HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Bonus-Zertifikat
Eine allgemeine Sensitivitätsanalyse stellt die folgende Tabelle 10 dar, dabei wird die Entwicklung
des Wertes und des Discounts eines CTDZ bei steigenden Parametern untersucht.
Wert – CTDZ Discount
Kurs des Basiswerts + nicht sinnvoll
Dividendenrendite - +
Restlaufzeit - +
- +
Korrelation + -
bewertungsrelevante
Volatilität σ
68
Volatilität
(1)
σ
(2)
(σ fest)
0 < ρ ≤ 1
im Bereich σ (1) < ρσ (2)
Tab. 10: Sensitivitäten von Cheapest-To-Deliver-Zertifikaten
Quelle: Wilkens, M./Entrop, O./Scholz, H. (2001), S. 938
7 Bonus-Zertifikat
7.1 Deskription
+ -
im Bereich σ (1) ≥ ρσ (2) - +
ρ ≤ 0 - +
Das Bonus-Zertifikat (BZ) bietet dem Anleger zum Laufzeitende eine erhöhte Rückzahlung in
Höhe des Bonus-Levels (BL), wenn der Kurs des Basiswerts zu keinem Zeitpunkt während
der Laufzeit die Kursbarriere (B) berührt oder unterschritten hat. Zum Emissionszeitpunkt (t0)
wird die Barriere unterhalb und der Bonus-Level oberhalb des aktuellen Kurses des Basiswerts
festgelegt.
Auf die Gewinnchancen eines starken Aufwärtstrends muss der Investor nicht verzichten und
partizipiert in voller Höhe an den Kurssteigerungen des Underlyings auch bei Kursen über
den Bonus-Level hinweg. Dieser fungiert nicht als Upside-Cap, sondern stellt eine Mindestrendite
dar, sofern die festgelegte Kursbarriere zu keiner Zeit verletzt wurde. Dem unbegrenzten
Gewinnpotenzial steht allerdings die vollständige Verlustpartizipation gegenüber, sobald
die Barriere berührt bzw. unterschritten wurde. Das Bonus-Zertifikat verliert dann seine Bonusfunktion
und das Gewinn-/ Verlustprofil wandelt sich in das des Underlyings um. Folglich
gleicht das Bonus-Zertifikat einem direkten Investment in das Underlying, es besteht keine
Absicherung nach unten (kein Downside-Cap) und ein Totalverlust ist theoretisch möglich.
Im Gegensatz zum Basiswert hat der Inhaber des Zertifikats zu keinem Zeitpunkt einen Anspruch
auf mögliche Ausschüttungen oder Dividendenzahlungen. Diese werden vom Emittenten
zur Finanzierung der Bonus-Chance eingesetzt. 69 Als Basiswerte dienen in der Regel Ak-
68 (1) (2)
Da die bewertungsrelevante Volatilität σ symmetrisch von σ und σ abhängt, gelten die Zusammenhänge
analog für σ (2) bei festem σ (1) .
69
Vgl. BNP Paribas (2006a), S. 3 und Goldman Sachs (2006), S. 17; Dies ist nur eine anschauliche Darstellung
der Finanzierungsform der Bonus-Chance und wird in Abschnitt 7.5 konkretisiert.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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