HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Grundlagen für die Analyse von strukturierten Produkten
2 Grundlagen für die Analyse von strukturierten Produkten
2.1 Was sind überhaupt Zertifikate
Ein Zertifikat ist ein Wertpapier in der Rechtsform einer Schuldverschreibung bzw. Anleihe.
Es zählt zu den Derivaten und den strukturierten Finanzprodukten. 1989 wurde erstmals ein
Zertifikat von einer Bank emittiert und an der Börse gehandelt. 2 Zertifikate eignen sich als
klassische Retail-Produkte und ermöglichen dem Käufer an der Entwicklung eines oder mehrerer
Basiswerte (u.a. Indizes, Aktien, Aktienkörbe, Rohstoffe, Währungen, Fonds etc.) zu
partizipieren. Zertifikate unterscheiden sich von klassischen Geldanlagen durch ihr besonderes
Chance-Risiko-Profil. So ermöglichen sie, je nach Ausgestaltung, dass der Anleger in jeder
Marktsituation gewinnen kann.
Grundsätzlich besteht das strukturierte Produkt aus zwei fundamentalen Bestandteilen, einem
oder mehreren originären Instrumenten (z.B. Aktien, Bonds etc.) und einem oder mehreren
derivativen Instrumenten (z.B. Optionen). Somit kann der Anleger über das Zertifikat Zugang
zu derivativen Instrumenten erhalten, die ihm im Normalfall nicht zugänglich sind oder zumindest
eine Termingeschäftsfähigkeit verlangen. Viele Zertifikate beinhalten Over-thecounter
(OTC) Optionen die einem Privatanleger nicht zugänglich sind. Allerdings ist das
Versprechen des Emittenten, welches er durch das Zertifikat dem Käufer gibt, losgelöst vom
dahinter stehenden Geschäft. Dem Emittent ist freigestellt, welche Konstruktion hinter dem
emittierten Produkt steht. Des Weiteren kauft sich der Zertifikate-Anleger das Know-how des
Emittenten ein, welcher Zertifikate für jeweilige Marktszenarien und mit individueller Ausgestaltung
konstruiert.
Bei der Auswahl eines Zertifikates ist grundsätzlich auf die Bonität des Emittenten zu achten,
da es sich, wie oben dargestellt, um eine Schuldverschreibung handelt und somit mögliche
Zahlungsschwierigkeiten des Emittenten eine Rolle spielen. Verpflichtungen aus diesen Produkten
unterliegen nicht der Einlagensicherung. Demnach kann der Anleger im Falle eines
Konkurses des Emittenten einen Totalverlust erleiden. 3 Selbstverständlich ist das Risiko eines
Zertifikats nicht auf die Bonität des Emittenten reduziert, sondern beinhaltet zudem die individuellen
Risiken der jeweiligen Ausgestaltung.
Um eine ausreichende Liquidität am Sekundärmarkt für Zertifikate sicherzustellen, übernehmen
die Emittenten in unterschiedlichem Ausmaß die Funktion eines Market-Makers und
stellen permanent Kauf- und Verkaufskurse für die von ihnen ausgegebenen Zertifikate. Die
Stellung von Kursen und der Abschluss von Geschäften auf dem Sekundärmarkt erfolgt freiwillig.
Es besteht daher kein Rechtsanspruch für den Kunden. 4
2 Vgl. wikipedia.org (2006a).
3 Vgl. Faust, M. (2005), S. 37.
4 Vgl. Faust, M. (2005), S. 36.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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