le privatizzazioni in italia dal 1992 - Mediobanca Ricerche e Studi ...

flessibile delle imprese ( 4 ); la semplice cessione a terzi di cespiti o singole
società controllate non indica dunque necessariamente l’uscita di un’impresa
da uno specifico settore di attività (sia essa un’impresa a controllo pubblico
oppure a controllo privato). Paradossalmente, la lettura delle relazioni sulle
privatizzazioni richiama l’attenzione sullo smobilizzo di cespiti specifici quali
aeromobili o immobili o aree dismesse, di scarsa o nessuna importanza ai fini
di una generale strategia di privatizzazione. In questo studio, dopo avere
quantificato il fenomeno dello smobilizzo di partecipazioni pubbliche in
generale, si cercherà dunque di individuare le privatizzazioni definendole
come decisioni strategiche di uscita dello Stato da determinati settori.
1.2 Scenario
Nel periodo 1991-1999, l’economia italiana ha registrato uno sviluppo
più contenuto di quello medio dei Paesi OCSE (Graf. 1.1). In parte ciò è stato
il riflesso di politiche fiscali restrittive volte a consentire il risanamento della
finanza pubblica – in situazione assai precaria nel 1992 – e l’ingresso
nell’Unione Monetaria Europea sin dalla prima fase. Parallelamente, si è
avuta una flessione consistente e costante dei saggi di interesse che si è
tradotta sia in un forte ridimensionamento del costo medio dei prestiti per le
imprese, sia in una pressoché equivalente riduzione del rendimento medio dei
titoli di Stato, impiego preferenziale del risparmio per tutti gli anni ’80 (Graf.
1.2). Si è venuto così a configurare uno scenario assai favorevole agli
smobilizzi sotto un duplice aspetto: i bassi rendimenti hanno spinto la
riallocazione dei portafogli degli investitori verso gli impieghi azionari;
parallelamente, il basso costo dei prestiti ha incentivato le acquisizioni di
imprese.
4 Nel 1999 una ogni 6 delle principali società italiane rilevate da Mediobanca ha
perfezionato un’operazione aziendale (fusioni, acquisizioni, cessione di rami
aziendali). Nel 1998 il fenomeno aveva interessato una società ogni 10.
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