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ECONOMICS & FINANCE
PRIVATE
BANKING
«Manager-Qualität geniesst oberste Priorität»
Interview mit Burkhard Varnholt,
Global Head of Research Credit Suisse Private Banking
DANIEL HUBER Hedge Fonds sind als alternatives
Anlagemittel in aller Munde. Haben
Sie nicht Angst, dass diese Produkte künstlich
aufgeblasen werden und es früher oder
später zum Crash kommt?
BURKHARD VARNHOLT Crashs sind grundsätzlich
nur mit homogenen Vermögensklassen
möglich. Unsere marktneutralen
Produkte beinhalten aber viele grundlegend
unterschiedliche Strategien mit
zum Teil gegensätzlichen Renditeprofilen.
Zu einem Crash im eigentlichen Sinne
kann es nicht kommen. Ein grösseres
Problem sehe ich darin, dass mehr Geld in
diese Fonds fliessen könnte, als es gute
Manager gibt.
krisenanfälligen gefragt. Ist das kein Problem?
B.V. Kaum ein Manager geht immer nur
short. Viele Manager teilen gegenwärtig
100 Franken auf 50 in Long-Positionen
und 50 Franken in Short-Positionen auf.
So kann man mit weniger Risiko von der
relativen Entwicklung zwischen den beiden
Seiten des Portfolios profitieren.
D.H. Was haben Sie
besser als die Konkurrenz
gemacht?
B.V. Wir waren
sehr vorsichtig im Timing. Als wir im vergangenen
November einstiegen, war der
Aktienmarkt bereits am Fallen. Entsprechend
haben wir zugewartet und bis heute
erst ein Drittel des Gesellschaftskapitals
investiert.
Foto: Pia Zanetti
D.H. Ist dieser Punkt bereits erreicht?
B.V. Tatsächlich haben wir bei der Zeichnung
unserer «Best International Managers»-Units
bereits Kürzungen vornehmen
müssen und nicht alles Geld angenommen.
Die Qualität der Manager geniesst
bei uns absolute Priorität. Aber es gibt
immer wieder auch neue Opportunitäten,
gerade auch mit neueren Managern oder
Strategien. Zu solchen schaffen wir beispielsweise
mit unserem neuesten Produkt
der «Dynamic International Managers»-Units
Zugang.
D.H. In den letzten Monaten ist auch das so
genannte Short-Gehen als lukrative Investmentmassnahme
wichtig geworden. Was
genau ist damit gemeint?
B.V. Wenn ein Manager short geht, verkauft
er Aktien, die er gar nicht besitzt,
sondern nur ausgeliehen hat. Im optimalen
Fall kann er sie vor Ablauf der Leihfrist
zu einem tieferen Kurs zurückkaufen.
D.H. Jahrelang haben sich die Manager
auf die Suche nach Erfolg versprechenden
Firmen gemacht. Nun plötzlich sind die
D.H. Welche Performance darf man von
einem guten Manager erwarten?
B.V. Als Daumenregel sollte ein Multi-
Manager-Produkt in steigenden Märkten
zwei Drittel der Performance des Marktes
erreichen, dafür aber in fallenden Märkten
nur ein Drittel der Abschläge mitnehmen.
Dadurch steht er insgesamt immer besser
da als der Markt.
D.H. Absolut gesehen ist diese Zielsetzung
aber eher ernüchternd.
B.V. Es ist schwer möglich, dass man in
einem fallenden Markt und einem steigenden
Markt gleich viel Geld verdienen kann.
Ein guter Manager wird das Vermögen des
Anlegers in erster Linie besser schützen.
Und wenn der Markt steigt, kann er dank
seiner Flexibilität rasch wieder in den
Markt investieren.
D.H. Etwas in Verruf kamen die so genannten
Private Equity-Anlagen, also Geschäftsbeteiligungen
an nicht kotierten Firmen.
Wie steht es um die Private Equity-Engagements
von Credit Suisse Private Banking?
B.V. Unsere «Absolute Private Equity-
Gesellschaft» konnte seit Ihrer Platzierung
den Börsenkurs knapp halten. Das ist
grundsätzlich ein gutes Resultat, weil Private
Equity-Bewertungen sich natürlich
nicht den Entwicklungen der Aktienmärkte
entziehen können.
D.H. Wie reagiert die Absolute Private
Equity AG nun kurzfristig auf den momentan
schwierigen Markt?
B.V. Unter anderem steigen wir neu mit
Eigenkapital-Beteiligungen in marktneutrale
Fonds-Gesellschaften ein.
D.H. Welche Vorteile bringt das?
B.V. Wenn diese Gesellschaften erfolgreich
sind, dann profitieren wir als Mitinvestor
und Mitbesitzer gleich zweimal:
Erstens über die eigentliche Performance
und zweitens über Anteile der Erfolgskommissionen.
D.H. Und wo bleibt die ursprüngliche Idee
von handfesten Firmenbeteiligungen?
B.V. Ob ich mich an einer Bäckerei,
einem Ölgeschäft oder einem Fonds-
Unternehmen beteilige, ist letztendlich
egal. Das Prinzip bleibt daselbe. Auch die
Beteiligungen von Fonds-Gesellschaften
können wir bei Gelegenheit gewinnbringend
veräussern. So gesehen haben
wir sogar drei Rendite-Potenziale.
D.H. Und dafür im umgekehrten Fall auch
das dreifache Risiko?
B.V. Ganz im Gegenteil. Anders als bei
einer Bäckerei verstehen wir etwas vom
Finanzgeschäft und können als Mitinhaber
auch direkt Einfluss nehmen. Damit können
wir das Risiko stark reduzieren.
Credit Suisse
Bulletin 5|01
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