Wirtschaftswoche Ausgabe vom 2014-04-19 (Vorschau)

Wie bewertet die Börse?
Gut 850 Millionen Euro sind die Vorzugsaktien
schwer, dazu kommt rechnerisch noch
einmal ein um 12,5 Prozent höherer Marktwert
für die nicht börsennotierten Stammaktien.
Das KGV für dieses Jahr liegt bei 15,
in etwa mit dem Markt.
Was treibt langfristig den Kurs?
Jungheinrich zählt zu den von ruhiger
Hand geführten Unternehmen, die keinen
Hype um die eine oder andere Quartalszahl
machen, sondern lieber stetig wachsen.
„Unsere Umsatzzielsetzung orientiert
sich an einer Größenordnung, die mittelfristig
oberhalb der Drei-Milliarden-Euro-
Grenze liegt. Wir setzen auf ein organisches
Umsatzwachstum, wobei gezielte
Akquisitionen zur Abrundung des Produktportfolios
nicht auszuschließen sind“,
sagt Vorstandschef Frey. Für das Gesamtjahr
werden ein Rekordumsatz zwischen
2,3 und 2,4 Milliarden Euro und ein Gewinn
vor Steuern und Zinsen in der Spanne
von 170 bis 180 Millionen Euro erwartet.
Was könnte den Kurs belasten?
„Herausforderungen resultieren für uns
aus der globalen konjunkturellen Entwicklung.
Insbesondere in den europäischen
Kernmärkten haben konjunkturzyklische
Schwankungen Einfluss“, sagt Frey. „Der
Markt für Flurförderzeuge ist außerdem
durch einen intensiven Wettbewerb mit
fortschreitenden Konsolidierungstendenzen
geprägt.“
Fazit: Knapp an die zwei Milliarden Euro
Marktwert sind derzeit fair.
Schaltbau
Umsatz/Gewinnwachstum 2009–2013:
45 Prozent/75 Prozent
Kaufargument: Stetige Bilanzverbesserung
Was zeichnet das Unternehmen aus?
Die Schaltbau-Gruppe gehört mit ihren
2000 Mitarbeitern zu den führenden Anbietern
von Komponenten und Systemen
für Verkehrstechnik und Investitionsgüterindustrie.
Schaltbau liefert viel Infrastruktur,
zum Beispiel komplette Bahnübergänge,
Rangier- und Signaltechnik, Türsysteme
für Busse und Bahnen, dazu Industriebremsen
für Kräne und Windkraftanlagen,
außerdem Hoch- und Niederspannungskomponenten
für Schienenfahrzeuge.
Wie sieht die Bilanz aus?
Schaltbau verbessert seit Jahren sukzessive
wichtige Kennzahlen wie den Verschuldungsgrad,
der gemessen am Ergebnis vor
Steuern, Zinsen, Abschreibungen und
Amortisation nur noch den geringen Faktor
von 0,9 ausmacht. Das Eigenkapital legte
2013 um 18,3 auf 89,4 Millionen zu; die
Eigenkapitalquote von 33,4 Prozent ist in
Ordnung, sollte aber noch etwas dicker
werden. Der Gewinn je Aktie verbesserte
sich 2013 stark von 3,09 auf 3,48 Euro, bei
einem um 7,7 Prozent erhöhten Konzernumsatz
von 390,7 Millionen Euro – beides
sind Unternehmensbestwerte.
Wie bewertet die Börse?
Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von
um die 13 ist die Aktie moderat bewertet.
Allerdings geht Schaltbau dieses Jahr von
einem nur sehr geringen Gewinnanstieg
aus, sodass größere Bewertungssprünge
erst einmal nicht in Sicht sind. Die Dividende,
die für das abgelaufene Geschäftsjahr
um 19 auf 96 Cent je Aktie steigen soll
und damit einer Rendite von rund zwei
Prozent auf den Kurs entspricht, dürfte für
2014 zumindest stabil sein; zumal die Ausschüttungsquote
von nur 27,6 Prozent
noch deutlich Spielraum nach oben gibt.
Was treibt langfristig den Kurs?
Die Münchner Schaltbau betreibt konsequent
eine Internationalisierungsstrategie,
auch über Akquisitionen, und erschließt
sich so neue Märkte auf der ganzen Welt.
Der Konzern ist unter anderem bereits in
China, Südkorea, den USA, Großbritannien
und Osteuropa präsent und expandiert
auch nach Südamerika. So können
die Risiken vor Einbrüchen in einzelnen
Regionen inzwischen recht gut austariert
werden. So macht etwa der Russland-Anteil
nur etwas mehr als zwei Prozent vom
Umsatz aus.
Was könnte den Kurs belasten?
Eine globale Wirtschaftskrise und möglicherweise
wegen Schuldenproblemen verschobene
Infrastrukturprojekte könnten
Schaltbau treffen und zeitweise das Geschäft
verderben.
Fazit: Klein, aber fein: Die Schaltbau-Aktie
hat auf Sicht von mehreren Jahren und darüber
hinaus sicher noch einiges an Potenzial
zu bieten.
n
christof.schuermann@wiwo.de
Viel Wert
Kennzahlen ausgewählter Aktien aus der zweiten Reihe
Aktie (Index)
BB Biotech (TecDax)
CTS Eventim (SDax)
DMG Mori Seiki (MDax)
Fuchs Petrolub Vz. (MDax)
Grenkeleasing (SDax)
Jungheinrich Vz. (SDax)
Leoni (MDax)
Pfeiffer Vacuum (TecDax)
Sartorius Vz. (TecDax)
Schaltbau (SDax)
Branche
Biotech-Holding
Vermarktung
Werkzeugmaschinen
Schmierstoffe
Leasing und Bank
Fahrzeuge
Automobilzulieferung
Vakuumtechnik
Laborzulieferung
Verkehrstechnik
Kurs
(in Euro)
113,95
46,25
21,41
70,17
74,00
53,50
53,10
83,00
94,80
45,88
Stoppkurs
(in Euro)
90,00
35,00
14,00
49,00
55,00
39,00
39,00
61,00
74,00
29,00
Börsenwert
(in Millionen
Euro)
1 Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der durchschnittlichen Analystenprognosen für den jeweiligen Gewinn pro Aktie; 2 für 2013 angekündigt, beschlossen oder erwartet, bei
einigen Unternehmen bereits gezahlt; BB-Biotech-Dividende von 7,00 Schweizer Franken umgerechnet zum Kurs von 1,2143 Schweizer Franken pro Euro;
3 1 = niedrig, 10 = hoch; Quelle: Bloomberg; Stand: 14. April 2014
1350
2220
1687
4762
1088
1819
1735
819
1834
282
Kurs-Gewinn-Verhältnis 1
2014
–
26,8
14,5
21,4
19,4
15,1
12,2
17,0
22,5
13,1
2015
–
23,4
12,8
20,0
17,1
13,5
9,6
14,2
19,9
12,0
Dividende
pro Aktie 2
(in Euro)
5,76
0,64
0,50
1,40
1,00
0,86
1,00
2,65
1,02
0,96
Dividendenrendite
(in Prozent)
5,1
1,4
2,3
2,0
1,4
1,6
1,9
3,2
1,1
2,1
Chance/
Risiko 3
6/4
6/4
5/3
6/5
5/3
5/4
6/4
7/6
6/5
5/4
WirtschaftsWoche 19.4.2014 Nr. 17 87
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