le privatizzazioni in italia dal 1992 - Mediobanca Ricerche e Studi ...

leveraged buy out, attraverso le quali l’indebitamento contratto per l’acquisto
è stato ricondotto in capo alla stessa società acquisita ( 6 ).
1.3 Gli smobilizzi del Tesoro
Il Tesoro ha avviato la politica degli smobilizzi nel 1994 con la prima
tranche dell’IMI (si veda l’Allegato 1, sezione A). Gli smobilizzi, realizzati
prevalentemente attraverso offerte di vendita sul mercato, hanno riguardato
azioni di 10 società, tutte privatizzate ad esclusione di ENI ed ENEL.
Eccezioni alla modalità dell’offerta sono state nel 1997 la vendita della SEAT
(derivante da una scissione della Telecom Italia, che era stata a sua volta
rilevata dall’IRI) ad una cordata di investitori e del Banco di Napoli a BNL e
INA, nonché nel 1999 la vendita del Mediocredito Centrale alla Banca di
Roma. Le vendite mediante offerta hanno anche comportato la cessione di
azioni a soci stabili (Tab. 1.2). L’operazione più consistente è stata nel 1999 la
prima tranche dell’ENEL (oltre 32 mila miliardi); i collocamenti più rilevanti
sono stati quelli dell’ENI, le cui quattro tranche, tra il 1995 e il 1998, hanno
totalizzato più di 41 mila miliardi di lire. La maggiore privatizzazione è stata
quella della Telecom Italia: l’OPV ( 7 ) è stata realizzata nel novembre 1997,
parallelamente alla cessione del 6,62% delle azioni ordinarie ad un gruppo di
azionisti stabili (la greenshoe, o opzione di sovrallocazione, è stata trasferita
nel gennaio 1998).
Le operazioni del Tesoro italiano hanno contraddistinto dei massimi a
livello mondiale: la prima tranche dell’ENEL nel 1999 ha segnato il record
per un’IPO ( 8 ) sui mercati occidentali, mentre la vendita della Telecom Italia è
stata la maggiore OPV mondiale che ha condotto ad una privatizzazione ( 9 ).
6 Queste operazioni hanno interessato sia gli acquirenti esteri, sia quelli italiani. Le
principali fusioni tra la società costituita per l’acquisto e la società privatizzata hanno
riguardato le imprese ex-SME (GS e Autogrill), la ILP, la AST e la SEAT. Anche il
complesso aziendale Alumix è stato rilevato dall’Alcoa tramite una società italiana
avente una dotazione patrimoniale di 10 miliardi a fronte del costo dell’acquisizione
pari a 450 miliardi.
7 Offerta Pubblica di Vendita.
8 Initial Public Offering (offerta pubblica di vendita di azioni di prima quotazione).
9 Il record per uno smobilizzo spetta all’OPV realizzata nel novembre 1987 con azioni
della giapponese NT&T, la quale tuttavia è ancora oggi a controllo pubblico.
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