El-BAHITH REVIEW Number 06 _ University Of Ouargla Algeria
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
______________________________________________________________________________________________________________________<br />
قرار التمويل تحت تأثير الضرائب وتأثير تكلفة التمويل<br />
حسب -6-VI<br />
.Davenport(1971)<br />
K=α+β 1 (g)+ β 2 (Actif) + β 3 (V B )+ β 4 (D/C) + β 5 (D/C) 2 + ε …(<br />
13)<br />
:V B<br />
تغير وتقلب الأرباح.<br />
تأكد هذه الصيغة على وجود علاقة سالبة معنوية بين الرافعة وتكلفة الأموال وعلاقة موجبة معنوية، مع 2 (D/C)وهو التوجه<br />
التقليدي.<br />
حسب -7-VI<br />
.Pandey(1981)<br />
K=α+β 1 (D/C )+ β 2 log(Actif) + β 3 (TCS)+β 4 (t B ) + β 5 (L) +β 6 (V B ) + ε… ( 14)<br />
السيولة. L:<br />
وأعطت النتائج أن معامل انحدار الرافعة المالية سالب معنوي، وهو الرأي التقليدي وينفي وجهة "ميلر ومدغلياني".<br />
-8-VI<br />
وبالتالي الوفر<br />
(معدل نمو الأصول)+الخطأ حسب وجهة ميلر ومدغلياني.(1966).<br />
(قيمة المؤسسة-الوفر الضريبي)=β1+α (EBE*مكمل الضريبة)<br />
الضريبي له تأثير ايجابي على قيمة المؤسسة، من خلال زيادة الرافعة المالية وانخفاض تكلفة الأموال، وبالتالي زيادة قيمة المؤسسة حسب<br />
ما ذهب إليه جمهور الباحثين وعلى رأسهم "ميلر ومدغلياني".<br />
. (15)<br />
β2+<br />
-9-VI<br />
حسب باندي.<br />
تكلفة الأموال (1-الضريبة)/قيمة المؤسسة-قيمة الوفر الضريبي... (16)<br />
حيث أثبت معنوية العلاقة السالبة بين الرافعة وتكلفة الأموال.<br />
EBE=<br />
VII--إشكالية تحديد و تقدير معدل المردودية المطلوب.<br />
نظرا لكون معدل المردودية الذي يطالب به المساهمون هم بحد ذاته تكلفة التمويل بالأسهم إلا أنه تباينت وجهات نظر الباحثين في<br />
كيفية ضبطه وتقديره بشكل دقيق<br />
-1-VII<br />
24<br />
نموذج Fama-Frencheحول إشكالية تحديد معدل المردودية.<br />
يقترح النموذج تفسير مردودية الورقة بثلاثة عوامل مستقلة عن المتغيرات الكلية وهي عبارة عن دراسة ميدانية تطبيقية خالية من<br />
التنظير.<br />
مردودية السوق، مؤشر الرسملة البورصية /الأموال الخاصة، فرق الرسملة بين المؤسسات الكبيرة والصغيرة كمؤشر التصفية (الحجم،<br />
حجم المبادلات والتعاملات، الفرق بين سعر الشراء والبيع)<br />
J.Hamom & B.Tacquillat<br />
نموذج -2-VII<br />
أقر وجود منحة التصفية للمؤسسات ذات الرسملة الكبيرة وذات دلالة في المؤسسات ذات رسملة صغيرة.<br />
K=r f +B(Km-r f )+λ.prime…(<br />
17)<br />
Chaos<br />
نموذج -3--VII<br />
حسب هذا الباحث، فإنه ليس منطقيا تحديد نقطة المردودية وإنما نحول حولها صعودا وهبوطا من خلال دالته المعروفة ب<br />
les<br />
V n =4V n -(1-V n-1 )... (18)<br />
fonctions chaotiques<br />
والشكل رقم<br />
يبين دالة (02)<br />
.chaotiques
Change language