpa de unosdecepcionantes datos económicos.25