Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-04-19 (Vorschau)

Paradies Deutschland
Mehr Quellen anzapfen
Kabelhersteller Leoni will die
Europa-Abhängigkeit senken
Leoni
Umsatz/Gewinnwachstum 2009–2013:
81 Prozent/–138,1 auf +105,5 Mio. Euro
Kaufargument: Kluge Expansionsstrategie
Was zeichnet das Unternehmen aus?
Leoni ist einer der führenden europäischen
Anbieter von Kabelsystemen für die
Autobranche (75 Prozent Erlösanteil) und
weitere Industrien. Die Nürnberger entwickeln,
produzieren und verkaufen weltweit
Drähte und optische Fasern, Kabel und Kabelsysteme,
dazu kommen Services. Im
Bereich Fahrzeugleitungen für Automobile
und Spezialkabel für die Solarindustrie ist
die 1917 gegründete Leoni Weltspitze.
Wie sieht die Bilanz aus?
827,6 Millionen Euro Eigenkapital und eine
Quote von 34,5 Prozent sind angemessen
für einen Automobilzulieferer. Die Nettofinanzschulden
stiegen zuletzt leicht, sie
sind aber mit nur 257 Millionen Euro überschaubar.
2013 legte der Umsatz auf einen
Rekordwert von 3,92 (2012: 3,81) Milliarden
Euro zu. Der Überschuss sackte dagegen
auf 105,5 nach 155,7 Millionen Euro ab.
Erwartungsgemäß, da im Vorjahr der Verkauf
einer Tochter gewinnsteigernd war.
Das reduziert die Dividende je Aktie auf
1,00 von 1,50 Euro. Zahltag ist der 9. Mai.
Wie bewertet die Börse?
Die Aktie ist mit einem KGV 2014 von 12,2
recht günstig bewertet. Das Kurs-Umsatz-
Verhältnis bleibt mit gut 0,4 im Rahmen.
Was treibt langfristig den Kurs?
Leoni will klotzen und legt die Messlatte
hoch. 2016 soll Leoni fünf Milliarden Euro
Umsatz erreichen und will dabei sieben
Prozent Ebit-Marge schaffen, das wären
dann 350 Millionen Euro Gewinn vor Zinsen
und Steuern. Bis 2025 wollen die Franken
um durchschnittlich acht Prozent jährlich
wachsen, die Erlöse könnten dann bei
zehn Milliarden Euro liegen. Zudem soll
die Europa-Abhängigkeit reduziert werden.
Zuletzt trug Europa noch zwei Drittel
zum Umsatz bei, 2018 soll der Anteil auf
knapp 60 Prozent zurückgehen. Langfristig
strebt Leoni eine Gleichverteilung des Geschäfts
auf Europa, Asien und Amerika an.
Was könnte den Kurs belasten?
Der überraschend angekündigte Abschied
von Konzernchef Klaus Probst, der seinen
Vertrag auf eigenen Wunsch nur um ein
halbes Jahr bis zum 30. Juni 2015 verlängerte,
ist ein Belastungsfaktor; ein Nachfolger
soll erst im kommenden Jahr vorgestellt
werden. Der muss die von Probst aufgestellten
Pläne dann erst einmal umsetzen.
Fazit: Gehen Leonis ehrgeizige Pläne auf
und bewertet die Börse die Aktie langfristig
wie heute, müsste der Kurs je nach Kennzahl
um zehn bis zwölf Prozent pro Jahr zulegen
– plus Dividende.
Grenkeleasing
Umsatz/Gewinnwachstum 2009–2013:
65 Prozent/91 Prozent
Kaufargument: Skalierbares Geschäft
Was zeichnet das Unternehmen aus?
Grenke konzentriert sich auf das Leasing
für Bürokommunikation und dabei auf Anschaffungen
ab 500 Euro und bis zu 25 000
Euro. Auf fast 370 000 Verträge kam das
1978 von Wolfgang Grenke gegründete Unternehmen
Ende 2013. Das Vermietvolumen
lag bei 3023 (Vorjahr: 2602) Millionen
Euro. Zum Großteil werden IT-Produkte
verleast; dazu Medizin- und Sicherheitstechnik,
Fahrzeuge und Maschinen. 2009
wurde die Hesse Newman Bank gekauft
und zur Grenke Bank umgebaut. Seither finanziert
sich Grenke auch direkt über die
Einlagen privater und gewerblicher Kunden.
Die Bank richtet sich vorrangig an
deutsche mittelständische Kunden, das
begrenzt die Risiken. Die Einlagen stiegen
2013 um 22 Prozent auf 255,6 Millionen Euro.
Als drittes Standbein betreibt Grenke
das margenstarke Geschäft der Eintreibung
von Geldforderungen (Inkasso).
Wie sieht die Bilanz aus?
Um elf Prozent auf 47 Millionen Euro legte
Grenkeleasing 2013 beim Gewinn zu. Vor
allem die verbesserte Differenz aus Zinsausgaben
und -einnahmen mit einem Plus
von gleich 17 Prozent auf 130,5 Millionen
Euro zeigte sich stark. Die Eigenkapitalquote
von 16,7 Prozent ist für einen Finanzdienstleister
komfortabel.
Wie bewertet die Börse?
Schon mehr als eine Milliarde Euro ist die
einst kleine Leasingschmiede jetzt wert.
Investoren honorieren damit die seit Jahren
starken kontinuierlichen Gewinnsteigerungen.
Das KGV von gut 19 ist der Preis
für so viel Gewinn-Qualität.
Was treibt langfristig den Kurs?
Das Unternehmen strebt einen „nachhaltig
hohen Return on Equity bei gleichzeitig
solider Eigenkapitalausstattung an“, sagt
Jörg Eicker, Finanzvorstand der Grenkeleasing.
Als Zielgröße für die Nachsteuerrendite
auf das Eigenkapital nennt Eicker
„16 Prozent“. Für 2014 erwartet das Management
ein Wachstum des Neugeschäftes
zwischen 13 und 16 Prozent. Der
Konzernüberschuss soll zwischen 52 und
56 Millionen Euro liegen. Zudem internationalisiert
Grenke sein Geschäft. In Europa
sollen die letzten weißen Flecken getilgt
werden, etwa „durch den Eintritt in Kroatien“,
so Eicker. Außerhalb Europas startete
Grenke zuletzt schon in Brasilien, Dubai
und Kanada. Vorteil: „Unser erfolgreiches
Geschäftsmodell lässt sich aufgrund der
maximalen Effizienz und Standardisierung
schnell auf neue regionale Märkte übertragen“,
so Eicker.
Was könnte den Kurs belasten?
Neue Konkurrenz. Die Eintrittsbarrieren
ins Leasinggeschäft sind vergleichsweise
gering. Zudem ist es für das Unternehmen
wichtig, „besondere, über das normale
Maß hinausgehende Risiken frühzeitig zu
erkennen“, so Eicker. Sonst stiegen die Leasingausfälle,
was auf den Gewinn drückt.
Fazit: In ein ausgewogenes Nebenwerte-
Portfolio gehört die Aktie auf jeden Fall.
FOTOS: PR
84 Nr. 17 19.4.2014 WirtschaftsWoche
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