HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Grundlagen für die Analyse von strukturierten Produkten
Option). Maximum- / Minimum-Optionen geben dem Käufer das Recht, denjenigen Basiswert
am Fälligkeitstag zum Preis des Strikes zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put), dessen
Performance absolut am besten (Maximum) bzw. schlechtesten (Minimum) ist. Grundsätzlich
existieren vier Varianten von Maximum- / Minimum-Optionen auf zwei unterschiedliche Basiswerte:
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Exchange Optionen 21
• Call auf das Minimum von 2 Basiswerten;
Auszahlungsprofil: max[min(S (1) , S (2) ) – K, 0]
• Call auf das Maximum von 2 Basiswerten;
Auszahlungsprofil: max[max(S (1) , S (2) ) – K, 0]
• Put auf das Minimum von 2 Basiswerten;
Auszahlungsprofil: max[K – min(S (1) , S (2) ), 0]
• Put auf das Maximum von 2 Basiswerten;
Auszahlungsprofil: max[K – max (S (1) , S (2) ), 0]
Exchange Optionen beziehen sich auf mehr als einen Basiswert und gehören somit auch zur
Familie der Rainbow-Optionen. Der Käufer einer (europäischen) Exchange-Option S (2) gegen
S (1) hat zum Fälligkeitszeitpunkt T das Recht, dem Verkäufer einen Basiswert S (2) anzudienen
und dafür einen Basiswert S (1) zu fordern. Die Option wird ausgeübt, wenn in T der Basiswert
S (2) weniger wert ist als der Basiswert S (1) . Die Auszahlung dieser Option ist daher max(ST (1) –
ST (2) , 0). Eine Exchange-Option kann damit als ein Call auf Basiswert S (1) mit variablem Strike
ST (2) oder als ein Put auf den Basiswert S (2) mit variablem Strike ST (1) interpretiert werden.
Barrier Optionen 22
Barrier-Optionen sind pfadabhängige Optionen. Sie unterscheiden sich im Hinblick auf das
Recht zur Ausübung von klassischen Optionen. Es kommt bei Barrier-Optionen darauf an, ob
der Kurs des Basiswertes während der Laufzeit der Option ein vorab festgelegtes Kursniveau
erreicht, um das Recht auf Ausübung der Option in Kraft (Knock-In) oder außer Kraft
(Knock-Out) zu setzen. Je nach Lage der Barrier im Verhältnis zum zugrunde liegenden Kurs
wird zwischen Up-Optionen und Down-Optionen unterschieden. Bei einer Down and Out-
Option verfällt das Recht auf Ausübung der Option, sobald der Kurs des Basisinstruments die
Kursschwelle berührt oder unterschreitet. Wird die Schwelle nicht berührt oder unterschritten,
so ist die Auszahlung gleich der einer klassischen Kaufoption. Bei einer Up and In-Option
muss der Kurs des Basiswertes dagegen bis auf das Niveau der Barriere steigen, damit das
Recht auf Ausübung in Kraft gesetzt wird. Im Vergleich zu klassischen Optionen herrscht im
Erwerbszeitpunkt Unsicherheit darüber, ob am Ende der Laufzeit ein Recht auf Ausübung
existiert. Folglich kosten Barrier-Optionen weniger als die Klassiker. Grundsätzlich existieren
somit acht Varianten für Barrier-Optionen.
20 Vgl. Haug, E. G. (1998), S. 56-57.
21 Vgl. Wilkens, M./Entrop, O./Scholz, H. (2001), S. 935.
22 Vgl. Rudolph, B./Schäfer, K. (2005), S.337.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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