Les redevances minières au Québec - SECOR

4. Les décisions d’investissement dans le secteur minier…
FIGURE 17 : ÉVOLUTION DU PRIX NOMINAL DU CUIVRE
2002-2012, $US/tonne
10 000
9 000
8 000
+148%
-26%
-65%
+134%
+52%
-23%
7 000
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
0
2002 2003
2004
20005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Source : Banque mondiale
Tous les métaux et minerais connaissent ainsi des variations cycliques de prix, qui induisent de fortes
variations de rentabilité pour les sociétés minières durant la vie utile d’une mine. Les périodes de forte
rentabilité ne constituent qu’une partie du cycle, et sont encadrées de périodes où la rentabilité est plus
faible, voire négative. La trésorerie accumulée par les sociétés minières durant les années « fastes » leur
permet de traverser les années plus « difficiles ». Cela est d’autant plus vrai pour les sociétés
intermédiaires d’exploitation ayant généralement une plus faible diversification géographique et
sectorielle, et ne produisant qu’un ou deux types de minerais différents dans quelques régions
distinctes.
Cela se reflète notamment dans la grande disparité de la rentabilité moyenne des sociétés minières
d’une année à l’autre. Ainsi, la Figure 18 présente l’évolution de la rentabilité moyenne des sociétés
minières produisant des métaux communs. Bien que cette rentabilité puisse être très élevée certaines
années, atteignant près de 30% en 1994 et 2008, elle n’en demeure pas moins très volatile. La
rentabilité moyenne avant impôts, redevances et intérêts de ces sociétés a ainsi été d’environ 9% sur les
20 dernières années 41 .
Cette forte volatilité des prix a également de forts impacts sur les décisions de construction et de
maintien en exploitation ou de fermeture d’une mine. Les calculs de VAN reposent sur des hypothèses
de prix forcément incertaines. Il n’est donc pas surprenant que les investisseurs cherchent à protéger
leur mise par des marges importantes dans ces analyses « exante » que leurs présentent les développeurs
de mines, la réalité des prix futurs n’étant jamais très claire dans cette industrie.
41
Cette rentabilité étant basée sur le ratio de bénéfices avant impôts et intérêts sur les revenus (« EBIT Margin »),
elle ne reflète pas l’effet des impôts corporatifs, redevances minières et intérêts payés par celles-ci.
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