HfB- Druckformatvorlage - Frankfurt School of Finance & Management

Discountzertifikat
STAGNIERENDE MARKTERWARTUNG
3 Discountzertifikat
3.1 Deskription
Discountzertifikate erfreuen sich in den letzten Jahren einer steigenden Beliebtheit unter deutschen
Privatanlegern. Der Markt für strukturierte Finanzprodukte ist nicht formal standardisiert,
so dass sich in der Praxis, insbesondere aus Differenzierungs-, Marketing- und Vertriebsaspekten,
unterschiedliche Bezeichnungen der verschiedenen Emittenten für Discountzertifikate
herausgebildet haben. Weitere Bezeichnungen sind beispielsweise: BLOC (Buy
Low or Cash), CLOU (Cap Level or Underlying), Discount-Share-Bonds, DRC (Discount
Reverse Convertibles), EROS (Enhanced Return or Security) und SALE (Safe Alternative to
Long Equity). 23 Die Bezeichnung Discountzertifikat (DZ) wird synonym für die o.g. Bezeichnungen
verwendet. Wie im Folgenden noch detailliert dargestellt wird, sind Discountzertifikate
insbesondere in einer stagnierenden Marktphase, bei seitwärts verlaufender Kursentwicklung,
für den Anleger attraktiv und profitabel.
Discountzertifikate sind Wertpapiere mit einer festen Laufzeit, bei denen der Preis, die Art
und Höhe der Rückzahlung von einem bestimmten Referenzgegenstand (Basiswert bzw. Underlying)
abhängen. Während der Laufzeit erhält der Anleger, im Gegensatz zu Aktienanleihen,
keine periodischen Auszahlungen oder Ausschüttungen (z.B. Dividenden). Prinzipiell
weisen Discountzertifikate das gleiche Risikoprofil auf, wie der zugrunde liegende Basiswert
(Aktie, Index, Währung, Rohstoffe etc.), d.h. bei einer negativen Kursentwicklung des Basiswertes
fällt auch der Wert des Discountzertifikates. Durch den Discount oder Rabatt erwirbt
der Investor allerdings einen Verlust- bzw. Risikopuffer, so dass dieser am Laufzeitende erst
Verluste erleidet, wenn der Basiswert bis unter das Kaufniveau des Discount-Papiers gesunken
ist. Positive Renditen für den Anleger ergeben sich so bei steigenden, stagnierenden oder
leicht fallenden Kursen (maximaler Kursverlust in Höhe des Discounts möglich).
Das Chancenprofil ist im Gegensatz zur Direktanlage begrenzt, da der maximale Rückzahlungsbetrag
auf einen im vornherein festgelegten Höchstbetrag, den sog. Cap, beschränkt ist.
Üblicherweise liegt der Cap zum Emissionszeitpunkt über dem aktuellen Kurs des Underlyings.
Ist zum Fälligkeitszeitpunkt der Kurs des Referenzgegenstandes unter dem Cap, wird
der Basiswert angedient oder der aktuelle Kurswert ausbezahlt. 24 Im Fall, dass der Kurs des
Underlyings zum Fälligkeitszeitpunkt oberhalb des Caps liegt, kommt es zu einer Auszahlung
des Höchstbetrags (Cap). Aus der Differenz zwischen dem Preis dieser Finanzinnovation zum
Emissionszeitpunkt und dem Höchstrückzahlungsbetrag ergibt sich die für den Anleger potenzielle
maximale Rendite.
Max. Rendite =
(Cap – DZ0)
DZ0
23 Vgl. Wilkens, M./Scholz, H. (2000), S. 171.
24 Bei Discountzertifikaten auf Indizes findet immer ein Barausgleich statt.
(3.1-1)
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 82
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